中国重汽：受益公路建设15年 江西铜业低估最严重

  008年几乎可以说是中国制造的"遭遇年"，成本的疯狂上升与质量问题的层出，风险如何从化工蔓延到钢铁到煤炭到造船，等等。 

    但是未来中国的优势在哪里？尤其是后次贷危机时代，虚拟经济光环褪下的时代，中国的比较优势在哪里？答案是优质的制造业。 

    别人恐惧的时候贪婪 

    根据国泰君安关于巴菲特择股规律的研究说明，股市恐慌、行业萧条、事件性因素等引发的股价动荡则被排除在考虑的核心范畴之列，"巴菲特相信，短期因素不会导致一个好公司长期竞争力的消失。"国泰君安分析师翟鹏说。 

    而在中银国际分析师胡文州看来，制造业成长性和发展前景则显得毋庸置疑。"中国要保持经济长期可持续发展，必须振兴机械设备制造业，实现产业升级和经济结构战略性调整。" 

    再如"通胀预期下，约50%人群小家电购买意愿不受影响，且各收入阶段人群的小家电消费指数对通胀都不敏感。"中信证券分析师胡雅丽在对中国一线城市的数千家庭进行调查之后说。 

    对中国这样一个依然处在上升期的国家而言，制造业的发展还远未到达顶峰，哪怕在弱势情况下，依靠投资和内需增长支撑，制造业的前景依旧光明，而这条规律有日本的例子作为证明。 

    "设备投资在日本经济衰退期中的平均表现不但优于扩张期，而且还要好于其他指标。"长江证券分析师薛俊说："从工业化发展阶段来看，日本上世纪60年代中期和目前中国的发展有较大相似性"。

而根据巴菲特的择股规律，股市萧条时，往往就是进入的良机，而目前的制造业很可能是熊市中最具"剪刀差"效应的板块。 

    中国重汽： 不要低估一般的成长性 

    中国重汽是重卡整车制造业的龙头，盈利能力向来较稳定。上半年中国重卡行业总销量为38万辆，同比增长48.6%。8月份销量环比增长18.8%，说明需求仍较稳定。物流需求的快速增长、高速公路网的扩建以及计重收费的推广实施都将使得重卡需求保持稳定增长，预计2008年行业销量将增长15%至20%。但2009年将衰退20%以上。 

    群益证券研究员顾佳浩认为："公司产品销量相对行业波动较小，盈利能力较稳定。但由于景气高点已过，未来两年成长性一般。"预计2008、2009年净利润分别为7.83亿、7.10亿，同比分别增长9.2%和下降9.3%。 

    除此以外，中国重汽还有毛利风险。上半年毛利率为9.9%，同比下降3.73个百分点，除原材料价格上涨因素以外，5、6月集中处理欧二产品是毛利率下降较快的主要因素。 

    但是这些，都不成为中国重汽目前仅仅8.9倍市盈率的理由。首先中国重汽销售的重卡中，有60％用于物流运输，20％用于矿产运输，10%－15％用于工程运输，另外有5％左右的专用车。公路货运的持续发展是公司下游市场保持刚性增长的基础。随着中国城市化的深入推进，15年之内将受益于公路网络的快速建设和国民经济的持续发展；凭借拥有自主知识产权的EGR重卡，下半年以及2009年的市场份额有望不断提高。 

    此外，其在国际采购资信、码头岸线资源以及税收优惠等方面也具有难以替代优势，而且拥有厚重的大股东中国重汽集团。 

    同属汽车制造业的还有潍柴动力 

    潍柴动力拥有国内最完善的重卡及零部件产业链。中银国际分析师胡文州认为："从长期看，我们认为潍柴动力能在国内大吨位重卡和装载机行业中保持领先地位。" 

    政府制定的欧III排放标准新规定有可能大大减缓2008年下半年重载卡车销售增速，受原材料价格上涨影响，公司产品毛利率均出现不同程度的下降，但这并非问题。其发动机毛利率保持良好说明了良好控制力。其次，其产业链协同效应凸显和国际化目前也进展顺利。5.4倍的市盈率确实非常低。从形态上看，该股目前也拒绝下跌了。 

    格力电器：家电中最具稳定性的公司 

    格力空调是国内民族产业的一面旗帜，国信证券着名分析师王念春认为：公司未来三年的增长将难现爆发性成长机会，更大的可能是保持平稳增长局面。 

    王念春说："公司已经形成以''格力模式''为特点的核心竞争力，其可持续发展能力并不怀疑，但需要指出的是，公司近两年的高速成长，也离不开一定的催化剂，如市场需求大增、渠道扩张提速等因素，而目前这些前期的催化剂因素都已有所变化。"格力电器还是典型的受损于成本上升经济放缓的行业。 

    但是，如果我们要问中国所有的家电企业中，最具创新精神、最专注同时又最稳健的企业到底有几家，我们可能不得不得指出只有格力，这主要得益于公司特殊的运营模式和财务资源。 

    抛开复杂的考虑，不管未来10年还是20年人们都不得不吹空调，而且要求越来越高，人越来越多，因为大量的农村人口将城镇化。空调领域也不像彩电存在多种技术模式的风险，格力在空调领域领先越来越突出。另一个重要的原因是，中国未来的城镇化趋势，可能是格力的直销网点更符合趋势，而不是国美式的大卖场。目前其9.6倍的市盈率也并不高。 

    江西铜业：有色最低估 

    资源料将是中国未来大放异彩的行业。 

    一直较为坚挺的铜价下半年以来已下跌26.6%，跌幅居前，而且很可能将继续下跌。机构普遍预测江西铜业今年业绩将回落20%左右。 

    但是，短期风险将不改江西铜业长期价值。我们必须看到，作为中国最大、全球前十大的铜业公司，江西铜业具有采选、冶炼、加工为一体的完整产业链，生产集中度极高；该公司近三年中每年的净利润均超过国内其他所有铜行业上市公司当年净利润之和的60%。另外，江西铜业是我国金银等稀贵金属产量最大的生产商之一，金银也是公司毛利率最高的产品。中国经济的整体前行，尤其是投资基建行业未来的发展，将使铜价仍然维持在一个并不低的位置。 

    目前江西铜业的市盈率只有6.3倍，是有色金属板块仅次于焦作万方的公司。