国庆后利好政策陆续出台 股民还在等待什么？

  ［卷首语］国庆后的市场利好暖风频吹，只可惜市场总像“阿斗”般扶不上台面。股民们心中虽是焦急，迫于无奈之下也只能等待，而昨日A股却在外盘大涨情况下跳水。市场刚刚恢复的信心再受打击，高层后续会出台哪些救市政策，而投资者到底又在等待什么利好呢？ 

［序幕一］国庆后暖风频吹渐拉开救市序幕

1、中国证监会宣布启动融资融券试点 细则近期发布 

2、消息人士称股指期货时间表12月推出

3、周小川：央行主攻币值稳定和金融稳定

4、证监会正谋划进一步提高审计质量

5、央行下调存款准备金率和存贷款基准利率

6、证监会提高再融资上市公司的现金分红标准

7、证监会发布破产重整新规 十一公司进入破产程序

［序幕二］今日利好再出

1、温家宝与布朗通电话 称有信心维护中国金融稳定

2、王岐山：中国政府已经并将继续采取措施保持金融稳定 

［终章］后市再度救市预期强烈

1、守望2000点 利好排队分三路救市

2、A股投资者在期待什么利好？ 

3、利好累积效应显现 拐点将至 

    中国证监会宣布启动融资融券试点 细则近期发布 

    中新社北京10月5日电：中国证监会5日下午宣布，正式启动融资融券试点，将于近期发布试点通知，交易所届时公布试点标的证券范围及名称，按照“试点先行，逐步推开”的原则推行，并施行窗口指导，以控制风险。 

    证监会有关负责人5日下午表示，试点期间只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务，试点取得成效后，融资融券业务将会成为中国证券公司的常规业务。试点将根据证券公司净资本规模，合规状况，净资本风险控制指标和试点方案的准备情况择优批准首批试点券商，之后逐步扩大试点范围。试点范围将兼顾不同类型和不同地区券商。 

    他说，目前是推出融资融券业务较好的时机，试点风险可控。融资融券客户保证金比例较高，券商会根据自身情况提高风险控制比例，财务杠杆效应并不大。此外，由于融资融券资金和证券的来源为券商自有资金和自有证券，融资规模将大于融券的规模，市场不会出现大量卖空。 

    近期证监会将发布融资融券试点有关问题的通知，明确试点证券公司的资质条件和标准，公示试点的审批内容、格式、标准和程序，建立公开透明的受理、审核和专家评价制度。沪深交易所将适时公布试点标的证券的范围及名称。不过这位负责人表示，由于还需通过行政许可程序，融资融券试点通知及相关细则的具体发布时间尚不确定。 

    消息人士称股指期货时间表12月推出 

    消息人士称股指期货时间表12月推出 

    华夏时报：日前，《华夏时报》记者独家获悉，呼声高涨的融资融券本来计划在9月19日左右就推出，但是由于上海几大券商的准备工作尚未完成，因而向后延迟。“融资融券有望在金秋十月推出，其中融资业务可能比融券业务先行一步。”一位消息人士告诉记者。“而股指期货时间表将会在12月推出，计划2009年3月份推出。 

    据外电报道，中国证监会早些时候向国务院提交并请求允许保证金交易和卖空交易的计划，即融资融券计划。目前已获国务院正式签署同意。中国期望通过上述制度提振市场交易，以防止在政府机构回购股票促进市场回弹之后，“前功尽弃”，重新出现进一步下滑。对此，《华夏时报》记者致电证监会，相关人士表示，目前没有听说该消息，正式发布的消息以官方网站为主。 

    周小川：央行主攻币值稳定和金融稳定 

    上海证券报：中国人民银行行长周小川日前指出，央行深入学习实践科学发展观，要重点解决在实施金融宏观调控和制定货币政策过程中如何切实保持币值稳定，如何更有效地推动就业，促进和支持消费增长；更好地维护金融稳定，为经济社会发展创造良好的金融环境等问题。 

    他指出，深入学习实践科学发展观，要密切联系工作实际，关注和研究六个方面的重要问题。第一，支持科技发展，提高自主创新能力，坚持走中国特色自主创新道路，服务于建设创新型国家。第二，金融业要为国民经济服务，采取措施努力使可能改善环境的行为更加市场化。第三，克服发展方式的瓶颈。通过金融机制的作用，推动解决土地、能源、水资源等瓶颈问题。第四，解决服务业发展的问题。从科学发展观的角度出发，转变思想观念，提高认识，明确服务业对整个生产环节和供应链环节所发挥的重要作用。第五，转变消费结构的问题，重点是如何扩大消费内需。第六，关于"走出去"的问题。 

    证监会正谋划进一步提高审计质量 

    中国证监会在上海召开2008年会计监管工作会议。证监会党委委员、纪委书记李小雪表示，要全力推动资本市场稳定健康发展，认真做好2008年年报审计等五项具体工作。 

    一是结合公司年报编报时间安排对2008年年报审计工作做出妥善安排，认真做好审计计划工作。二是在审计全过程中要贯彻风险导向审计理念，充分了解被审计单位及其环境，审慎评估重大错报风险，并将风险评估与内部控制、实质性测试有机结合起来。三是重点关注公允价值、资产减值准备、合并财务报表、金融工具、异常关联交易、违规对外担保、资金占用特别是上市公司与控股股东及其他关联方的资金往来以及重大投资等重点领域。四是定期与被审计单位董事会审计委员会、独立董事进行沟通，如实通报审计的进展情况、审计过程中发现的问题及其解决情况。五是会计师事务所要在被审计公司年度报告披露后，按照规定期限向业务地监管局提交重点关注问题的审计情况总结、管理当局声明书等。 

    央行下调存款准备金率和存贷款基准利率 

    中国人民银行决定：从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。 

    证监会提高再融资上市公司的现金分红标准 

    中国证监会9日正式发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，提高了上市公司申请再融资时的现金分红标准，以带给投资者实实在在的回报。 与8月份发布的征求意见稿相比，此次正式发布的决定将原稿中上市公司再融资时“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”中的股票去掉，更为强调现金分红。 

    证监会发布破产重整新规 十一公司进入破产程序 

    证监会发布破产重整新规 十一公司进入破产程序 

    中新社北京10月13日电：中国证监会13日晚发布《关于破产重整上市公司重大资产重组股份发行定价的补充规定》，有关负责人对记者表示，补充规定取消了原重大重组涉发股份定价以20日均价作基础的规定，并要求定价须经股东大会表决。截至今年九月底，内地累计11家上市公司进入破产重整程序。关联股东应当回避表决。

    温家宝与布朗通电话 称有信心维护中国金融稳定 

    国务院总理温家宝14日应约与英国首相布朗通电话，就当前国际金融形势交换看法。温家宝指出，近些年来，中国金融业稳步对外开放，中国金融机构参与国际金融市场的程度有所提高，但仍处于起步阶段。多年来的改革增强了中国金融抗风险的能力。这场危机对中国的影响是有限的、可控的。只要保持清醒头脑，增强忧患意识，积极做好各项应对工作，我们有信心维护中国金融市场的稳定。 

    温家宝强调，应对这场危机需要国际社会加强合作，中国将继续以负责任的态度发挥积极作用。当前，对中国而言，最重要的是把自己的事情办好。我们将采取灵活、审慎的宏观经济政策，进一步增强宏观调控的预见性、针对性、灵活性，保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定，促进经济平稳、较快发展，这就是对世界的最大贡献。

    王岐山：中国政府已经并将继续采取措施保持金融稳定 

    新华社北京10月14日电 中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山14日在中南海紫光阁会见美国联邦参议员查克?哈格尔。 

    王岐山说，由美国次贷引发的金融危机对全球金融市场造成严重冲击。中国作为负责任的国家，一直高度重视与世界各国加强沟通与合作，共同维护国际金融、经济稳定。当前，中国最重要的是把自己的事情办好，这也是对世界的最大贡献。中国政府已经并将继续采取措施，保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定。我们有信心、有条件、有能力战胜各种困难和挑战。 

    王岐山指出，中美双方应当增进战略互信，采取坦诚、务实的态度处理矛盾和分歧，继续深化经贸、投资、能源、环境、高科技等领域的合作。他要求美方恪守中美三个联合公报的原则，不要做任何损害中美关系和台海和平稳定的事，以确保中美建设性合作关系健康稳定发展。 

    哈格尔表示，在当前各国联系越来越密切的情况下，加强美中合作，对于维护国际经济金融稳定具有重要作用。

    守望2000点 利好排队分三路救市 

    周一，美国、欧洲、英国、瑞士、加拿大等五大央行联手注资救市，引发全球股市大涨，道琼斯指数更是创下历史涨幅新纪录。而远离次贷危机中心带的中国股市，在大幅下跌70%之后，又将何去何从？守望在2000点的A股投资者，只能把更多的希望寄托在未来的救市政策上。 

    急：救股市就是救经济 

    无论是从股市下跌为国家、企业及个人投资者带来的巨大损失来看，还是从外国政府千方百计地重拳救市的心态来看，无不表明，对于一个濒临崩溃边缘的资本市场，要想令之重新焕发青春，除了政府救市之外，别无他策。事实上，中国的管理层已经在为“救市”做出努力。 

    惑：利好频出难见效果 
    
    管理层维稳的态度9月份的第三周就开始体现：9月15日，中国人民银行同时下调贷款基准利率和存款准备金率。9月18日，财政部和国税总局宣布，自19日起将证券交易印花税由双向征收改为向卖出方单边征收；中央汇金公司同时表示，将从当日起，在二级市场自主购入工行、中行、建行这三家银行的股票；国资委也表示，鼓励央企大股东回购和增持上市公司股票。9月21日，中国证监会发布上市公司回购股份补充规定征求意见稿，拟放松回购管制。这些利好的出台，最终换来节前A股将近30%的反弹幅度。 

    “十一”长假后，救市政策出台得更加急迫。先是中国证监会于10月5日晚启动融资融券试点；继而中国人民银行于10月8日晚宣布，分别下调存款准备金率和存贷款基准利率，国务院同时决定自9日起取消利息税。然而，节后出台的救市举措并没有产生预期的救市效果，上证综指最终以12.78%的跌幅结束了节后第一周的交易，并再度回到2000点一线。 

    盼：三路利好枕戈待旦 

    从目前来看，未来的利好预期有望分三路大军陆续亮相：一是增强投资者信心的利好；二是缓解经济下滑压力的利好；三是长期市场基础建设方面的利好。 

    首先，增强市场信心方面的利好政策主要集中在鼓励大股东增持、规范大小非解禁等方面。 

    其次，缓解经济下滑压力的利好政策，主要包括财政方面的减税和推出大型经济刺激计划，以及货币政策等，如继续降低存款准备金率和利率等。中金公司宏观分析小组预计，未来增值税有望提供约1700亿元的减免额，个人所得税则可能降低500亿-800亿元的税收。在货币政策方面，未来12个月内的贷款基准利率将会继续下调81至135个基点，存款基准利率将下调27至81个基点，存款准备金率将下调350至550个基点。同时，管理层还可能陆续对包括地产业在内的相关行业的宏观政策的松绑。 

    第三，作为长期市场基础建设的一部分，融资融券和股指期货已成为管理层的重要砝码之一。尽管市场对融资融券和股指期货的救市效果分歧很大，但种种迹象却表明，这两大交易模式在现实基本上已成定数，只是离登台亮相还有多远的问题而已。 

    A股投资者在期待什么利好？ 

    A股投资者在期待什么利好？ 

    本周一，全球五大央行联手救市，向市场注入无限量的美元，以缓解信贷和银行间拆借市场压力。受其影响，全球股市出现前所未有的暴涨，其中道琼斯指数涨幅创下历史新纪录。面对全球政府和央行的救市，中国股民无疑也迫切期待着中国版的救市。那么，中国救市可能从哪几方面展开呢？中国股市究竟还有哪些利好在后面呢？ 

    前期利好效果不明显 

    我们认为，就中国而言，救股市的根本在于救经济。所以以减税和推出大型经济刺激计划的财政政策，才是当前市场最迫切期待的利好。与此同时，就股市本身而言，超跌就是最大的利好。我国股市在短短一年时间内，下跌幅度达到70％，沪综指由最高6124点下跌到近期最低1802点。目前已出现同一公司A股报价低于其H股35％，这足以说明A股结构性低估的情况相当严重。 

    十七届三中全会指出，要保持三个稳定，一是经济稳定，二是金融稳定，三是资本市场稳定。当前，管理层传达了稳定资本市场的信号。这意味着未来我们可能继续看到一系列的维持市场稳定的措施和政策出台。从近期出台的政策来看，主要包括四个方面：一是汇金公司和央企增持股票；二是调降印花税；三是证监会推出简化上市公司回购的政策；四是融资融券政策酝酿出台。 

    从政策的短期效果来看，增强投资者信心的效果并没有达到。在救市政策推出后，沪综指出现了500点、约30％左右的反弹。随后股指继续回落到2000点附近。从最近两天的情况来看，外围市场大跌，我们也跟随下跌（上周国企指数大跌22％，上证综指跟随大跌12％）；但外围市场大涨，我们则基本上没有太大动静（本周前两个交易日，国企指数大涨22％，上证综指则仅上涨0.84％）。两个市场不同的反应，表明了我们A股投资者信心依然疲弱，而H股投资者的信心则在逐渐恢复。 

    三方面利好政策有望陆续出台 

    那么，目前市场需要怎样的利好来推动呢？大体而言，利好可以分为三个方面：一是增强市场投资者信心的利好；二是缓解经济下行压力的利好；三是长期市场基础建设。 

    首先，增强市场信心方面的利好政策，包括大股东增持、规范大小非解禁等。目前大股东增持还在陆续进行之中，而规范大小非解禁则存在多方面的制约。但事实上，在目前点位下依然进行大小非减持的法人，其主要原因可能是市场资金面趋紧导致。在这样一个背景下，我们的货币政策和财政政策如果能够适度放松，那么将极大缓解目前资本市场大小非的压力。 

    其次，缓解经济下行压力的利好政策。这里面主要包括：财政方面的减税和推出大型经济刺激计划；以及货币政策方面，诸如继续降低存款准备金率和利率，从数量和价格两个方面来活跃经济，防止经济增速下滑过快，达到保增长的目的。中金宏观组预计，在减税方面，增值税有望提供约1700亿元的减免，和个人所得税则可能降低500-800亿元的税收。货币政策方面，未来12 个月内基准贷款利率将会下调81-135个基点；存款利率下调27-81个基点；存款准备金率下调350-550个基点。 

    值得关注的一项政策就是管理层对地产业的松绑。地产业价量齐跌的态势已经对经济产生了相当明显的压力。预计未来政府将有可能对地产业考虑出台适当扶持措施。据媒体报道，多个地方政府如西安、河南、武汉、长沙、厦门、成都、重庆、沈阳等都推出各种支持、刺激购房措施，如减免／补贴契税、降低住房公积金贷款的首付比例、按揭贷款利率下调、放宽土地出让限制等。 

    其三，作为长期市场基础建设的一部分，融资融券和股指期货的推出将对市场长期运行产生正面影响。 

    所以，总体来讲随着这些利好政策有望陆续出台，这些政策不仅将对增速大幅下滑的经济产生明显的缓冲作用，而且对于股市运行也将起到稳定信心、提升价值、恢复上涨的作用。 

    三重负面预期可能过度 

    尽管长期而言，证券市场运行由价值主导，但短期来看，预期则主导着市场的波动。我们认为，未来三方面的预期变动，将有利于A股的运行。 

    其一是经济下滑速度可能低于市场的预期。我们从刚刚出炉的前三季度进出口的数据可见一斑。前三季出口增长了22.3％，尽管增速出现了明显的回落，但依然比多数分析人士预测的要乐观的多。 

    其二，上市公司业绩增速下滑可能低于预期。最近银行股接二连三进行三季度预计预增，推动了进去该类股票的反弹。这可看作一个案例。 

    其三，全球金融危机影响低于预期。按说，沪综指由6124点回落到3000点就基本合理了，但由于全球金融危机的影响，沪综指进一步由3000点回来到最低1800点。而实际上，全球金融危机对于中国的影响并不大；相反，资源价格的大幅回落反而对中国经济发展有利，为我们提供稳定甚至廉价的原材料。

    利好累积效应显现 拐点将至 

    延续红色星期一的良好开局，周二高开后有所回落小幅收低。这表明经过长期“负财富”效应的市场信心恢复需要时间。在这个信心修复期，行情的不稳定性会在盘面中充分体现。 

    政策效应需要积累。最近阶段政策出台相对密集。在全球金融风暴席卷的情况下，国内积极政策相继出台。对于中国经济的态度，尤其是对于保增长的态度，已经走向实质。近期无论是存款准备金率的调整，还是存贷款利率下调等货币政策，还是税收政策上的调整，都显示出在经济政策方面从财政到货币政策全面支持经济发展。在这种情况下，对中国经济仍然抱有过度悲观预期是不合时宜的。 

    当然，政策的累积效应需要时间来体现。客观地讲，国庆长假后A股的抗跌程度仍然强于周边市场，这其实已经反映了积极政策下股市抵抗力的提升。而本周市场磕磕碰碰中的企稳虽然不太让人放心，但说明市场内在反弹力量的积蓄。考虑到股市往往是先行体现经济状况，有理由认为，在市场构筑底部的同时，利好政策效应积累的拐点必将到来。 

    信心重塑需要时间。政策效应对于信心重塑非常的重要。探寻近期政策的脉络可以清晰地发现，近期针对市场的政策有效性大为提升。一方面，从政策角度而言，政策主要针对市场流动性的改善。汇金增持银行股、央企增持、地方增持上市公司、大股东增持、上市公司回购等，这一系列政策传递的是鼓励资金进入股票市场，有效改善市场流动性的信号。而这些政策都是“真金白银”进入市场。在这样一个政策持续激励的环境下，“大小非”问题虽然不可能一下子得到根本性的缓解，但从某种程度上，这些政策都是非常有效地传递给“大小非”不要逆势而为的信号。在目前的区域，向市场注入的流动性有望在弱势平衡阶段起到积极作用，后续融资融券的推进也有望逐步带来增量资金。另一方面，信心重塑需要一个过程，而政策效应的快速积累可以加速这个过程。节前三大利好已使A股市场在受到外围市场严重冲击的情况下仍能保持相对较好抗跌性。 

    近期市场的动荡在进一步磨砺投资者的信心。虽然A股市场仍然比较疲软，在2000点附近关口的争夺也可能延续，但在全球渡过最黑暗的一周之后，有理由相信A股市场也会尽快走出艰难时期。