【提要】美国房贷市场引发的金融危机，导致美国股市不断下跌，从目前看，近期很难出现反转趋势，虽然近期美股对恒指的影响有所减弱，但如果美国市场出现大幅波动，港股依然会受到波及，另一方面，本周美国和内地将会陆续公布一系列经济数据，美国经济是否衰退，国内通胀是否回落，将决定两国政府在宏观调控上的选择。
一、美股忧虑情绪加剧 华府救市是否昙花一现
美国股市周一下滑,虽出台稳定房利美和房贷美的计划,但周五IndyMac被监管部门接管,令投资者担心美国银行业的体质。周日,美国财政部和联邦储备理事会表示,它们将向美楼市两大支柱开放贴现窗口并在必要时购其股份.周一盘初股市劲涨。但涨势很快消竭,因分析师注意到,若向房利美和房贷美直接投资,将令现有股权进一步稀释,而这是投资者最不愿意看到的。
地区性银行亦承压.美国银行监管机构周五接管抵押贷款银行IndyMac,此前恐慌的储户挤兑导致此宗美国历史上第三大银行破产事件。这突显出银行业的紧张形势。[nCN0510174]投资者担心会有更多银行倒闭。Knight Equity Markets董事总经理Peter Kenny指出,房利美和房贷美糟糕表现的长期影响是导致投资者疑虑的主要原因。"愿意采取异常举措安抚市场、为投资者注入信心,这一点是好的,但前方还有很长的路要走。"
房利美房贷美若清盘引发灾难
房利美及房贷美手持5万亿美元按揭债券，占美国按揭债券市场大半，如果这两间公司因资本不足而要清盘，后果将是灾难性。房利美及房贷美占按揭市场份额太大，若要破产，就会影响整个楼宇按揭市场及房地产市场，楼市及债券市场都会崩溃，简单地说，美国政府是不能让这两间公司倒闭，否则整个美国经济都陷入困境。房利美及房贷美规模太大，是不可以倒闭，英语叫「Too Big To Fail」，因为后果是不堪设想。
美国处理危机方法令人费解
房利美及房贷美是美国国会立法成立的半官方公司，是上市公司，虽然是由公众持有，但一直被视为是执行国家政策的按揭公司。但是美国官方这次危机处理方法却令人费解，美国财长保尔森表示会拯救房利美及房贷美，但又不想房利美及房贷美的股东得益，不鼓励不负责的管理层，经营失败还要纳税人包底。保尔森不明确的态度令两间公司股票在上周五一度急挫五成，因此道琼斯指数曾跌逾200点。两间公司本周需要融资300亿美元债券才能继续营运，到周末美国政府官员才了解到市场根本不会购买这两间公司的债券，除非美国政府肯出面支持，到周末时美国各财经部会开紧急会议，表态支持房利美及房贷美发债，会尽一切方法不会让它们倒闭。
附：美国政府拯救方案要点
1、现时「两房」各可向财政部提取22.5亿美元(约175亿港元)，财政部将增加政府提供的信用限额，实际增幅由财政部决定。
2、联储局授权「两房」，必要时可利用其贴现窗借贷，但需提供美国政府发行的证券作抵押。
3、财政部表示，必要时会买入「两房」股份。
4、联储局准备好一连串措施，以加强监管「两房」，正等待国会审议通过。其中一项指明，「两房」订立资本要求和财政安全守则时，联储局会担当顾问角色。
5、房利美帐面生意额为3万亿美元(约23.3万亿港元)，而房地美的投资总值2.2万亿美元(约17.1万亿港元)，意味两者占美国楼按市场差不多一半。
二、美股下挫必将波及港股 市场观望气氛再现
有分析认为，美国金融市场所带来的阴霾，短期内应仍未能消除，相反本周内地公布次季经济数据，到底中央的调控政策会否出现转变，将为后市带来较大的启示，然而，近期中资股相对较强，相反，受美国市场拖累的出口股及金融股汇控(0005)，走势偏弱的格局，并没有因为美国出手救市，或中国续靠出口术挺市的做法，出现根本改变。
对于美国出手挽救房利美和房地美，中银国际研究部副总裁白韧认为，此举有助市场稍微回复信心，但情况未必可持续，市场仍担心其他金融机构可能陆续出现问题。白韧指，美国房地产市道一天未见起色，次按阴霾都不会消散，相信港股今后仍会反覆调整，料恒指初步支持位为21,400点，反弹阻力位则于22,300点。
美救市言论无阻恒指跌势
美国财长保尔森于亚洲开市前宣布，将向国会申请扩大对房利美和房贷美的信贷额度，必要时更可入股两间公司；而联储局亦发表声明，指如果有需要将会为该公司提供额外贷款。救市的消息一出，虽曾为亚洲股市带来一点反弹；不过其影响在短短一个上午已被完全消化，港股临近中午一度跌逾300点至21900点水平；大市及后维持上落格局，至收市跌幅才稍为收窄至170点或0.77%，企稳22000点关口。
虽然美国颁布紧急措施以图力挽狂澜，但投资者对金融危机重临的戒心却已再度燃起。高盛昨日发表的报告就认为，房利美及房贷美的问题现时只属初步阶段，其高杠杆的操作及庞大的集资需要，将为其带来隐忧；而市场希望金融界可以把问题「速战速决」的机会，现时亦都渐趋渺茫
时富资产管理联席董事姚浩然亦表示，美国次按危机影响下，汇控(005)表现将受压，短期仍会拖累港股表现。汇控昨日跌1.7%，报116.6元，拖累恒指跌64点。不过，姚浩然认为，在市场憧憬内地宏调有机会放宽的情况下，港股低位有一定支持，故预期恒指于21,700-21,800点左右有初步支持，上望阻力位为22,200-22,300点，但现时大市上升的水位不大。
大市成家量萎缩
若大市成交量能够持续性的增加放大，显示资金有回流股市的迹象，情况将有利大盘延续反弹势头。但不幸的是，港股昨天的成交量再次缩减到不足600亿元，资金流量不能出现持续性的改善，市场上的审慎观望气氛，是未能消除的。
港股反弹不宜过份期望
恒指由5月初高位26,300点水平开始下跌，掉到了上周二的盘中低点21,099点，累积跌幅已超过5,000点，短线跌浪已经出现了超跌，大盘可以先稳住、甚至出现反弹，情况是可以理解和预见的。但问题是在当前不明朗因素还多的形势下，港股大盘可以弹得有多高，而这个反弹又可以持续多久。
三、本周数据出台 中美两国或调整宏观政策
美国公布通胀数据及金融公司半年报
今明两晚美国将公布通胀数据,且看高油价会否推升当地通胀。除数据外,投资者亦需留意欧美金融股业绩表现,因当前信贷危机再次燃起,对市场气氛已构成打击。至于内地市场,在官方媒体连番“挺市”后,暂时得以喘稳。回看港股,恒指升抵保历加中轴后回落,未能作出突破,而指数近日虽见反弹,但仍处于下降轨之下,近日涨势暂宜看作反弹,低位徘徊格局未变》
本周美国多家金融企业的半年报将逐渐出炉，市场担忧信贷危机将持续对金融机构的业绩造成冲击，拖累美股的表现，而且内地6月份及上半年经济数据也将出炉，市场预计宏观的紧缩政策仍将继续，A股市场或将重拾跌势，因此港股市场本周的走势仍不乐观。
另外美联储主席伯南克也将在本周有重要讲话，届时，市场将关注其对美国未来经济走势的预测以及近期房贷市场出现的问题的看法等。
中国公布CPI数据
尽管上半年宏观经济运行数据7月17日才会正式公布，但是现在各机构都已经对6月份居民消费价格指数(CPI)进行了预测。从预测结果来看，观点基本一致，即6月份CPI将继5月份之后继续回落。不过，CPI回落是否将会导致央行放缓加息步伐则存在争论。
内地会否放松宏调，刺激估值已届吸引水平的中资股反弹，已成为港股未来走势一重要关键。摩根士丹利的报告就表示，中资股现时虽仍处于估值下调的阶段，短期仍未见底，但长线而言已是值得收集部分优质股的时机。
不过，高盛认为内地目前要放松宏调仍言之尚早，因内地通胀率仍高企约7%，而且内地有急切调整价格管制的需要，所以政府应会趁近日CPI回落的喘息机会，先上调能源价格，而不会放松货币政策。
兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委同样认为，6月份CPI增速将继续下降，甚至低于此前的市场预期，主要有两个因素：一是去年基数较高，二是6月份蔬菜价格总体回落。
时富证券资料研究部董事罗尚沛称，如内地当局真的放松宏调，料对港股有正面作用：「最令人关注的是对楼市方面的信贷会否放松，不过现时市场仍摸不清当局的想法。」
亚洲股市基金依然净流出
亚洲股市基金已是连续第五星期录得净流出；花旗引述市场统计数据，指截至7月9日(上周三)止的一星期，亚洲离岸基金净流出数额达18亿美元，过去五周平均净流出数额更较去年12月及今年2月底赎回潮时的数额，高出48%；不过，中国与香港股市基金净流出额却有放慢趋势，分别仅得3200多万美元及2500多万美元。
新鸿基金融资料研究部分析员关家雄认为这得益于A股影响，市场估计宏调力度会否放缓，A股靠稳，利好港股走势。对于后市，关家雄称恒指处于下降趋势，上周及本周保持20天平均线，越来越接近下降轨的顶部。如果未来没有进一步的利好消息，恒指沽压仍在。若恒指能收复20天移动平均线，并在10天线守稳3天，将能重现升势。他预计21000点是强劲的支持位，短期支持位为21700点，若跌穿21700点，将再试21100点水平。
但东泰证券董事邓声兴指出，港股上周已酝酿反弹；房利美与房贷美的问题虽尚待解决，但相信最坏的情况也只是被政府接管，投资气氛或因此受影响的汇控，在112元料也有支持。他仍维持恒指在7至8月有望重返24000点的看法，短期不难升越20日线(昨天为22234点)，中资股更看高一线，国企指数短期目标为13000点。
四、奥运概念股再成热点 “摩笛”吹响12只股票
在上周的一轮反弹市中，中资地产股凭借管理层短期可能放松宏观调控的预期一路上扬。不过，谨慎论者指出，预期终究无法帮助中资地产股脱离泥沼。富昌证券分析师蔺常念表示，内地仍在实行的紧缩政策使得该行业不再具有吸引力，预计中资地产股短期可能还会下跌10%。
与地产股杀跌形成对比的是，进入“蜜月期”的奥运概念股逆势上扬。不过，也并非所有奥运股一拥而上，体育服饰类个股跑赢市场。李宁(02331，HK)、安踏体育(02020，HK)分别走高4.56%和6.23%，收于19.74港元和6.48港元。不过，同为运动品牌经销商的特步国际(01368，HK)则下跌1.7%，收于2.88港元。看来，奥运概念炒作还要重视个股选择。DBS分析师黎永良认为，随着奥运会的临近，体育服饰类个股可能继续走高，因为在震荡市中被视为防御性个股。
大摩荐12股料成长线赢家
摩根士丹利的“摩笛”近期屡建奇功，预言股份短线升跌命中率甚高，但大摩也未忽略中长线投资者的口味，旗下中资股策略研究队伍昨天发出报告，指在长线投资者角度，中资股的价值已浮现。
大摩明言，对中资股短线依然审慎，认为中资股的盈利预测有被调低的压力，加上大陆宏观经济环境非无隐忧，政策风险也日益受关注，种种因素均导致中资股的评价面对被下调的可能性，相信对冲基金等短线投资者，将继续利用任何熊市中的反弹作出减持。
不过，大摩也认为，中资股面对的只是周期性向下趋势，一些优质企业在目前的困难环境下，仍可赢取市场占有率，在行业复苏时将快速“翻身”，这批跨周期赢家，值得长线投资者留意；大摩还特别强调，这批股份只适当长线投资者，不建议大家短线买卖。
被大摩选为跨周期赢家的中资股，当中有十二只在港挂牌，昨天只得四只逆市报升，表现最突出的是具奥运概念的安踏(2020)，扬升百分之六点二三，报六元四角八仙，但以大摩的目标价十元八角计，尚有超过六成六的潜在上升空间。
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