中粮控股(606, $5.56) 12个月目标价$6.30 买入
事件: 中粮控股将於8月份公告中期业绩。
2007年毛利率按年升43%至19.88亿元，整体毛利率从7.8%下滑至6.9%。纯利按年增长46%至11亿元(每股盈 利:0.32元)。
对於油籽加工业务，纯利按年增长3%至7.68亿元。毛利率爲4%，主要是受3.81亿元的未实现对冲亏损拖累。撇开 是项亏损，毛利率较2006年高。管理层表示在期货头寸平仓後，对冲亏损将於2008年上半年扭转。展望未来，中 粮已经制定详细计划将其産能在2010年前扩大50%。
对於生物燃料及生化业务，经营利润按年下降8%至2.09亿元，主要原因是2007年的新开工厂的一次性费用增加。 经营利润率从2006年的17.5%下降到8.1%。由於是项一次性费用不再存在，本行预期2008年经营利润率将於 2008年有所提升。
国家发改委从2008年6月20日将汽油价格上调17%至每吨6,980元人民币。由於燃料乙醇价格是汽油价格的 91.11%，燃料乙醇价格将上调18%或者每吨911元人民币。尽管价格上调，但本行预期政府将根据其灵活的补贴 机制来降低对中粮的补贴。因此本行认爲燃料乙醇价格上调对中粮控股的影响只属中性。
本行维持2008年及2009年每股收益分别为0.42元及0.48元，按年分别升31%及14%。本行的预期分别低於市场普 遍预期的7%和9%，市场的普遍预期分别爲0.45元和0.53元。
现价对应13.2倍的2008年市盈率，本行认爲估值具吸引力。维持买入评级，目标价6.3元，相当於15倍的2008年 市盈率。
