[H]中国平安：受惠升市　平安最值博

  内地A股有望再升，两只内地保险股中国人寿和平安保险，与A股高度相关，可望受惠A股升幅。事实上，昨日恒生指数上升391点，最大的升幅贡献者，就是中国人寿，带来近81点升幅。细心分析，平安保险较中国人寿更能受惠于A股升幅，更具值博率。

    按去年业绩，中寿的投资组合中，23%是股票，相信大多是A股股票，A股上升，中寿直接受惠。笔者认为，平安保险更能受惠A股上升；一、截至去年底，平安的投资组合中，24.7%是股票，高中寿1.7个百分点；二、平安的现金占投资组合比重26.8%，中寿为3%，意味平安有更多现金，在内地股巿调整中「执平货」，享受日后升势；三、平安有自己的证券业务，占去年纯利7.8%，亦会受惠A股，这是中寿所没有的。

    平安的估值，亦较中寿便宜。中寿每股内含价值8.94元人民币，相等于9.92港元，股价对内含值比率为3.4倍；海通证券估计，平安每股内含价值为20.46元人民币，相等于22.71港元，股价对内含值比率为3.2倍。

    投资者却需注意，A股若持续上升，平安固然更能受惠，若巿场逆转，中寿的投资回报却更为稳健，因为它有更多的固定收益，其债券占投资组合52.1%、定期存款占19.8%，比重分高平安12百分点及12.8个百分点。而且，为压抑通胀，中国可能再加息，中寿人较高的存款比例，将更能受惠。

    加上，平安保险去年11月斥资逾20亿欧元，入股富通集团4.99％股权，成为富通集团最大单一股东，在次按危机下，这手股份年中可能带来帐面亏损，投资者亦需注意。（来源：明报财经）