抄底中资银行股的时机仍未来临

10/10/2008 9:42:31 来源:阿思达克研究部【小】【中】【大】

前日，中国央行史无前例地宣布三项政策，分别为下调银行存贷款减息27个基点、取消5%的利息所得税，以及下调银行存款准备金率。这是中国自9月份以来第二次下调基准贷款利率和存款准备金率。

与此同时，香港金管局亦宣布将基准利率再次下调50个基点至2.00%，距离周三早间宣布将基准利率下调100个基点时隔不到一天。此外，全球各大央行亦相继宣布降息，以缓解金融系统的压力及降低经济下行风险。其中，美联储、英国及欧洲央行均宣布降息50个基点。

中资银行股反弹乏力

早前，由于美国、欧洲、日本等大型成熟金融中心相继爆出不同程度的金融危机，引发全球性股灾，大量资金撤离香港市场。香港股市亦难逃一劫，中资银行股亦受全球股市暴跌拖累，股价持续下滑。

自雷曼宣布破产之日起至今，建行（00939.hk）、工行（01398.hk）、中行（03988.hk）、招行（03968.hk）、交行（03328.hk）、信行（00998.hk）六大行股价分别下跌28.37%、16.08%、17.01%、29.40%、25.70%、22.51%。

昨日，全球央行相继推出救市政策后，基本面较佳的中资银行股理应大幅反弹，但从昨日盘面上看，除工行外，其余5行股价反弹显得非常乏力。昨日工行、建行、中行、招行、交行、信行分别上涨7.11%、3.88%、5.30%、0.39%、1.98%、2.07%。

业绩增速有所放缓但仍保持较快增长

此次降息及取消利息所得税，对储户而言，利息收入仅下调约8个基点。贷款利率下调27个基点，此次降息实际为变相的非对称降息政策，与9月中的非对称降息类似。其实，这主要基于两个原因，一方面，国内通胀仍处高位，仍远高于年初制订的目标；另一方面，由于国内实体经济面临较高的财务成本，再加上国际经济下行影响，国内经济增长放缓。

此次的金融风暴席卷全球，各国经济下行风险扩大。中国乃世界出口大国，经济增长必受拖累，若国内经济增长进一步放缓，不排除央行在内年再次非对称降息，令银行利差收入减少。

考虑到下半年利差增长趋缓，或将拖累银行业绩增长速度。但得益于存贷利差的快速增长，以及两税合并后的税率下调，上半年银行的业绩增长强劲，相信下半年银行股业绩增长速度放缓，但仍能保持较快增长。

长期投资价值已显现，但仍未达最佳入市时机

由于外围股市不稳，资金大量流出，尽管中资银行股的基本面较好，亦难免被错杀。就中国银行业而言，不可能大规模爆发金融危机。虽然中国房地产价格亦有所回落，但中资银行体系中，房地产信贷所占比例较低，且使用杠杆的比率较低，国内不可能爆发大规模金融危机。再加上中资银行持有的次按资产比例甚微，此次的环球金融危机对中资银行股业绩无太大影响。

但受大市下跌拖累，近期6大中资银行股跌幅较大。虽然，近日各国央行相继减息以提振金融市场，但仍未能稳住投资者信心。整个环球金融市场未见回暖，料仍需时间调整。基于中资银行股的业绩表现，以及持续增长的业绩预期。笔者认为，现中资银行股的长期投资价值已显现，但近期外围股市不稳，特别是欧美国家，次按影响仍未见底，不排除港股再受拖累，现仍未达最佳入市时机，投资者仍需密切留意欧美市场近期表现。

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