后奥运行情三大猜想

  8月8日，万众瞩目的北京奥运会开幕当天，股市却大幅下挫，沪市当日跌幅为4.47％，创下近一个月大盘盘整过程中的单日跌幅之最。如此走势，令市场大感意外。因为，无论从A股市场目前的整体市盈率水平来看，还是从上市公司本身的业绩来看，A股市场都不具备大幅下跌的条件。特别是沪深300、上证50等成份股，2008年的平均动态市盈率大约在16倍左右，这样的市盈率水平无论如何都不应该说是有很大泡沫了，至少，从投资的角度应该是可以接受的。而管理层在大盘跌破3000点之后表现出来的维护行情稳定的态度是很明确的，媒体也因此创造出了“维稳行情”这样一个有中国特色的名词。 

    但市场往往出人意料，或许这也正是股市的魅力所在。当万众瞩目的奥运开幕之日，股市以大幅下挫的方式选择了向下破位。对投资人来说，现在最重要的不是埋怨和发牢骚，而是研判未来行情可能的演变趋势。 

    大盘：底在何处 

    从政策导向来看，当大盘在4.24反弹行情之前，盘中跌破3000点后，管理层很快出台了降低印花税的实质性利好，并且降税幅度很大，从0.3％一步降到0.1％，这在很大程度上可以说明，3000点之下就是政策底。但市场的涨跌是复杂，底部的确定除了政策因素，还要看估值的因素、资金的因素，以及投资人的信心等等。 

    从估值的角度看，目前沪深300、上证50等成份股，2008年的平均动态市盈率大约在16倍左右，沪深大盘平均市盈率在20倍左右。对比成熟市场15倍的市盈率水平，考虑到中国股市更好的成长性，20倍左右的市盈率是万全可以接受的，也是非常合理的。 

    再从A股市场十几年的涨跌轨迹来看，1997年5月的高点1510.18点、2001年6月的高点2245.44点，以及2007年10月的高点6124.04对应的大盘平均市盈率大致在60倍左右，而1994年7月的低点325.89点、1996年2月的低点518.18点，以及2005年6月的低点998.23点所对应的大盘平均市盈率大致是在10～15倍之间。 

    所以，基本上可以认为，A股的市盈率范围主要是活动在10～60倍之间，15倍以下为绝对低估，15～30倍属于正常范围，30～45倍属于高估，有一定泡沫，但泡沫的程度属于股市可接受的范围，45倍以上属于绝对高估，泡沫极大。
目前大盘20倍左右的平均市盈率水平属于正常范围，存在一定程度的低估，但还没达到绝对的严重低估水平。所以，从估值的角度看，目前的区域逢低吸纳和持股等待应该是主要的操作策略，盲目杀跌是绝对不可取的。 

    从指南针新赢富的全息K线上看，心理K线已经在6月份发出偏多提示，政策K线则在7月份连续两次发出了偏多提示，但交易K线和资金K线目前还没有给出任何提示。这就说明目前的区域已经是政策底，但由于更能反映市场短线状况的交易K线和资金K线还没有给出偏多提示，说明技术上的底部还不明朗。但2500点之下，逢低长线介入应该是没有问题的。 


    板块：谁来领涨