雨润食品：品牌创造新生活　兼并扩张产能

  关于生猪价格变化的讨论是大家最关心的问题,预计高位震荡,下半年略有回落,主要依据是对生猪养殖意愿的判断和由此带来的存栏量的变化。

    没有新意的行业的探讨：屠宰市场集中低、冷鲜肉市场增长快、低温肉制品稳定快速增长。提价、推出新产品提升产品结构是毛利率稳定的关键,收购成本低是毛利率高于同业的主要原因。收购与兼并,雨润认为兼并的成本并不高于新建,且可以快速获得市场份额、减少竞争对手,因而成为优选。

    产能还将继续扩张,在适当的时机可能介入上游养殖。

    国泰君安坚定的看好屠宰及肉制品加工行业,主要是基于国内肉制品消费升级的逻辑,消费者对于冷鲜肉、深加工产品的需求日益增加,对品牌的关注程度逐渐提高都给了行业龙头很好的发展机会。雨润的管理层扩张思路清晰,而且对于市场正处于快速扩张期的理解也很深刻,在此思路下,该行分析认为公司在未来的三年内都将处于快速扩张的时期,业绩有望保持快速的增长,不考虑港元汇兑的变化,该行预计公司2008、2009年EPS分别为0.87、1.15港元,目前的估值2008年仅14倍PE,随着公司品牌产品的量不断增加,应将将公司视为品牌消费类企业,而非仅仅是加工型的企业,按照消费类企业的市场估值,公司应该获得20-30倍的PE,给予“增持”评级。