中国铝业 (2600, $9.36) 6个月目标价 $9.0 持有
事件: 中国20间大型原铝厂同意由7月份开始减产5-10%。
为确保中国奥运期间有足够的电力供应，中国20间大型原铝厂同意由7月份开始减产5-10%。此20家原铝厂占中国 2008年首5个月原铝产量约71.3%。若此次减产维持至9月份，减产10%即相等於减少20万吨原铝产量。此消息刺 激国际期铝价格於上周五创每吨3,380美元新高。
本行相信高企的铝价将会对中国铝业的股价带来短期的刺激作用。可是，夏季是铝行业传统的淡季，而很多炼铝 厂亦会趁此期间进行维修检查，再加上原铝行业在中国相当分散，本行相信此次大型原铝厂减产所带来的影响已 被夸大。
本行认为高企的原铝价格只能舒缓中国铝业部份的成本压力。公司较早时候透露，由於铝土矿及燃料等成本上 涨，公司首四个月的氧化铝生产成本按年大升23%，与此同时由於受国家取消优惠电价的影响，公司首四个月的 原铝生产成本亦按年升6%。另外发改委宣布於7月1日起上调销售电价每千瓦时2.5分人民币，公司指此次加价将 令其原铝08年下半年的生产成本每吨上升300元人民币(或2%)。
另一方面减少原铝产量亦即表示氧化铝的需求将会放缓，从而对氧化铝价格有进一步的压力。由於氧化铝产能扩 张的增长高於下游原铝需求的增长，氧化铝价格年初至今己下滑多於20%。虽然中国铝业已减少外销氧化铝以供 给自身原铝的生产，但本行相信疲弱的氧化铝价格仍对中国铝业有一定的负面影响。
本行相信是次减产对中国铝业的影响将会被强劲的原铝价格抵销，因此维持对公司2008年的盈利预测为每股0.63 元人民币。
由於中国铝业的股价自公司於6月20日发盈警後已跌了10%，并接近本行的6个月目标价9元，本行将评级由沽出上 调至持有，本行的目标价相当於12.5倍的08年市盈率。
