青岛啤酒：成本压力与奥运机会并存

  事件:青岛啤酒<600600.SH/00168>:一季度2008年1季度销售啤酒114.8万千升，同比增长17.7%,销售收入35.4亿元,同比增长27.4%;利润总额2.53亿元,同比增长44.34%。

    世纪证券调研简要观点: 

      结构调整稳定公司毛利水平。前四大品牌销量达到103.9万千升，同比增长40.6%，占比达到90.5%。其中青岛主品牌销量49.3万千升,同比增长31.9%，销量占比43%。1季度公司吨酒出厂价格上升了6%,主要是来自产品结构的调整,1季度陆续提价的效应预计将在2,3季度体现。

    产能扩张、08年奥运等因素推动盈利增长。经过将进五年的整合，整合效应已经显现。新增产能也由行业整合转向整合与自建并举,未来三年公司规划产能扩张200万吨至750万吨。08年奥运会的召开,将带来公司销量的大幅增长。

    预计公司08、09年的每股收益为0.68、0.93元,分别对应的动态市盈率为29、21倍。公司作为唯一的全国性啤酒及奥运赞助商,08年奥运会的召开除带来销量的增长外,还会带来其品牌价值的提升。给予“增持”评级。