"空头司令"大摩改口唱多 市场将呈"U"型反弹

    面对史无前例的全球降息潮，“空头司令”摩根士丹利也开始改口了。摩根士丹利在昨日发布的最新研究报告中，将该行对A股及H股市场长期看法由“谨慎”上调至“中性”，评级的上调主要是缘于全球央行的联合减息行动以及市场大幅下滑后的价值浮现。摩根士丹利指出，股市未来出现“U”型反弹的概率应该高于“V”型反弹。 

    “空头司令”首度改口 

    为了遏制1930年代以来最为严峻的全球性金融危机，全球多家主要央行周三采取协调行动，一致降息，为史上首见。美国、欧元区、英国、瑞士、加拿大和瑞典的央行均降息50个基点，中国也下调了存贷款基准利率和存款准备金率，而中国香港金管局则在一天时间内减息150个基点。在由娄冈等分析师撰写的这份策略报告中，摩根士丹利表示，全球主要央行的降息行动不单是针对金融风暴所作出的联手反应，也为今后的全球紧密合作开创先河。 

    除了全球联合降息行动外，市场价值的重新浮现也是摩根士丹利决定“改口”的另外一大诱因。 

    在摩根士丹利看来，大幅下挫后的市场估值已具防守性。与基本面情况更加糟糕的美国股市相比，中国证券市场的估值居然处于折让状态。根据摩根士丹利的测算，中国证券市场2008年的预测市盈率为8.9倍，而美股市场则为11.3倍，意味着前者较后者折让21%；而中国市场2009年的预测市盈率则较美股折让17%；市净率则折让13%。与上述情况形成鲜明对比的是，在过去的两年时间内，中国证券市场的估值状况一直较美股大幅溢价。该行认为，这种折让情况意味着，依照当前的(低)估值，中国证券市场已经充分消化了这一轮全球市场的去杠杆化。 

    市场将呈“U”型反弹 

    尽管诱人的估值水平让摩根士丹利“怦然心动”，但这并不意味着这位曾经的“空头司令”就转为乐观派了。该行指出，股市未来出现“U”型反弹的概率应该高于“V”型反弹，这意味着底部时间相当漫长并且伴随着显着波动，该行预期下行空间在15%以内。摩根士丹利认为，投资者应该开始展望全球经济走向复苏之路，这对于股市触底相当关键。 

    就个股和板块选择方面，摩根士丹利建议，投资者应该增持抗跌、价格较低的个股，如电信、炼油股，同时减持价格较高、防守性差的个股，如银行、保险、地产开发及IT类个股。 

    在报告的末尾，摩根士丹利还列举了10只既便宜又具有防守性的中资股，依次为东风汽车(00489，HK)、 安 踏 体 育 用 品(02020，HK)、李宁(02331，HK)、中视金桥(00623，HK)、航美传媒(AMCN，NASDAQ)、 统 一 集 团(00220，HK)、哈尔滨动力股份(01133，HK)、上海电气(02727，HK)、振华B股(900947，SH)以及中国移动(00941，HK)。 

    以东风汽车为例，该行分析师KateZhu认为，东风汽车股价近日大幅回落，目前估值吸引，预计该股未来30天股价会上升，评级为“增持”。摩根士丹利指出，东风汽车2009年的预期市盈率仅3.6倍，低于区内及国际同类股份的估值。根据摩根士丹利的测算，上述股份2008年的预测市盈率在3.2倍至15.1倍之间，而2009年的预测市盈率则低至3.1倍至10.5倍。