事件:中国网通今日公布1Q08收入及若干经营数据,总体来看：增值业务增长艰难保证整体收入平稳网通1Q08收入204.9亿元,若剔除初装费摊销影响,收入202.2亿元,同比略升0.9%,环比下降5.8%。1Q08净利润未有公布,网通在历年季
报中亦不公布季度净利润数据。
国信证券观点:
08一季度以宽带为主的创新型业务保持良好增长势头宽带业务是网通进行战略转型的最主要驱动因素。1Q08新增宽带用户188.8万户创单季历史新高（网通1Q08末宽带用户总数为2165.6万户）,宽带业务ARPU值保持稳定并略有上升。ICT业务（信息通信技术业务）、广告传媒业务（黄页、电话导航、互联网广告）都有突破性发展,但这两块业务目前占收入比重仍然较低（07年为6.9%）,对收入增长贡献有限。
1Q08传统固话业务虽奋力转型,但下降趋势依旧明显:1Q08网通逐步推动以捆绑业务为核心的“亲情1+”品牌,以期更大程度的挖掘用户价值。但从本地电话用户数（包括固话、小灵通）、语音通话量（包括本地、国内外长途）等关键指标来看,下降趋势依旧明显。1Q08本地电话用户减少171.9万户（其中：固话减少96.2万户,小灵通减少75.7万户）。本地通话总量481.2亿次,同比下降3.6%,环比下降1.8%；国内长途总量64.9亿分钟,同比下降3.9%,环比下降9.6%。
未来（行业重组前）,增值业务增长艰难保证整体收入平稳的局面将延续:网通在传统固话领域的努力（比如持续推进以捆绑业务为核心的“亲情1+”品牌）并不能改变移动语音通信加速取代固网语音通信的历史趋势,但能起到一定的延缓作用,以期将传统固话业务收入的下降速度控制在一个可接受的范围之内。随着以宽带业务为代表的创新型业务收入继续增长,占总收入的比重不断提升,总体收入保持平稳的平淡经营状态将在行业重组前延续。
相对于中国电信而言更偏好中国网通,给予“谨慎推荐”的投资评级:目前网通股价22.4港元,相当于20.1人民币,08、09年动态市盈率为13.3倍、13.5倍（目前08、09年一致盈利预期1.51元,1.49元）。国信证券认为股价仅部分反映了重组受益预期和人民币相对港币持续升值的预期。
该行相信：电信运营行业作为一个内需消费型行业,在当前的宏观经济背景下,以及未来相对长期的经济增长过程中都有着其独特优势和投资价值。行业重组将在2H08年逐步展开。目前,在国内四个电信运营商中,相对固网运营商而
言国信证券更偏好移动运营商。相对于中国电信而言更偏好中国网通。
注释:"1Q"是中文"一季度"的缩写
