中煤能源：煤化工产业链　成为集团未来发展之路

  东北证券对于中煤能源<601898.SH>调研观点:

    公司是国内仅此于中国神华的第二大煤炭企业,在资源整合方面具有巨大优势:中煤能源很可能作为平朔矿区的唯一主体对周边资源进行整合,即使不考虑在建产能,公司远景产能也有望通过资源整合增加3700 万吨/年。

    2008 年第一季度,中煤能源实现营业收入112.6 亿,同比增长39.4%;归属上市公司股东净利润为14.1 亿,同比增长34.9%。公司2008 年调整了煤炭销售结构,力争达到合同煤与市场煤75%：25%的销售比例,限价政策的出台导致公司市场煤销售情况可能没有预期乐观。

    东北证券预计中煤能源未来的业绩增长将分为两个阶段:第一阶段是从今年开始的三年内,公司业绩增长将主要依靠每年基本稳定增长的1500 万原煤产量、在建的平朔东露天煤矿与安太堡井工矿的新增产能；第二阶段为三年后,公司在A 股市场IPO 募集资金所投建的鄂尔多斯和黑龙江煤化工项目中的精细化工产品开始逐步贡献利润。

    中煤能源未来发展方向为煤化工,但目前该公司支柱业务仍为煤炭产销,限价政策可能迫使公司产品销售结构发生改变,可能与公司之前逐步增加市场煤比例的初衷不符。预计公司今明两年业绩为0.51 元和0.68 元,短期内调低评级为“中性”。