华电国际：最困难的时期是否即将过去

  一:行业运行背景：

  1.CPI高启,煤电联动迟迟不能实施,火电发电企业普遍出现亏损,煤价则继续上涨,随着整个发电行业陷入困境,市场对煤电联动的期望在迅速提高。

    2.08年5月28日,国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,研究部署当前煤电油运和农资供应工作。会议指出,做好煤电油运和农资供应工作,是推进灾区救灾和恢复重建,夺取全年农业丰收,促进经济社会又好又快发展的重要保证。其中,要全力做好电力迎峰度夏工作,把保障电煤供应作为迎峰度夏的首要任务。

    二:中银国际对于电力行业投资要点:

    1.夏季用电高峰即将到来,保障工业、居民及奥运用电供应是政府面临的重要任务。

    2.发电企业上游上网电价国家管制,下游煤价市场化定价,煤电联动因CPI高启未能实施,价格机制缺陷造成火电发电企业亏损,由此需要给予一定的利益补充,以保持其发电的积极性。

    3.年初以来,煤价不断上涨,造成五大发电集团全部亏损,部分小火电发电企业因成本上升,不堪负荷,已经关闭,而电力需要依然保持高速增长(详见电力行业4月行业动态报告),进一步加剧电力紧张局面,今年夏季部分地区有可能再次出现电荒。

    4.5月份CPI可能出现拐点。4月CPI(消费者价格指数)同比增速高达8.5%,但从CPI变化的环比数据看,本轮物价上涨的主要推动力食品类价格,在4月份出现了环比下降0.1％,其中鲜菜下降9.2％,鲜蛋下降0.5％。CPI的回落将给煤电联动创造条件。

    5.市场对煤电联动的预期在迅速升高。

    三:行业结论与投资建议

    1.行业可能即将走出最困难的时期

    2.重点公司聚焦可逐步配置对电价上调敏感性较高且有资产注入可能的华电国际<600027.SH/001071.HK>根据财务模型预测公司2008年-2010年的净利润同比分别增加11.7%、32.7%和20.0%，每股收益分别为0.23元、0.30元和0.36元，公司目前的动态市盈率分别为24倍、18倍和15倍，基本合理，给予 “谨慎推荐 ”评级,但逐渐明朗的资产注入预期也许在将来会成为公司股价在二级市场的事件性驱动.提供一定交易性机会。