UBS瑞银证券对于中信银行<00998.HK>深度研究观点:
2008-2010年盈利预测值上调23%/21%/19%
中信银行公开上市后成功地控制了资产质量(2007年不良贷款比率从2.5%降至1.5%,不良贷款拨备覆盖率从85%升至99%),并提高了平均股东权益回报率(2007平均股东权益回报率上升30个基点,至14.4%,虽然公司当年进行了大规模股票发售)。我们认为原先的净利润预测过于保守,将中信银行2008-2010年的净利润预测值分别上调23%/21%/19%,至140亿元/160亿元/192亿元。
08年上半年预增公告凸显盈利预测或需上调
中信银行公告预计公司08年中报净利润同比增长150%以上,我们认为这凸显了我们的盈利预测可能需要上调(08年上半年若实现净利润超过80亿元,就会达到我们2008年盈利预测的57%)。
风险:中信国金私有化和不良贷款
我行预计近期压力将来自母公司将姐妹公司中信国金(即中信国际金融控股公司)私有化的提议。在硬着陆情境下,中信银行2008-2010年的净利润预测值将分别下降9%/14%/15%。
估值：将目标价位从7.15港元调低至7.07港元,重申“买入”评级我们新的12个月目标价位7.07港元是基于Gordon增长模型,给予中信银行2009年年中市净率2.4倍,其中假定股东权益回报率18%,股本成本11.2%,永续增长率2.7%。
