医药板块股普遍走势凶悍

  ［卷首语］医药股表现相对突出，华北制药（600812）上涨4.04%。深化医药卫生体制改革部际协调工作小组周二发布了《关于深化医药卫生体制改革的意见（征求意见稿）》，公开向社会征求意见。目前医药行业重点公司08年动态PE已经回到平均27倍的水平，09年PE已经回到20倍PE，估值压力已经大幅缓解。国信证券建议持有医药行业中业绩增长明确稳定，估值相对合理的公司，并期待09年取得绝对正收益。房地产、环保、医疗器械和电力设备等整体上扬，煤炭股继续领跌，食品、有色金属、农业、水泥铁和化工等跌幅居前。三友化工（600409）跌8.14%，公司3季度业绩同比下降96%。

===============暴涨背后===============

【板块聚焦】医药板块仍是机构认同度最高的行业板块

            生物医药板块八成个股翻红 医改促行业向好

【利好因素】医改征求意见稿出台 医药产业利好影响深远 

【机构策略】好防御品种稳定增长可期 受益龙头值得重点关注

            公布医改意见稿把握四类投资机会

            8大顶级机构投资策略

    医药板块仍是机构认同度最高的行业板块

    按照国务院的要求，深化医药卫生体制改革部际协调工作小组14日发布了《关于深化医药卫生体制改革的意见（征求意见稿）》，公开向社会征求意见。征求意见稿分六个部分，共二十四节，比较系统地提出了医药卫生体制改革的方向、目标、基本原则和主要措施明确。征求意见稿要求，到2020年，基本建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度。征求意见稿最大的亮点是首次明确了政府的责任。征求意见稿表示，要按照分级负担的原则合理划分中央和地方各级政府卫生投入责任，完善政府对公共卫生的投入机制，完善政府对城乡基层医疗卫生机构的投入机制，落实公立医院政府补助政策，完善政府对基本医疗保障的投入机制。特别值得注意的是，征求意见稿规定，逐步提高政府卫生投入占卫生总费用的比重，使居民个人基本医疗卫生费用负担明显减轻；政府卫生投入增长幅度要高于经常性财政支出的增长幅度，使政府卫生投入占经常性财政支出的比重逐步提高。新增政府卫生投入重点用于支持公共卫生、农村卫生、城市社区卫生和基本医疗保障。 

    国家将加快建设覆盖城乡居民的医疗保障制度，扩大城镇职工基本医疗保险覆盖面；城镇居民基本医疗保险试点要扩大到全国50%以上的城市。预计此项改革国家将投入1000亿元左右的资金，这将直接刺激对普药的需求。此外，由于药价多年来虚高不下，使得部分低收入人群不愿买药或买不起药，从而压抑了对药品的需求。此次医改后，由于国家补贴的增加及报销比例的加大使得这一部分需求也将被释放出来。国家还将对基本药品目录进行较大调整，入选药物由2000余种将为500种左右，调入一些疗效确切的品种。因此，入围药品的生产企业将直接受益于市场份额的扩大及市场需求的增加，未入围企业将面临较大的生存压力，部分企业将被淘汰出局。同时，普药定点生产制度的建立，也使未中标企业将面临较大的生存压力，很多将被淘汰出局，这将有利于普药市场的集中，最终形成少数几家大型普药生产企业竞争的格局。由于我国城乡医疗服务体系建设薄弱，基本医疗器械严重短缺，因此，政府将在短期内将大量采购相关器材，这将对相关医疗器械行业形成直接需求。 

    从医药行业的盈利增长情况看，虽然分析师普遍调低了上市公司2008年的整体利润增长预测，医药股也不能独善其身，但是，多数分析师仍表示，医药行业处于景气度较好阶段的整体走势不会改变，整体预期医药行业今年净利润同比增长近30%，并认为该行业在今年能够跑赢大市。板块估值方面，截至10月6日，目前沪深300的PE降至14.41倍，医药股的平均PE为24.81倍，医药板块相对沪深300的PE为1.7倍。如参考98-99、02-04年市场低糜时期，医药板块PE/沪深300 PE分别是1.5和2.1倍，则这一溢价仍是合理的。其次，医药行业08年、09年预测市盈率分别为19.44倍、14.67倍，而全部A股08年、09年预测市盈率分别为13.92倍、11.21倍，在各个行业板块中处于较高水平，但是相对于整个市场的估值溢价为30-40%，处于合理范围内。机构认为，医药板块整体估值水平经过前期的充分调整，相对沪深300已在相对偏低的位置；而考虑到医改即将带来的医疗市场扩容的行业政策性利好，应积极给予医药股估值相对于沪深300进一步的溢价。 
    
    目前医药板块也已成为机构和分析师认同度最高的行业板块。国信证券经济研究所近期就四季度看好的行业，向上海地区基金公司的投资总监与研究总监进行问卷调查。其医药行业成为了最被看好的行业。其主要原因是，在通胀背景下医药板块是较好防御配置。1970年-2007年美国6次通货膨胀和经济减速的平均数据反映，市场表现最好的板块分别是能源、原材料和医药。医药行业是国家政策扶持下，高景气度明确的内需消费类行业；历史上医药股估值溢价一般是57%，熊市溢价更高；医药行业大小非流通比率已经是全部市场流通比例的一倍以上，所以医药行业未来仍可享受较高估值溢价。 
    
    生物医药板块八成个股翻红 医改促行业向好

    生物医药板块八成个股翻红 医改促行业向好

    受益医改利好，生物制药板块早盘以1.90%的涨幅一马当先。板块中八成个股翻红，益佰制药（600594）冲击涨停，报7.05元，大涨9.15%；紫鑫药业、华北制药、羚锐制药、长春高新等涨幅均逾5%。 

    昨日国家发改委网站发布《关于深化医药卫生体制改革的意见（征求意见稿）》，医改推行箭在弦上。分析人士称，此次医改将直接带来整个医疗市场的扩容，医药企业有望借机放量。同时医疗改革将有利于医药类上市公司并购重组，做大做强；有实力的医药公司将可以利用资本市场，彼此之间建立并购或合作的关系。 

    医改征求意见稿出台 医药产业利好影响深远 

    关于深化医药卫生体制改革的意见决定再次向社会公开征求意见，我们认为，新医疗体制改革对未来医药行业将产生积极的影响，首先是直接扩大对医疗方面的需求；其次是通过供方体系间接影响医疗需求，此外，国家出台一系列的配套政策也将对医药业产生深远影响。医改对医药行业的影响是循序渐进的，但可以肯定的是，具备研发、规模和品牌等优势的企业将最先受益。 

    针对城市医保和社区卫生体系两方面的国家补贴来估算，从城市医保的角度来看，基础人群起码有7000多万人，而按每人每年200元的保险补贴计算，总量差不多有150亿元的规模；其次再看社区，目前计划几万人的社区就要有一个卫生服务中心和若干个服务站，根据调查，一个卫生服务中心的药品消费基本为100万元左右，一个服务站的药品消费差不多在40万元左右，综合来看，18000个服务中心加上九万个服务站，国家对社区的补贴差不多要540亿元。仅上述两项相加的单纯的药品采购，就需要近700亿元，可见医改这个蛋糕真是不可谓不大，如果哪个企业能够受益其中，其未来的发展前景极为光明。 

    好防御品种稳定增长可期 受益龙头值得重点关注 

    好防御品种稳定增长可期 受益龙头值得重点关注 

    从医药行业的盈利增长情况看，虽然分析师普遍调低了上市公司2008年的整体利润增长预测，医药股也不能独善其身，但是，多数分析师仍表示，医药行业处于景气度较好阶段的整体走势不会改变，整体预期医药行业今年净利润同比增长近30%，并认为该行业在今年能够跑赢大市。 

    从长期来看，医药行业确实是不错的选择。首先，医药行业本身有一个稳定的增长，医改还将带来外部增量；其次，医药行业受宏观调控的影响较小、能抵御通胀；第三，大小非流通对医药行业影响小。医改会带来“受益人数上的广覆盖，受益金额主要投向重大疾病和长期慢性疾病等”。因此生产高端处方药的公司可能在医改进程中获益较大。 

    随着医改的逐步推进，优秀的医药企业必将脱颖而出，而相关投资机会的涌现值得给予关注。我们认为可以重点关注如下方向：一是生产基本药物的公司，尤其是大型的普药生产企业，政府未来的巨额采购将带给此类公司最大的机会，如鲁抗医药；二是医药流通类企业，如一致药业等，三是中药生产类公司，如同仁堂等 

    公布医改意见稿把握四类投资机会

行业与公司

·东力传动：前三季度利润同比增长106%。

·农产品：深深宝股权转让陷入僵局。

·马钢股份：三季度利润同比增长但环比下降。

·煤炭行业：9 月份出矿均价与8 月份基本持平。

·医药行业：新的医改意见终于浮出水面。 

    重要资讯 

    ·中国人民银行昨天公布的数据显示，广义货币供应量(M2) 数据连续第四个月出现放缓，M2 增速也创下2005 年6 月份以来的最低值。 

    ·人民银行的数据显示，由于股市和楼市的持续低迷，居民户存款仍在

继续回流银行，并且存款定期化的趋势也十分明显。

·作为7000 亿美元救市计划具体举措，美国总统布什14 日宣布，政府将动用其中的2500 亿美元直接购买金融机构股份，以此促进金融市场恢复运转。 

    外汇流入难增加、出口增幅难企稳——金融、贸易数据点评 

    9 月份的贷款同比多增了900 亿元，进而第三季度里贷款同比多增超过了2000 亿元，这无疑表明贷款的额度控制已是名存实亡。但贷款多增主要源于公司部门的短期贷款，公司部门的中长期贷款并未增长，而居民部门的贷款则是继续大举回落，特别是居民中长期消费贷款新增额仅为800 亿元，较之去年三、四季度的6700 亿和8700亿相去甚远，这也自然意味着(映证了)房地产市场的低迷。 

    9 月份贷款增幅的上扬依然没有扭转M2 的下滑之势，主要是因于外汇占款增速继续回落。尽管表面上看来，9 月份外汇流入大举攀升至550 亿美元、扣除顺差和FDI 之后仍有220 亿美元（而8 月份的水平分别为270 和负60）。笔者以为，这大致是季节性而非趋势性因素所致：过往三年里，每年9 月份的外汇流入水平都大大高于前后各月水平。因于美元的大举飙升，人民币升值进程虽已停滞，但人民币综合币值水平（指数）近两月的升幅却极其惊人。考虑到出口增长以及经济增长面临的严峻挑战，人民币升值预期可能逆转，由此我们预期外汇更有可能会出现流出趋势。事实上，外汇存款的大举上扬和外汇贷款的急剧回落，都有可能是以升值预期改变为背景的。 

    需要说明的是，三季度的出口增幅较之二季度并未回落，主要是因于对美国出口增幅的回升（3 月末为-6.0%，9 月末为-2.2%），而对其他市场则继续下滑。但考虑到美国经济深度衰退在劫难逃的基本背景，加之人民币币值水平的大幅攀升，出口增幅极难企稳。相对于暂获喘息之机的出口，进口增幅则是急转之下，特别是扣除了增幅相对平稳的五大商品之后的一般商品进口额增幅已近乎零增长（这大致折射出内需的疲弱）。 

    有必要指出的是，经过去年基数调整之后，9 月份的原油进口量增幅出现了明显回落，考虑了成品油进口之后的总的石油进口量增幅年内首次低于两位数。此外，9 月份的进口原油价格也一如预期的急转直下（笔者曾提及，其与国际期货油价有一个月的滞后），这也自然意味着PPI 和原燃动购进价格的明显下行。 

    医药行业：公布医改意见稿，把握四类投资机会 

    10 月14 日，国家发改委将《关于深化医药卫生体制改革的意见(征求意见稿)》全文公布，向社会征求意见。 

    尽管该意见稿并没有具体落实如何推进医改的具体措施，但整体上方向的大原则框架已经基本确定。医药卫生体制改革的总体目标是：到2020 年，建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度。围绕这个总的目标，要加快四大体系建设：公共卫生服务体系、医疗服务体系、医疗保障体系、药品供应保障体系。对医药行业而言，加大政府投入，加快建立和完善以基本医疗保障为主体，其他多种形式补充医疗保险和商业健康保险为补充，覆盖城乡所有居民的多层次医疗保障体系，这符合我们“做大医药消费需求蛋糕”趋势观点的判断。未来医药企业投资，应当把握四类投资机会。机会一：意见稿明确指出要加快乡镇和社区医疗服务体系建设，提供一般病、常见病、多发病的诊疗服务，完善基本药物的医保报销政策，医疗报销范围向普药、常见药倾斜，这将对普药类公司受益明显，比如：华北制药(600812)、白云山、鲁抗医药(600789)、西南药业(600666)等； 

    机会二： 充分发挥城市医院在急危重症和疑难病症方面的骨干作用，而高端医院的扩容，同样将拉动大病治疗的“贵药”需求，如恒瑞医药(600276)、康缘药业(600557)等；机会三：健全城乡公共卫生服务体系，逐步扩大国家公共卫生服务项目范围，向城乡居民提供疾病防控、计划免疫、妇幼保健等基本公共卫生服务，疫苗类和诊断试剂生产商有望从中获益，如：天坛生物(600161)、科华生物(002022)、达安基因(002030)等；机会四：明确提出要提高药品流通企业集中度、规范药品生产流通秩序，一些区域性医药商业龙头企业或将从中受益，如国药股份(600511)，南京医药(600713)、上海医药(600849)等。

    8大顶级机构投资策略

    8大顶级机构投资策略

    国金证券：目前医药行业已经处于医改的普惠期，随着医保覆盖人群的增加和医保标准的提高，基层的医疗需求已经被极大的激发，因此应更关注在特定领域中的独特品种，只有具备了优势品种、卓越管理和营销能力等核心竞争力的企业才能长期实质性获益于医改。 

    中信证券：医改的基本思路已经明确，行业增长也更加明确。因此，整个行业的景气勿需担心。维持整个行业“强于大市”的评级，医药行业是目前市场情况下最好的长期投资标的。再次重申普药从医改受益最为明显的观点。 

    东莞证券：医改带来的直接增量是政府投入加大，同时，各项体制的配套刺激压抑许久的消费需求，改变人们以往有病不医的消费观念，由此带来的医药市场增量将更加可观。因此，医药行业将继续驶入快速成长的车道，维持行业“推荐”评级。 

    国泰君安：从长期来看，医药行业是不错的选择。首先，医药行业本身有一个稳定的增长，医改还将带来外部增量；其次，医药行业受宏观调控的影响较小、能抵御通胀；第三，大小非流通对医药行业影响小。医改会带来“受益人数上的广覆盖，受益金额主要投向重大疾病和长期慢性疾病等”。因此生产高端处方药的公司可能在医改进程中获益较大。 

    长城证券：在医改影响下，行业面临着前所未有的发展机遇。抓住机遇，看清形势，寻找能够受益医改的具有确定性成长的企业是我们坚持的投资主线。经过医药板块前期的调整，估值水平下降到了历史的低点，投资者可以开始挑选优质的医药股进行储备。仍然看好大病重病用药和质优价廉普药未来的增长空间，并看好流通行业。 

    世纪证券：新“医改”预热带来的公共投入扩大和市场扩容效应的持续放大以及化学原料药产品价格持续走高，推动医药行业销售规模扩大和利润水平提升。医药行业目前正处于持续向好的景气上升时期，受宏观调控和金融市场波动的影响相对较小，可望实现长期稳定增长，从而推动医药上市公司的价值体现。 

    天相投顾：由于医药行业长期稳定增长的特性以及医改为行业带来的增长推动作用，医药行业可以作为一个良好的长期投资品种。但是由于我国医药行业上市公司质量层次不齐，总体来讲逊于国外制药企业，在具体选择投资标的时建议选择行业内的具有明显优势的龙头公司以及具有创新能力的上市公司。 

    银河证券：基于医药行业个性化特性（各细分市场间差别较大，产品无法相互替代）及行业大背景（医疗需求没有充分满足、新一轮医改启动）提出如下策略：（1）以疾病谱和药物功能为基础，以公司产品为核心，评估其在细分市场的核心竞争力及在医改中的受益程度；（2）评估其估值水平，重点考察估值能否与成长性相匹配；（3）建议投资于未来3年中具备确定性高成长的公司，以高成长化解估值风险。