瑞银证券对于中国银行<03988.HK>最新深度调研观点:
外汇资产风险仍是软肋
虽然我们认同：1)中国银行已计提了大部分次贷相关减值准备；2)美元债券投资组合削减了1/3；以及3)2007年美元净敞口从157亿美元降至41亿美元,但我们相信市场对公司余下的外汇资产仍有担忧。该股目前对应的2009年动态市盈率8.9倍、市净率1.4倍,估值看来具有吸引力,但我们认为短期内该股不会有强于类股的表现。
与此同时,中国银行对中国国内的信贷周期最不敏感
由于中国银行境外业务庞大、非信贷业务占收入比重高,在硬着陆情境下,该行2008-2010年的净利润预测可能会分别下降6%/15%/16%,降幅略小于工商银行的5%/13%/17%以及建设银行的8%/21%/21%。
主要风险因素：美国信贷市场/美联储利率
我行预计中国银行将继续受到美国信贷市场和美联储利率政策因素的影响。
估值:将目标价位从3.55港元调高至3.74港元；维持“中性”评级
采用三阶段Gordon增长模型,给予中国银行2009年中期市净率1.54倍的估值,其中假定股本成本为12.2%,长期股东权益回报率15.0%,永续增长率2.3%。
