美国政府拯救过度借贷的两大房贷机构Fannie Mae及Freddie Mac的行动及消息，解除了美国金融市场的短期系统性风险。这「两房」所谓「政府保荐企业」(GSE)涉及全美国房屋贷款总额120000亿美元当中一半的贷款担保，角色为借款银行与出资机构的资金桥梁。在美国楼市持续向下以及经济逆转的环境中，断供个案不断攀升，表示这两机构的赔偿风险及金额持续增加，美国政府为免旋涡扩大至其他领域，特别是贷款额达243000亿美元的家庭及非金融机构贷款市场，导致金融体系的崩溃，在最坏情况下，美国必会承担两房的所有相关赔偿损失。
另外，本周初美国银行股遭大量抛售，特别是地区性的银行同业，因加州的小型银行IndyMac倒闭，需要联邦存款保险机构(Federal Deposit In-surance Corporation)接管，拖累其他同类银行的表现；加上市场担心按揭相关业务的资金成本将上升，影响相关股份如雷曼兄弟的表现。雷曼股价在上周五及本周一分别下跌16.6％及14.1%，标普500银行指数于周一更录得自1989年创制以来的最大单日跌幅。
鉴于现实世界内的股市并非如财务理论上的最强形式有效市场(即使是美国股市)，亦即市场本身存在着资讯不对称(information asymmetry)、资讯真伪及流动效率等缺陷；因此，股价往往未能在短期内有效反映实际的基础因素，市场的情绪及投资者信心和看法一旦偏差或偏侧，往往增加股价及股市短期的波动和波幅。目前美国证监会的新措施──即针对加强当地金融重磅股过去可被无担保沽空的规限，而此一措施正是美国政府希望打压市场内的「有心人」欲透过股市的先天缺陷，而利用人性的弱点，上下其手甚至冲击金融体系的活动。
老伯言论添滞胀危机忧虑
金融市场正值忧虑美国信贷危机卷土重来之际，美国联储局主席伯南克在国会的言论，增加美国经济陷入「滞胀」危机的忧虑。伯南克指美国经济面对增长下降及通胀的风险，同时增加投资人的恐惧，导致欧美股市及石油期货价格同时下滑；目前股市受投资人的情绪主导，后者十分脆弱，低迷状况与今年3月时相近。
美通胀处受控制水平
实际上，美国经济的基础因素，并非如恐惧中的脆弱。6月份零售销售，在扣除汽车项目后，上升0.8%，至于反映通胀的生产物价指数，在扣除食品及能源项目后，6月份上升0.2%，增幅较5月份大幅下降，反映美国消费动力仍在，而通胀仍处于受控制的水平。基于房利美及房贷美的事件，相信联储局在未来六个月最低限度维持利率不变，且进一步把联邦基金利率下调至2%以下的机会不低。自去年9月至今的扩张性货币政策，预估其效应将在下半年逐步在经济层面浮现；加上弱美元将继续有助美国贸易表现及海外企业的盈利能力，预计部分美国企业的盈利表现，将增加美股经大幅调整后的吸引力。
中资股盈利双数增候低吸
港股亦受低迷的投资人信心所困扰，但恒指回落至21000的水平，很多蓝筹股及具行业竞争优势的股份，特别是中资股的价格已呈现颇高的投资价值，基于这些股份未来五年盈利增长仍处双位数的增长期，恒指在上述水平的延伸市盈率为12倍，我们建议逢低买进盈利增长力佳及股价偏低的优质股。群益证券(香港)研究部董事曾永坚(作者为证监会持牌人无持上述股份)
