为了忘却的纪念：6124一周年

   ［卷首语］自2007年10月16日沪指见顶6124以来，A股市场已暴跌一年。这一年是所有投资者最想忘记，却永远也无法抹去的回忆。真的猛士，敢于直面惨淡的人生，敢于正视淋漓的鲜血。就让我们再回味这一段让我们刻骨铭心的日子。认真地分析我们的市场，理性地回顾我们所犯的错误。因为在我们内心，依然热爱这个市场，即使它伤了我们的心。因为我们明白，未来依然要前行，不管迎接我们是鲜花还是荆棘。

=================导读================

【回顾】上调印花税 股市将遭遇黑色星期三？

        中金：十年牛市远未结束 6124点绝不是顶 

        中石油：回归A股获准 拟募集资金377.7亿元 

        “5·30”以来偏股基金表现出色

【暗流】基金激辩四季度市场

【国家】中金公司放言：跌的不够

     上调印花税 股市将遭遇黑色星期三？ 

    中国为抑制当前股市过热的局面再出重拳。中国财政部北京时间周三凌晨宣布，决定从2007年5月30日起，调整股票交易印花税税率，由现行的0.1%调整为0.3%。 

    中国财政部通过新华网发布了上述决定，此举非同寻常，突显了当局对当前股市一路高歌猛进的担忧。 

    而就在上周中国财政部及国家税务总局澄清，中国将要上调股票交易印花税的传闻是谣言。 

    财政部某官员称，“从未听说这件事(上调交易印花税)，都是市场谣言”；税总局一名官员也表示，若有此事，财政及税务部门应该会有沟通，但他们从未听说过此事。 

    分析师表示，在中国股市16年的历史上，一旦政府上调股票交易印花税，股市总会在随后的数日或数周内出现暴跌，或者结束牛市行情。 

    1992年6月12日，国家税务总局和原国家体改委联合发文明确按0.3%的税率缴纳印花税，虽然当天指数并没有反应剧烈，但随后指数在盘整一个月后即掉头向下，一路从1100多点跌到300多点，跌幅超过70%。 

    而1997年5月12日，证券交易印花税率由0.3%提高到0.5%，更是在当天就形成大牛市的顶峰，此后股指下跌500点，跌幅达到30%多。 

    尽管中国方面此前为了抑制中国股市而出台了一系列宏观调控措施，并对股民加强了风险教育，但股市过热的局面依然没有改善，甚至股市在重拳出台后的数周内依然屡创新高。 

    分析师表示，中国此次上调股票交易印花税可以看出政策对抑制股市过热的决心相当大，周三股市出现大跌100点以上的可能性相当大。 

    受中国上调股票交易印花税的影响，外汇市场上日元全面走强，套息交易平仓风险加大。 

    北京时间02:27，美元/日元由121.79下滑至121.50附近。日元交叉盘也出现不同程度的下滑。英镑/日元自241.35跌至240.90，欧元/日元自164.28跌至163.48，澳元/日元自99.86跌至99.46。 

    美国金融服务公司道富(State Street)指出，目前套息交易处于07年年初引起市场大幅震荡的水平，一旦套息交易投资者突然决定平仓，可能将导致市场短期内出现暴跌。 

    道富指出，目前资金流和套息交易之间的关联度升至60%，接近股市2月28日开始短线暴跌之前达到过的水平。当时日元套息交易平仓引发了中国股市在2月27日暴跌，接着拖累了全球股市大幅调整。 

    而美联储(Fed)前主席格林斯潘(Alan Greenspan)上周对于中国股市将面临重大调整的预言仍然还在耳边。美国科技股泡沫破灭验证了格老的警告，那么这次他对中国股市的预言是否会再次应验呢？那就等着让事实来说明一切吧。 

    中金：十年牛市远未结束 6124点绝不是顶 

    中金：十年牛市远未结束 6124点绝不是顶 

    昨日，股指一度跌破4800点，市场信心再次跌入低谷。连连阴跌，让多数股民陷入深深的迷茫之中，难道牛市真的就此结束了吗？ 

    "十年牛市远未结束！" 

    应建行湖北省分行财富中心之邀，中金公司私人业务部副总经理刘志坚来汉发布最新研究成果。他的这句"开场白"说得明了、有力，赢得台下上千听众掌声。 

    6124点绝不是顶 

    股市是经济的晴雨表，若牛市要结束，必定中国经济会出现停止增长，但直到2015年，中国经济仍会保持高增长。 

    刘志坚的依据是，人口红利。他说，至2015年前，中国的劳动力仍是富余的，这就注定了企业仍会保持低成本运作。从各国经济发展的规律来看，人口红利必将带来经济的持续增长。 

    他认为，多年来，我国经济的高增长形成了大牛市的基础，未来经济也还会增长，股票就会越涨越便宜，那6200点绝不是顶。他预言：明年股市会登上7000点。 

    坚持三条投资主线 

    刘志坚认为，即便股市再牛起来，也不会再有以前那样翻番的行情。未来股市上能收益50%以上，都可称作是高手。 

    中金公司的研究认为，未来仍要坚持三条投资主线。 

    一是人民币升值受益板块。如金融、地产、资源、航空、造纸类。 

    二是股权分置改革带来的整合板块。股权分置后，一些上市公司会以较低的价格，将一些优质资产注入到上市公司中，增强上市公司的盈利能力。虽然，近期资产注入类股票走低，但随着大盘回暖，还会回到原来价位。 

    三是业绩大幅增长的公司。如消费品、商业地产类。 

    挑"二"还是选"八" 

    刘志坚认为，若要短期盈利，可以挑"二"，但下跌的空间和上涨的空间一样大，在"八"里挑"慢牛"，可以保障稳定收益。他建议，可作"三七"配比。若是风险偏好型，可买70%的大盘股，配30%的质优小蓝筹。若是稳健型，可以配70%的质优小蓝筹，30%的大盘蓝筹。 

    中石油：回归A股获准 拟募集资金377.7亿元 

    中石油：回归A股获准 拟募集资金377.7亿元 

    有着“亚洲最赚钱公司”之称的中国石油天然气股份有限公司24日正式通过中国证监会审核，这家在香港上市的石油公司有望很快登陆内地A股市场。中石油回归A股有助于稳定境内资本市场，并对促进中国石油产业的发展起到重要作用。 

    根据中石油首次公开发行A股股票招股说明书申报稿，中石油计划在上海证券交易所发行不超过40亿股A股，发行后总股本不超过183020977818股，A股不超过161922077818股，拟募集资金377.7亿元。 

    东方证券股份有限公司证券研究所研究员王晶分析说，中石油这样的权重股回归A股市场，有利于股指权重的分散，增加国内股票市场供应，对改善国内资本市场供应不平衡的状况发挥积极作用。 

    “另一方面，中石油登陆A股还将使国内投资者享受到这家中国最大石油公司利润增长带来的好处，其结果将是多方共赢的。”王晶说。 

    根据招股说明书披露的内容，中石油A股上市募集的资金将有一大部分用于油田勘探和石化加工项目的改造改建工程。具体来说，所募集资金中有约68.4亿元用于长庆油田原油产能建设，约59.3亿元用于大庆油田原油产能建设，约15亿元用于冀东油田原油产能建设。 

    此外，还有大约175亿元募集资金将用于独山子石化加工进口哈萨克斯坦含硫原油炼油及乙烯技术改造工程项目，约60亿元用于大庆石化120万吨/年乙烯改扩建工程。 

    “作为中国境内最大的油气供应商，中石油首发将有利于提升国内油气资源供应能力和炼油加工能力。”石油专家韩学功说。 

    大庆油田是中国最大的油气田之一，虽是老油田，但近年来油田调整见到实效。2006年原油产量达4338多万吨，占全国原油产量近1/4。长庆油田原油产量已连续6年高速增长，2006年产量突破千万吨，达到1059万吨。今年上半年宣布发现的冀东南堡油田，规划2012年年产量达到1000万吨。 

    韩少功说：“中石油所着力投资开发的这些油田都将是未来中国原油产量的主要增长点。” 

    根据国家发展和改革委员会公布的《炼油工业中长期发展专项规划》，到2010年，中国炼油工业将形成20多个具有较强市场竞争力的千万吨级原油加工基地，加工能力占全国总能力的65%。除需进口部分化工轻油满足下游石化工业需要外，炼油工业基本满足国内成品油市场需求。 

    韩学功说，独山子和大庆两个项目都已获得国家发改委核准，未来投产后将有效提升国内石油炼化产业的总体能力。 

    王晶认为，A股发行的募集资金用于中石油境内油气资源勘探开发以及大型炼化及天然气管道项目的建设，将为中石油今后业绩的成长作出贡献。 

    经过证监会批准后，中石油将正式发布招股说明书，并启动询价和申购程序。分析人士指出，近期国际原油价格走势强劲，达到历史高位，这对中石油的定价将是利好。 

    中石油A股首发的主承销商为中信证券股份有限公司、瑞银证券有限责任公司、中国国际金融有限公司。 

    作为中国三大国有石油公司中首家海外上市的公司，中石油发行的美国存托股份及H股2000年4月分别在纽约证券交易所及香港联合交易所挂牌上市。 

    中国石油天然气集团公司目前持有中石油股份公司总股本的88.21%。截至2007年6月30日，中石油股份公司资产总计为8794.7亿元，资产负债率为28.6%。上半年公司实现营业收入3927亿元，营业利润约1059亿元，基本每股收益0.42元，全面摊薄净资产收益率为13%。 

    “5·30”以来偏股基金表现出色 

    “5·30”以来偏股基金表现出色 

    从“5·30”大跌以来，沪深股市走势强劲，两月上涨达1100多点，开放式基金表现仍然没有令投资者失望，根据银河证券开放式基金排行榜，截至2007年9月7日，在过去三个月（6月7日至9月7日）中，股票型基金的平均回报率为34.84%，指数股票型基金的平均回报率为37.62%，偏股型基金的平均回报率为31.41%，平衡型基金的平均回报率为30.35%。而其中绩优老基金在震荡市场中更显示出业绩稳步增长的态势。 

    以广发旗下基金为例，其绩优老基金净值增长率“530”大跌以后表现出良好的增长势头，根据银河证券开放式基金排行榜，截止2007年9月7日，在过去一个月的净值增长率排名中，广发小盘以16.43%名列股票型基金第三；广发聚丰以12.97%名列第十；在过去三个月的净值增长率排名中，广发聚丰以45.62%名列第五。在偏股型基金过去三个月净值增长率排名中，广发优选以46.49%名列第一；在混合型基金过去三个月净值增长率排名中，广发稳健以44.06%排名第一，广发聚富以33.26%名列第六。可以看出，广发旗下的老基金净值增长率均排在同类型基金前列。 

    记者发现，排在同类型基金前列的还有诸如光大保德信量化核心、博时价值精选、华夏红利、华夏平稳增长等绩优老基金，基金行业素有“牛市买老基金，调整期买新基金”的说法，通过数据分析可以看到，由于老基金市场上涨时已经建仓完毕，故而在市场看涨的时候投资一些绩优老基金不失为一个较好的选择。 

    A股挣扎中寻底 基金激辩四季度市场

    A股挣扎中寻底 基金激辩四季度市场

    在发端于美国的金融危机愈演愈烈、宏观经济转向预期强烈、大小非减持等诸多不利因素的影响下，国内A股市场近一年来的跌幅已近70%，内忧外患之下，管理层近期一再出台相关救市政策，但遗憾的是，目前看来，市场已几近崩溃的信心的恢复并非短时间内可以实现，市场并未出现十分明显的止跌企稳迹象。从近期各大基金公司发布的四季度策略报告来看，整体上，依然保持了相当程度的谨慎，但对市场中可能出现的阶段性和局部性机会则抱有较高的期待。 

    大市研判篇 

    富国基金： 

    股市或可企稳 债市良机可期 

    富国基金最新发布的四季度策略报告表示，A股市场在政策面转暖以及经济下滑预期下，四季度或有望止跌企稳。企业盈利、股票供求关系、估值和投资者信心，将成为影响股市走势的四大因素。市场估值进入低风险区域，开始具有吸引力；股票供求关系在央企股东增持预期下，可能出现一定好转；投资者信心在救市政策刺激下也有改善。但是，经济下滑从而拖累企业盈利这一因素是否改观，成为股市能否出现系统性上涨机会的关键。 

    值得一提的是，富国指出，与股市的谨慎心态相比，债券市场有望继续走强。通胀继续走低、降息预期出现，资金面较为宽松，都可能推动债市在今年4季度直至明年上半年有较好表现。中长期看，债市可能正孕育着一波幅度较大、持续时间较长的牛市行情。 

    国泰基金： 

    趋势性上升机会还不成熟 

    国泰基金近日发布4季度投资策略报告，认为在全球经济前景不确定的背景下，中国经济虽然不免受到大趋势向下的影响，但由于其自身具备的优势，对未来调整发展仍然持乐观态度。而随着市场的大幅回调，整体市盈率渐与发达国家接轨，投资安全边际加大。目前趋势性上升机会还不成熟，但政策面或可提供阶段性投资机会。 

    但是，从长期投资角度来看，国泰基金强调，经过8个月的大幅下降，A股市场估值水平已有大幅回调。沪深300的静态市盈率从最高点的近70倍下降到目前的20倍；2008年动态PE下降到目前的不到16倍，而2009年也不到13倍。与其他国家和地区比较，A股已经从前期的高点下来，与发达国家开始接轨，恒生A/H股溢价指数已降到近10%。市场可能还要盘整一段时间，但投资安全边际不断加大，已进入可长期投资区间。 

    长城基金： 

    经济下行制约股市上涨 

    长城基金发布的四季度投资策略指出，根据国内外宏观经济形势、企业盈利、市场供求等情况的判断，未来四季度市场仍然缺乏反转的充分理由。但是A股估值比较合理，下行的空间有限，长期投资机会已经显现。 

    报告认为，次贷危机将不断向实体经济渗透，从而将全球经济拖入增长减缓的通道。这次危机导致的国际去杠杆化的趋势对全球经济和金融市场影响深远，中国很难在这场美国引领的全球经济减缓中独善其身。出口下滑、投资增速减缓、实际消费增长不乐观，这些现象表明中国经济进入周期性调整阶段。 

    报告指出，三季度市场虽然有过反弹，但终未改单边下滑趋势，上证指数跌24%，沪深300指数跌26%。市场情绪低迷，投资交易不活跃，资金流出明显。从公布的上市公司2008年上半年中报来看，上市公司盈利能力明显下滑，市场关于企业盈利增长减缓的预期已经成为现实。宏观经济进入下行周期和市场供求失衡成为制约市场上涨的主要力量。 

    行业策略篇 

    华安基金： 

    关注中游制造业阶段机会 

    华安基金的四季度投资策略报告指出，考虑到经济调整的复杂性，长期底部的形成与确认仍然需要足够的时间和耐心。尽管存在不确定性，但华安仍维持四季度可能出现一轮较大幅度中级反弹的判断。基于策略性投资角度，华安基金建议反弹中关注中游制造业的阶段机会，其预期未来一个季度有取得超越市场平均收益的机会。作出这一判断的主要依据包括：降息带来行业利润的转移；成本压力缓解下的毛利率阶段性复苏；刺激投资等进一步放松政策的预期；行业相对市场估值水平处于低位。 

    华安基金分析指出，上游原材料继续面临大宗商品价格下跌、企业盈利进一步恶化的困境，对其前景保持谨慎；下游消费服务预计出现结构性分化，医药、零售的增长预期依然稳定，但家电、电子元器件等可选消费品将面临需求萎缩的压力，食品、饮料则由于“三鹿”事件可能引发估值下降的风险。此外，银行盈利高峰已过，经营环境明显转差：净息差趋势性下降、地产引发的资产质量隐患以及全球金融危机导致坏帐计提增加。 

    天治基金： 

    关注大宗商品跌价受益品种 

    天冶基金在四季度策略报告中表示，目前市场整体的市盈率已到15倍左右，而主要行业之间的差距并不显着，在行业选择上，估值不应作为配置的主要依据。自上而下来看，受益大宗商品价格回落、出口占比较小、投资拉动明显的行业应是配置的一个方向，而新能源、技术创新、高附加值、节能降耗等经济转型下必须大力发展的行业需要长期关注，此外，增长比较稳定和明确的内需消费类行业也是防御性配置的首选。 

    具体而言，行业配置的重点是医药生物、商业贸易 、食品饮料、化工 、煤炭、电力设备、银行、信息服务、电子元器件、信息设备等 ，石化、电力等价格管制行业需要关注，工程机械、建筑建材等受投资拉动较为明显的行业也要注意其行业景气的变化。 

    长城基金： 

    超配抗周期性行业 

    长城基金四季度的投资策略是适度谨慎，积极调仓，动态优化投资组合。在资产配置上，该公司采用自下而上的配置策略，未来会更加重视个股的选择。 

    行业配置上，在经济增长减缓这一大的宏观背景下，长城基金计划超配抗周期性行业，低配周期性行业以及景气回落的行业，关注并适当配置伴随经济下滑可能提前见底的行业。个股选择上，以蓝筹指标股为主，严格规避绩差股、垃圾股和不确定性较大的题材股，关注现金流状况良好、具有分红预期和长期投资价值的公司。 

    “空军司令”中金公司放言:大盘将跌到1500点

     “空军司令”中金公司放言:大盘将跌到1500点

    一年前的今天，大盘风光无限，6124点被铭记史册。 

    一年后的今日，却已物是人非。沪指从6124点下跌到 

    昨日的1994.67点，下跌67.4％；深成指从19600点下跌到昨日6406点，下跌67.3％。 

    一年的时间，A股数万亿市值灰飞烟灭。A股总市值从28.7万亿元跌至12.83万亿元；两市算数平均股价从当时的20.1044元跌至目前的6.6448元。 

    后市大盘何去何从？素有“空军司令”之称的中金公司最新研究报告指出，大盘将跌到1500点。 

    中国石化杀跌 

    昨日，大盘再度陷入低迷，早盘跳空下跌，全日市场维持弱势震荡，继续向下探底。中国石化的放量大跌导致市场信心进一步受挫，2000点也再度失守。沪指最终报收1994.67点，下跌22.65点，在日K线图上再度留下了一个小的缺口，沪市成交仅为306.1亿元。 

    石化 “双熊”在昨日的分道扬镳，值得关注。 

    中国石化在昨日出现异动，开盘后震荡下跌，单日跌幅达到了6.48%，收盘跌破了20日均线，报收9.09元，这个价格已经接近了9月18日的收盘价9.04元。全日中国石化成交7892.89万股，较周二放大44.75%。 

    中国石油在昨日则是苦苦支撑，早盘受到中国石化拖累出现回调，下午跌幅一度达到3.53%。但在最后一个多小时，中国石油的股价出现了大幅拉升，收盘逆势上涨0.59%，守住了20日均线。 

    石化“双熊”一涨一跌，这在近段时间很少出现，单日的涨跌差距超过了7个百分点令人十分意外。 

    昨日港股市场上，中石油(00857.HK)、中石化（00386.HK）双双下跌超过6%。 

    分析人士指出，中国石油走强，明显是有护盘资金在其中运作，毕竟该股作为第一大权重股，对于大盘指数的影响最大，利用中国石油对指数的杠杆效应，可以以最小的代价达到护盘的目的。 

    中金公司大肆唱空A股 

    正当大盘在2000点一线苦苦挣扎之际，中金公司于本周发布了《2008年四季度股票市场策略 （A+H）》。中金在报告中指出，A股估值尚有20%左右的下行空间。 

    中金公司的理由是，基于其长期跟踪的股权投资相对于债券投资的吸引力指标来看，当前股价水平还不具备绝对的投资安全边际。A股未来12个月的分红收益率预计为3.4%，与10年期国债收益率3.7%相比较依然缺乏足够的吸引力。如果以2005年最低点为参考，对应的预期分红收益率高于长期国债收益率约0.6%，这样的股价水平意味着上证指数需下调至1500~1600点，即仍有20%~25%的下跌空间。 

    中金公司还指出，从A-H溢价率来看，从国庆节前的17%快速上升至69%的溢价水平。随着政策支持实际效应的减弱以及宏观基本面逐步恶化，A股市场很难独善其身，估值溢价面临再次被挤压的风险。如果全球央行联手救市行为不能奏效的话，全球经济陷入衰退的风险将不可避免，在全球投资者信心崩溃的背景下，将进一步加剧市场对宏观基本面的担忧。 

    对于企业的盈利情况，中金公司认为盈利下滑趋势进一步明确。剔除石油石化和电力行业，中金公司最新预测2008年和2009年盈利增速分别为27.8%和14.3%，与上半年42%的增速相比，呈明显回落的趋势，反映了宏观经济下行的趋势。进入10月份，三季报将陆续开始披露，3季度企业盈利和现金流状况恶化趋势恐超过市场预期，根据对中金重点研究股票预测汇总，预计3季度业绩同比增长仅10.6%，与半年报相比回落3个百分点，将继续对股价产生不利预期。 

    中金公司指出，企业盈利下滑趋势进一步显现，因此，4季度A股市场不具备反转的机会。如果政府保增长的决心超过市场预期，股市会给予正面的反应。但是对于中长期来说，政府无论是出台刺激经济政策，还是直接支持股市的政策，都不能改变经济周期下行的趋势，亦难改股市下行的趋势。中金公司建议投资者在四季度仍谨慎控制仓位，保持灵活性。 

    市场量能大幅萎缩 

    在中金公司的唱空声中，市场的量能也开始大幅萎缩，市场重心继续下移。 

    昨日，沪市的成交仅为306.1亿元，创出了自9月12日以来的单日地量，前一个交易日的成交是554.1亿元，昨日萎缩了44.8%。深市昨日的成交同样大幅萎缩，全日成交129.02亿元，较前日的211.41亿元萎缩39%。 

    盘面上，个股的活跃程度明显降低。在涨幅榜上，涨停的公司家数仅有17只，除了重庆啤酒(600132)，其他16只涨停的公司的家数，都不高于10元。 

    值得注意的是，权证昨日大幅飙升，马钢权证上涨近30%，武钢权证、宝钢权证上涨近10%，而上述品种的正股在昨日仅仅小幅上涨，甚至还出现了下跌。 

    西藏证券分析师唐勇指出，由于周边股市的重新走弱，导致了投资者的信心再度受到打击，一旦欧美股市再度下跌，将导致亚太地区股市再度陷入低迷。从A股的走势来看，虽然近期A股在救市政策之下坚守2000点区域，但是信心的再度减弱也导致市场继续向上的难度加大。如果短期内没有更为有效的救市政策出台，大盘将可能考验1800点的有效支撑。