中国人寿：金融服务不确定环境中的等待

  银河证券对于保险业08中期投资策略观点:

    2008年,寿险保费收入增速起底回升。2008年在新型保险品种和银保销售渠道的支持下,寿险保费收入呈现快速增长态势。其中中资大型寿险公司销售状况良好,前五位寿险公司规模保费呈现快速增长态势,市场份额大幅增加,与年初的判断完全一致。

    在银保渠道的支持下,三大保险公司全年保费增速有望维持40%以上。通胀环境下,持续的负利率促使居民积极寻求资产保值的渠道。保险产品所拥有保障功能和所提供的保值功能具备了对居民储蓄资金的吸引力。银行为销售保险产品腾挪出了通道资源。在需求和销售能力的双重支持下,预计全年保费增速有望维持在40%以上。而三大保险公司所拥有投资能力在增量保费市场份额的争夺中优势明显。

    投资资产规模增速低于保险收入增速,显示投资收益系数的降低。由于股票市场的低迷,使得权益类资产市值的放大能力减少,投资资产价值增长的主要来自于投资的规模,投资收益杠杆的放大由市值放大转向规模驱动,保费收入的增速成为决定寿险公司投资收益的关键要素。

    乐观环境看价值,悲观环境看ROE。当市场处于乐观环境时,寿险公司的估值会反映得更加乐观,保险市场深度成为想象空间;而当市场处于悲观环境中时,投资的不确定性使得投资人更加注重即期的回报,因而对权益回报率的波动更加敏感。
下调评级为中性。

    目前市场正处于不确定环境中,保险类股票的波动性较大,难以超越指数收益,下调评级为“中性”。

    重点公司:中国人寿<601628.SH/02628.HK>

    因中国人寿在ROE增长潜力及保费增长两方面的良好表现,并且在权益类市场的股票投资浮盈也是中国保险行业最多的,对于资本市场的选股与择时的大波段操作成为市场的风向标给予“谨慎推荐”评级。