【阿斯达克新股点评】宝胜国际：吸引有限 谨慎申购

  宝胜国际<03813.HK>为中国的体育用品零售商，于二零零七年十二月三十一日在中国经营1,324 间直营店，在大中华地区的零售网络亦包括于香港及台湾经营的79 间直营店。集团大部分零售店均为单一品牌专卖店，经销单一体育用品品牌的商品，店内亦会同时展示本集团的「YY Sports 」标识。并在中国为若干国际及国内领先的体育用品品牌经销体育用品产品，提供各式运动鞋、服装及配饰。集团的品牌组合包括国际及国内领先体育用品品牌，例如Nike、Adidas、李宁、Kappa、Reebok、PUMA、Converse、Hush Puppies、Nautica、Wolverine 及Asics 等。 

    由蓝筹股裕元<00551.HK>分拆出来的运动用品零售业务宝胜<03813.HK>公布，公司计划发行8.23亿股，90%国际配售，10%公开发售；招股价介乎2.93至3.75元，集资最多30.88亿元。按每手1,000股计，入场费3787.84元。宝胜由26日至29日中午12时正接受公开认购，6月6日主板挂牌；美林远东及大摩亚洲为联席牵头经办人及联席保荐人；全球发售完成后，裕元<00551.HK>仍会继续透过其全资子公司作为宝胜的控股股东，持有宝胜56%股权。市传国际配售已超额数倍，且已有中东基金以及台资基金入股。 

    集资用途：宝胜净集资金额为22.4-28.95亿元，集资用途约32%用于扩展零售网络及零售及品牌代理业务的地域覆盖范围；36%为偿还预期于上市前筹借的额外银行借贷；20%偿还为向部分地域合资公司提供股东贷款而借入的银行借贷；6%将支付予购股权合资公司伙伴作为现金购股权溢价；4%用于扩大太仓厂房之产能；其余用作品牌代理业务宣传及市场推广活动。 

    估值：据招股文件显示，预测截至08年9月30日止年度纯利不少于6,800万美元(约合5.3亿元)，07年度纯利约为4,400万美元(3.43亿元)。财务总监张挹芬表示，今年盈利增长主要来源于零售品牌业务的增长。文件预测，未来公司的派息比率约为20-30%。而公司去年度毛利率由06年度的37.3%，下跌至36.2%。公司管理层解释，主要是产品组合的改变，以及太仓新厂房增加新生产线，固定成本有所增加，预期未来毛利率会维持平稳。公司08年9月底财年预测市盈率介乎19.7-25倍，而08年12月底止预测市盈率17-22倍，行业平均水平为28-31倍。因此估值吸引有限，给予谨慎评级。