交通银行：未来一年考验不良率的敏感周期

  中金公司银行业资深研究员对于交通银行<601328.SH/03328.HK>最新投资观点:

    1.活期存款占比较高在降息周期中处于不利地位,预计09、10年净息差分别下滑29bp和49bp。交通银行活期存款占比高达60%,由于降息中活期存款不变,因此其存款成本下降幅度小于同业,令其在降息周期中处于不利地位。我们预计交行09、10年净息差分别降至2.73%和2.24%。

    2.下调手续费收入增速至9%和7%。鉴于资本市场的低迷以及理财产品的销售难度上升,加上银行不断减弱的议价能力,我们认为银行09年保持手续费收入高速增长的困难较大。

    3.预计交行09、10年不良率上升62bp和20bp。交行制造业贷款占比为大银行中最高(27%),在经济放缓的情况下面临的风险高于同业,我们预计09、10年的净不良贷款形成率将达到1.1%和0.7%,预计交行09、10年不良率分别达到2.46%和2.67%,信用成本上升至85bp和54bp,准备金覆盖率则下降到109%和103%。

    4.预计09、10年盈利将同比回落3%和7%。综合上述调整,我们将交行09、10年盈利预测分别下调14%和33%。维持“中性”评级。