积极现象显示大市逐步见底

【提要】在美股周三大跌的局面下，港股昨日表现坚挺，虽然早段有所回落，但之后的强势反攻表明大市正有逐渐见底企稳迹。港股成交量的放大，从短期看，市场将延续反弹行情，但美国股市7年来首度进入熊市，势必将抑制港股的反弹力度。

一、港股昨日表现坚挺 短期底部逐渐形成

    美股再度急跌，港股昨日早市亦受牵连，早段港股曾跌300点，但「六行三保」力撑下，令港股全日高收15.9点，报21,821.7点，是连续两日回升。港股波幅超过500点，曾经一度升越22,000点，为本月以来首次重上该水平，全日成交741.8亿元。分析员认为，港股在奥运期间都会向好，故看好7、8月份走势，相信资金会于一至两周内回流港股，令恒指在22,000点企稳。

    港股近日渐有见底迹象。虽然美股仍受次按拖累反复走弱，油价也去向不定，但过去几天开始逐渐有一些积极现象出现，足以证明大市已经逐步见底。只要恒指升穿22,000点，下一个目标位就是23,300点。今次反弹幅度会很强，在奥运正式举行前，反弹力度将最为强劲。

    市场开始逐渐见底

    究竟有什么迹象显示大市见底呢?一般来说，当外围市况很差，但港股却仍上升时，正是其中一个见底迹象。周三美股跌200多点，到周四(昨天)港股早段仍跟随美股急跌300多点，但随后一度回稳，更一度升破22,000点水平，这都是利好后市的讯号。其实这种讯号出现多一至两次，见底的迹象就更强。

     其二是中资银行股反弹力度比大市更强。这种逐个板块回升的格局，如能持续下去，也是见底的讯号。只要下次炒另一板块时，中资银行股没有出现急速回落，这就证明市场资金正逐步入市，正在慢慢吸纳，而不是急急买货。

    就像本周二港股突然急跌700点，恒指21,000点岌岌可危之时，大户正好借此机会建立好仓，也引入淡友再做淡仓，继而周三出现强力反弹，就是要把引来的淡友杀光。经过这两个月大跌后，相信散户已信心全失，由26,300点跌至21,000点左右，也足足跌了5,000点，相信熊二期后的第二次反弹快将出现，而反弹幅度极有可能比第一次的幅度大。上次反弹了6000点，若以此为目标，今次反弹也可到27,000点。不过，这种现象相信要到奥运后才会出现。

    高信投资总经理沈庆洪表示，港股虽微升15点，却是6月份以来首次收市重回10天平均线以上，反映港股整体好转，重回升轨。不过，恒指重返22000点水平时，涌现大量沽盘，反映目前市场信心不足。他又表示，虽然美股平平，但在国企造好及油价回落下，料港股反弹浪短期仍持续。

    信诚证券涂国彬认为昨日港股走势比较飘忽，最主要原因是随着日股转跌为升，加上国企股带动，致使港股上升，可见已有人对目前超卖的港股有兴趣低位吸纳，但此种看法尚未成为主流，大众对于入市仍然观望，拿不定主意。昨日升幅主要集中在国企股和金融股，特别是内地房产股或中资基建股，可见早前被人抛售的，已有一定吸引力，尤其是看好长线内地经济增长的，已开始注视相关股份。

    后市恒指估计可站稳21000点，随着7月整体看升，应该可以慢慢吸引投资者重新入市，而且成交继续在700亿港元之上，反映其实随着港股估值接近合理水平，更多人开始部署下半年买货策略，相信下半年中资金融股应该可以企稳在目前水平，并有一定升幅。此外，由于内地股市积弱已久，加上早前国际投资者要求较高风险溢价，因此在新兴市场抛售不少股份。不过，相信由于内地经济始终有较高速增长，最终会吸引部分资金回流，估计下半年会有一定升幅，国指可望跑赢恒指。

二、 奥运临近 市场憧憬政策放松

    恒生指数昨日一度下跌306.94点。不过，中资银行股在亮丽业绩及对放松信贷政策的憧憬下率先反弹，带动恒生指数回升。

    内地6月份CPI料续回落至7.1%，投资者憧憬宏调放松，国指升219点，报12,053点，升幅1.85%跑赢大市。涂国彬指出，内地经济有较高速增长，相信最终会吸引资金回流，而国企股将受市场重新重视，估计下半年，实力强劲的国企还有一定升幅，国指亦可望跑赢恒指。例如奥运概念股青岛啤(168)，尾市便急涨8%。中通服(552)升8%，首都机场(694)升6%，北控(392)升近7%，国航(753)亦升4%。

    不过，多数分析师认为，未来政府仍不太可能放松货币政策。中金公司首席经济学家哈继铭指出，当前市场对于政策调整有所期望，但通胀压力依然较大，因此货币政策还将保持紧缩，但财政政策将更为积极，即采取“紧货币防通胀，宽财政防经济大幅下滑”的政策组合。

    市场人士指出，从昨日A股市场的表现来看，临近周末令投资者再度担心周末加息，而A股市场率先回落，加上美股再度大跌，亦令港股市场失去了方向。未来随着美股及中资股相继公布差强人意的半年度业绩，港股市场难免将再度承压。

    近期中资银行股相继公布了亮丽的半年度业绩，成为弱市中难得的亮丽，美林认为，因未来三年的盈利增长稳固，盈利的可见性相对较好，并且估值不高，中资银行股正处于诱人的介入点。

    奥运临近 市场开始憧憬

    元富证券(香港)研究部经理罗崇博则乐观坚持奥运前“小阳春”的判断。他表示,近期在憧憬中央救市及奥运板块带动下,港股仍处在十天均线,成交亦见配合,只是毕竟易受周边影响,阵痛难免。投资者若要选择港股,不妨聚焦在那些有公司回购及大股东增持的股份,而必须避开高负债、计划多多而未完成融资的公司。

三、经济基本面存忧虑 港股反弹随时结束

    德邦证券的分析师陶陟峰之前下的结论是中下旬港股和A股可能有一个比较重要的转折，但是他认为从目前来看，这个转折实际上是提前了。也就是两大偏空的因素和一个利多的因素都提前了，一个是加息现在已经相对明朗化，短期加息的预期大幅度降低。第二就是油价近期也是出现了回落，也是好于他的预期。而政策利好方面，宏观调控的政策可能会发生一些微妙的变化，还有就是最近管理层不断推出对一些利好政策的讨论，比如说平准基金等等。

    但陶陟峰觉得中长期可能还是会有风险，特别在经济增长方面可能还有变数。其原因是：目前的全球经济基本上进入或即将进入滞胀的阶段，要从滞胀阶段进入到正常增长阶段，当中至少要经过两个阶段，第一个阶段是刺破通胀，第二步是衰退期，两步完成后才会有增长，那么很明显我们现在第一个阶段也还没完成。因此股市要恢复元气，还会有相当长一段时间，因为毕竟通胀还没有被刺破，特别不能排除油价还有上涨的可能性，因此美国股市也还有进一步下跌的空间。

    港股反弹随时结束

     第一证券叶尚志表示对于当前港股的反弹回升，持保留态度的。在基本因素没有出现改善之前，市况的每一个回升，都只能以技术反弹来看待，绝不容许过份乐观的看法。事实上，港股已充分地修正了短线超跌走势，短期市况能否进一步弹升，还有待观察。除非恒指能够升穿22,500阻力，国指能够升穿12,400阻力，否则港股短期弱势未可出现扭转，而近来展现的反弹走势也有随时结束的可能。

    内地金融股空头盘累积

    内地金融股最近两天表现走强，一方面是受到A股连日来出现回勇的支持，另一方面是个别内地银行股发出第二季的盈利预喜，刺激了股价的弹升幅度。但是，内地金融股的股价，在过去一周已反弹了平均10％到15％，并且在回升的过程当中，沽空盘有逐步增加的迹象。建行(0939)、工行(1398)和中国人寿(2628)，昨天的沽空金额分别有3.9亿元、3.1亿元和3亿元，沽空比例都是超过10％的警戒线，现水平的潜在沽压已在累积。

    信诚证券联席董事连敬涵也认为,美股再次急挫,市场对本月业绩充满疑虑,且外围股市仍未止跌,预计港股亦难以独善其身,后市向下的机会仍较大。华泰金融(香港)执行董事林卓峰也预计恒指现阶段仍有机会再试新低,建议投资者若未持货可考虑以三分之一资金入市,若已经持货可以继续观望。

    香港商报黄溢华认为本周已见一些资金流入，使主要股份低位初现支持。新地、长和系、港交所、国寿及中移动如再下滑5％至10％，应见更好之支持力。另外，滙控118至122元反弹受阻，以110元至105元为下一主要支持。美国金融股股价差劲，而美国经济在恶化中，令滙控美国之业务可能更差；欧洲加息声四起，在经济放缓下，滙控以往下走为主。

    标普500较去年10月高位已回落20%，正式迈入熊市。

    港股昨日虽然反弹，但收市仅微升15点，有调查指出，美股尚未跌完，港股后市仍难乐观。美国标准普尔500指数(S&P500)周三收跌29点，跌至两年的低点即1,244点，以去年10月高位计，回落20%，正式迈入熊市。外电报道，历史数据显示，标普500预料还需再跌12%才会见底。此外，调查又显示，分析师普遍认为美国经济增长率到今年第4季会降至6年来最低，同时有分析指出，与经济放缓相比，通胀的风险可能更为严重。

    美股7年来首进熊市

    彭博和Bespoke Investment Group LLC整理的资料显示，美股迈入熊市后，通常还会续跌一段时间才见底。按此数据，标普500预计还要再跌12%，才能符合1946年以来该指数11次熊市的平均跌幅。D.A. Davidson & Co.首席市场策略分析师Frederic Dickson表示，投资者看到第二季美国企业财报表现以前，不会有兴趣买入股票。他表示，该公司当前给客户的建议是，现在还不是入场时机，必须等到金融机构提存坏帐准备的情况转趋稳定，才考虑进场。

    标普500或要再跌12%

    美股周二短暂反弹后，周三又转为重挫236点。标普500自2002年以来首度步入熊市。美国两大房贷融资机构的资金流动性问题持续冲击投资者信心，金融股出现近6年最大跌幅。

    根据彭博对63位经济分析师的调查显示，第4季美国的经济增长年率将减至0.5%，仅为6月时所预估的一半。第4季消费支出料增0.2%，是1991年来最小增幅。调查显示，美联储局会面对经济停滞，到明年才可能会再加息。不过对市场交易商的调查则显示，年底前至少加息0.25个百分点的机率为68%。

    通胀经济放缓齐侵袭

    除担心经济增长放缓外，肆虐全球的通胀问题亦令人头痛。明尼亚波里斯联邦银行总裁Stern昨表示，通胀的风险可能比经济减缓更严重，因为GDP下降的风险已有妥善的应对，而通胀可能会是更大的问题。国际货币基金(IMF)常务董事Dominique Strauss-Kahn亦称，八大工业国(G8)领袖最应担心的是通胀的威胁，而非经济增长趋缓。