华润电力(00836)

华润电力(836, $17.5) 12个月目标价$19.0 买入

2008年首9个月华润电力的售电量按年增34.1%至4,900万兆瓦时。9月份的售电量合计爲553万兆瓦时，按年增 6.7%，但相对上月则下降3%

因煤炭价格上升，上半年公司单位燃料成本升24%，经营利润率下降至14.5%。本行预计华润电力2008年的单位 燃料成本上涨25%至30% 。2009年的合同煤价格涨幅在10%左右。

华润电力7月和8月两次电价上调的幅度约爲10.5%。

假设2008年11月份再有一次电价上调5%，本行预计华润2008年的业绩下降15%至27.37亿港元，每股盈利0.64 元，2009年的纯利按年增35%至36.94元，每股盈利0.87元。

公司2008、2009年电力资産的市盈率爲18和13倍。由於上升空间有限，本行将该股从首选名单中剔除。但仍维持 买入评级，12个月的目标价爲19元，对应电力资産09年15倍市盈率和6元每股的煤炭资産。