中煤能源：全年将充分享受煤炭出口收益

  事件:中煤能源<601898.SH/018998.HK>:公司公告1-5月运营数据：报告期内完成原煤产量4140.9万吨(其中单月生产860.1万吨,环比增长5.1%),同比增长15.1%,其中自产原煤3840.6万吨,同比增长13.9%；焦炭产量172.2万吨(其中单月产量与4月持平),同比增长36.7%；煤机产量9.4万吨,同比增长15.2%。同期完成煤炭贸易量3848万吨(同比增长16.4%,其中国内销量3163万吨(同比增长24.3%)；出口量682.8万吨(同比增长7%)。

    中信证券研究观点:

    1、出口收益成为公司08年的收入亮点。出口量：在配额紧缩和今夏用电高峰即将到来的情况下,4-5月持续反弹,预计全年出u量将与去年持平。在国家限制煤炭出口的背景下,08年全年煤炭出口配额紧缩至5,300万吨,同比减少1,700万吨同时加之年初雪灾后电煤紧张的影响,一季度公司煤炭出口仅338万吨,同比下降26%。而进入4月份,随着国内“煤荒”的缓解,全月出口173万吨,环比增长39.52%,同比增长163%；1-5月出口量竟然同比增长7%,出现与往年“淡季下滑”不同的反弹。考虑到以上因素,因而我们维持原来的判断：公司08年出口煤炭1900万吨,与去年基木持平；其中,自产煤炭出口950万吨,同比增长18.75%。出口价：动力煤价上涨60-88%。日澳双方的年度煤炭出口价敲定为动力煤(不包括山东煤)离岸价131.4美元/吨,比上一年度上涨93.52%。其价格高于澳大利亚谈定的125美元/吨,但涨幅低于澳大利亚的125%。

    同时中煤、神华也表示出口韩国的动力煤价格将参照中日价格。该行判断不会低于此价。由于主要煤炭供应国澳大利亚、南非受制于基础设施不足,产量难有大幅度增长,而中国、印度尼西亚、越南则为了满足国内日益增长的需求,也将会逐步降低出口,因此,煤炭出口价格具有很强的上涨动力,维持我们先前的判断：公司08年出口动力煤价格将会在110-130美元/吨,较07年的67.9美元/吨约上涨62-91%。

    2、风险提示。行业风险：包括煤炭价格的波动,监管部门的政策调控和监管措施,许可证和出口配额制度以及资源税调推等；公司风险：运力不足,能否续签长期合同以及国内和国际的焦炭供求的不确定性。

    3、业绩预测及评级。维持中煤能源08/09年EPS 0.59/0.80元,对应PE32/24,当前价19.17元,目标价26.8元,给予“买入”评级。