香港交易所(00388)

港交所 (388, $92.5) 6个月目标价 $85.0 沽售

事件: 港交所本月至今跑赢恒生指数6.4%。

港交所股价9月份下跌8.7%，本月至今下跌0.6%。恒生指数9月份下跌15.3%，本月至今下跌6.6%。本行认爲最近 港交所跑赢大市部分原因是股市成交额上升。

股市每日平均成交额连续5个月下降，从3月份的895亿元下降到8月份的594亿元，9月份有所上升，日均成交额升 至676亿元，本月至今的日均成交额爲666亿元。

2008年第3季度，股市日均成交额爲616亿元，比第2季度的761亿元下降19%。来自新股上巿的融资总额也从 2008年第2季度的170亿元下降到2008年第3季度的120亿元。基於市场成交额持续低落，而新股集资市场也较疲 软，港交所第三季度的盈利预计将比第二季度的13.25亿元下降14%到11.46亿元。公司将於11月12日公布第三季 度业绩。

本行假设2008年第四季度股市日均成交额爲650亿元，预计港交所全年盈利按年下降14%到53.34亿元(每股盈利 4.97元)。这意味着港交所目前股价相当於预期市盈率18.6倍，相对於恒生指数平均预期市盈率11.2倍来说，估值 昂贵。基於90%的派息比率，预测股息率爲4.8%，并非特别吸引。

根据市场共识，分析员预测港交所2008年每股盈利按年下降13%到5.03元。

本行维持对港交所的沽售评级，6个月目标价保持在85元不变，相当於17倍2008年市盈率。