政府随时出招托市 奥运前沽空极危险

这是在相当长的一段时间内，首次在市场上嗅到一点乐观的气息。在美国经济出现新的忧虑，以及半官方按揭机构房利美(Fannie Mae)和房贷美(Freddie Mac)被传陷入财困之际，中港两地股市却齐告反弹。上海A股在一周内上升了7%，香港H股则上升了2.1%。由我看来，最大情绪转变，则是愈来愈多人预期通胀可能不再是中国最忧虑的东西。

    例如，在上周初期，香港一些媒体就在显着位置刊出消息，指中国6月份消费物价指数(CPI)的升幅会回落至7.1%，这将是CPI增幅连续第二个月出现回落。虽然官方数字要稍后才公布，但这个传闻的数字很明显是来自政府官员。预早发放好消息的目的，是想稳住市场。

    物价升势转缓 内地有宽宏调之机

    而这也不是唯一的好消息。在上星期日，总理温家宝表示，毋须再对楼市施加压抑措施。这一切都令到愈来愈多人预期，中国可能会开始放宽宏观调控，甚至静静地放宽收紧货币供应的政策。

    在几个月前，这样的话可会引致油价创新高。毕竟，「中国需求」是支持油价的关键因素之一。在过去几年，中国押后了对燃料市场全面解除管制的计划。直至近期，内地燃料价格和国际燃料价格的差距扩阔至危险的水平，中国才在上月提高燃料价格。我们认为，如果北京觉得通胀开始放缓，它就会安心取消燃料价格补贴，或者最低限度减少补贴。对于国际油价来说，这显然是不利因素。

    除了油价之外，中国还有更多有趣的东西。当我的电邮信箱收到一封标题为「《东方早报》报道：中国禁止基金经理出境」的电子邮件，我初时只是一笑置之。毕竟，奥运驱使中国的官僚主义者想出了许多愚蠢的限制措施，包括：更改签证要求、为北京设立新的驾驶条例、在比赛场地附近的工厂要停工等等。

    但没多久，又有另一封标题为「《南华早报》报道：中国证监会官员支持设立股市稳定基金」的电子邮件时。这把我带回上一封电子邮件的标题，并令我反思一个问题：难道中国政府官员真的是笨蛋，完全不知道外间的世界如何运作？还是，他们确有某些理由，希望中国的基金经理由现在至奥运期间，保留在原位？

    对中国来说，过去6个月是相当痛苦的。由新年时瘫痪交通的大雪，到最近造成超过200万人无家可归的华南水灾，还有蹂躏四川的大地震、西藏的暴动，以及禽流感爆发的恐慌……总的来说，除了股市现状之外(上海股市今年已跌了46%，而香港的H股则跌了23.5%)，中国政府官员很可能还有其他考虑。

    在奥运当前的情形下，中国政府官员是否要尝试制造股市反弹？这会否解释了中国政府为何禁止基金经理出境？当然，我得声明，这纯粹只是我个人的揣测。我完全没有内幕消息，中国政府会否在奥运前出手救市。

    为奥运喜 随时出招托市

    每人都会喜欢作一些揣测。在过去几天，我留意到中国政府内有愈来愈多的「鸽派」信号，包括总理温家宝表示，毋须再对楼市施加压抑措施。加上最新公布、令人失望的出口增长数字(6月出口增长降至17.6%，远比预期为低)，市场纷纷揣测，中国政府会重新为纺织品、成衣，以及其他因为人民币升值和劳工、运输、能源及其他入口成本上涨而陷于困境的出口行业，提供退税优惠(这可能和去年取消的出口退税优惠相同，当时的原意是希望逐渐淘汰低增值工业)。

    现时，广东出口企业大约有四分一是处于亏蚀的。而广东出口又占了全国的差不多三分一。因此，中国政府很可能开始感到，需要做一些工作。

    对于中国政府会如何救市，我没有任何特别的洞察。只不过，综合近期的「鸽派」声明，以及在奥运前喜的需要，还有证监当局的奇怪声明，若中国政府有一些特别的政策出台，我绝不会觉得惊奇。

    当然，作为一个谨慎的投资者，这并不足以令我大举入市购入中资股。但我得强调，若在现时和奥运之间沽空内地和香港的股票，将会十分危险。别忘记，中国的基金经理将会谨守岗位至8月8日，若我们暂时保持按兵不动的话，也未必是坏事！（明报财经 Pierre Gave—GaveKal亚洲区研究部主管）