市场连续暴跌大揭秘

   周二和周三市场连续出现暴跌，分析人士认为是主力资金不看好这轮反弹，没有参与，游资活力出逃导致大盘暴跌。为何，主力资金迟迟不敢下场?笔者分析认为，此前在2700点一线被市场人士视为“技术底”，并引发了大盘的反复回抽;不过，市场人士担心，在经过上一轮的回抽并在昨日盘中再度击穿后，这一“技术底”事实上已经失守。而从债券市场的表现可以看出，目前国内资本市场的资金面比此前更加紧张，憧憬再有大买盘进场推动显然不切实际;同时，笔者更担心的是，7～9月是美国企业的中报披露期，未来各大金融机构将不断披露其计提的次贷坏账，规模暂时还无法评估，但可能又将对全球金融市场产生强烈冲击。 这可能是最近资金迟迟不敢进入的原因，但纵观目前市场我们能搜集到的信息来看，四大利空可能是近期至于行情最大的压力源，值得我们仔细的研究和分析。 

    行情短线反弹 基金却反手做空的深层原因 

    自7月初展开的修复性反弹得到了短期技术面与政策面的共同配合，但由于A股市场中长期技术指标的调整仍显示需要时间消化，加之主力机构参与度较少，其反弹遇阻回落成为必然。据上海交易所数据显示：在7月1日到7月8日的6个交易日里，机构的资金不论大盘是跌还是大涨，都是呈现净流出状态，6天机构资金净流出金额高达104亿元。即使在中国人寿<601628>、招商银行<600036>等蓝筹股暴涨的7月9日，机构资金也只净流入了13.35亿元，相对于超千亿的成交量，仅是杯水车薪。种种迹象表明，市场主流资金参与度不足，正是造成行情回落的最主要原因。对于主力机构参与度不足，笔者认为主要是由下述因素所引发。首先，世界金融市场动荡，熊市特征明显，从目前世界金融市场来看，全球股市特别是英、美、日、德、法等股市大多进入熊市周期，对全球资本市场影响显现。由于这些发达国家的资本市场处于总体PE较低的水准，比如英国金融时报、标准普尔指数中的许多品种动态PE为10倍左右，如果这些品种仍然受制于全球性通胀影响而下沉，其对全球股票市场品种的定位将形成冲击; 其次，世界经济的不确定性及全球性通胀的影响。根据世界银行的预测，2008年美国经济增长率只有去年的一半，全球经济增长将从去年的3.7%放缓至2.7%。中国经济在连续增长的同时，也面临着经济减速、CPI过高、煤电油运矛盾突出问题的出现。国家发改委地区经济司11日发布的最新统计表明，东部沿海及珠三角地区的经济增长“热度”正在下降，东部经济下行明显。全球性的通胀起因是国际油价、农产品(000061)价格大涨等引发，而从石油价格来看，目前中东紧张的战略对抗升级非常明显，一旦引发冲突，石油价格可能仍将大幅度上涨，因此在这种世界经济面临通胀上升、中国经济面临挑战的时期，主力机构参与A股的资金规模和中长期持仓信心面临考验。 

    “两房”危机未缓解 全球股市遭金融股打击 

    尽管布什政府上周末出台多项紧急措施援救陷入困境的两大房贷巨头房利美和房地美，但两家公司的股价本周一却继续跳水，并拖累美国金融股当天普跌。受此影响，亚太金融股15日普遍大幅下挫。其中，三菱日联以及中国台湾地区的国泰金控等被认为可能持有较多“两房”发行债券的公司跌幅居前。所以，笔者分析分析认为，“两房”危机引发的对信贷市场和金融业盈利前景的新一轮担忧，致使亚太和欧洲市场的金融股全线承压，并拖累亚太股市昨天遭遇“黑色星期二”，而欧洲三大股市昨天开盘后也普遍下跌1%以上。所以，市场的担忧现在不仅限于那些与房利美和房地美直接相关的证券资产，而是信贷市场可能爆发更广泛的危机，而各家金融机构的盈利前景也将更加充满不确定性。对于场外资金启动一个告诫的作用，也是个迟迟不敢入市的深入因素。 

    上半年93家券商交易额下滑 使得投资信心深受打击 

    近期，我们看来了 首份券商半年报昨日在银行间市场亮相。今年上半年华安证券盈利1.71亿元，仅占去年全年盈利(8.08亿元)的21.2%。华安证券的半年报显示，今年上半年实现代理买卖证券业务净收入为4.46亿元，占去年全年收入的32%。承销收入为37万元，投资收益亏损1897.32万元。值得注意的是，该公司的利润表中公允价值变动收益为负1亿多元。此外，在客户资金存款大幅减少的拖累下，该公司总资产较今年年初减少了22.52亿元，缩水25.7%。在各项业务中，自营业务成为拖累业绩的主要因素。对于公允价值变动收益为负的现象，笔者分析后认为，公允价值是随着时间变化的，由于今年行情不好，变动收益为负是很正常的事情。但一家券商的情况，无法代表行业的整体状况。另外，来自Wind资讯的最新数据显示，今年上半年，沪深两市股票、权证交易总额约为40.6万亿，其中A、B股股票交易额约为33.8万亿。上述两个数据分别较去年同期下降19.9万亿、13.8万亿。截止到初稿日期止所有数据显示，在107家券商中共有93家证券交易额出现不同程度的下滑，其中有61家券商上半年股票、权证的交易总金额同比缩水超过25.6%，跑输市场平均水平。同时，中投证券、齐鲁证券、光大证券、华泰证券等16家券商上半年交易金额同比出现逆势增加。不管怎样，都是体现市场信心深受打击的一侧侧面指标，也是资金徘徊迷茫后市的一个主要原因，因为他们既看不到未来的机会，又找不到目前合适持续盈利的模式，在严重美玉偶信心的市场，所以他们也是迟迟不动的来面对市场。 

    预计高企的PPI将在短期内向下游传递 故引发了资金的提前抛售 

    投资者对于金融业危机的忧虑情绪不断蔓延，引发全球股市大跌，美股道琼斯指数前夜再跌92.65点;同时，有消息称，中国今年二季度GDP同比增长10.2%，低于市场预期，更较一季度10.6%的增幅明显放缓，令国内经济滞胀风险进一步加剧;另一方面，华电国际和华能国际首度预亏，引发了投资者对于上市公司业绩的忧虑。受此打击，A股市场周三破位下行，以地产、金融、金属、电力等为首的大市值行业跌势猛烈，笔者结合盘面和信息综合分析认为，昨日华电国际和华能国际双双发布2008年上半年度业绩预亏公告，拉开了此前市场一直担心的电力、石化等行业主导的业绩低迷期的序幕。实际上，因担心成本高企将打击公司业绩，摩根士丹利本周二已大范围地调低了港股市场多家中资股的投资评级。这点必须要引起我们对于整体行业和个股的重新估值，对于目前大盘的大环境的认真分析和预见，而今日中国国家统计局将召开新闻发布会，公布2008年上半年及6月份的CPI、PPI、GDP等敏感经济数据。据前期很多消息人士透露，其中，6月份CPI将降至7.1%，二季度GDP增速将放缓至10.2%，同时6月份PPI将升至创新高的8.8%。 

    但笔者仍然冷静分析认为，虽然6月份CPI由于翘尾因素而明显回落，但预计高企的PPI将在短期内向下游传递，从而令8月份起CPI数据重拾凌厉升势，加上经济增速明显放缓，届时将令中国陷入“滞胀”的两难局面。分析师普遍预计，目前放松货币政策的预期无疑会落空，因此引发了资金的提前抛售。 

    综合以上所述，笔者认为，周三股指延续跌势，尾盘在指标股带动下收复了2700点，而多空双方的博奕显然已颇为激烈。从午后的盘面表现来看，个股的普跌已经显现出些许无奈，伴随着市场下跌而来的杀跌动能也并不充足，鉴于2700-2900点间的较大换手，目前本人仍倾向于在此点位区间内完成震荡整理的技术要求，对于后市仍保持谨慎看多。周四将发布上半年经济数据，此时间点可能对盘面起到较大影响，昨日尾盘出现的跷尾走势可能与此有关，宜关注。 （国元证券 康洪涛）