周兴政：负面因素并非实质性利空

  上周H股市场先抑后扬，整体表现未尽人意。H股指数一周累计下跌0.37%至13152.25点，跑输恒生指数以及红筹股指数的表现。 

    从主流股份看，中石化和中石油两只油股双双下跌，成为拖累H股指数表现的主要原因。不过整体而言，H股市场主要的负面因素应在于投资者对内地可能出台紧缩措施感到担心。有关经济数据显示内地经济颇有过热嫌疑，投资者担心管理层将推出加息、减免利息税等一系列调控措施，而中央亦于上周五决定加息并调减利息税。如此，投资者担心近年来内地化色彩已愈加严重的H股市场，将和A股市场一样受到企业和市场层面的双重负面影响。 

    除主流股份表现低迷之外，江西铜业等有色金属类资源股亦受到内地大幅调升矿产资源税的负面影响。近日，财政部、国家税务总局联合发布《关于调整铅锌矿石等税目资源税适用税额标准的通知》，自8月1日起，对铅锌矿石、铜矿石和钨矿石三种矿产品资源税适用税额标准作出调整。此项措施将令相关公司的应交税款显着增加。比如，按照江西铜业的测算结果，资源税的提升将令公司今年全年的应交税款增加7125万元，税负同比增加近1.5倍之多。 

    尽管如此，H股市场上的实质性利空因素并不很多。比如资源税提升虽然令相关公司的应交税款显着增加，但从过去的营运记录来看，净增加数额在净利润中所占比重较小，并不能给其投资价值带来明显的损伤。除资源税调升之外，近日金属类H股湖南有色还遭遇出口退税率下调、配股集资、可能与母公司构成业务竞争等多种负面因素。不过这些并不影响BNP等机构给予其正面的投资评级和较高的目标价位。从联交所披露的权益资料来看，近日该股还获得霸菱资产管理的大手增持。 

    油价上升对中石化的影响可能不如市场预期的那样大。国际油价连创新高令国内成品油售价调升成为不可避免的趋势，这可使中石化将部分高油价的负面影响转嫁出去。尽管其相当数量的原油需要进口，但人民币持续升值却能令其成本得以降低。高油价将使其下游化工行业出现亏损，不过对于这家上中下业务一体化的公司而言，如果将其全部业务进行整体核算，高油价对其盈利的影响可能不会太大。 

    至于内地加息和调减利息税对于H股市场的影响也不能过分悲观，因为不论是A股市场还是H股市场，之前对于中央加强调控措施已有充分的预期和心理准备，可以说调控的预期基本上被市场所消化，政策的及时出台反倒令市场产生一种利空出尽的感觉，另外，毕竟从资金面的角度上看，内地的紧缩措施不会对目前港股市场充裕的资金状况产生影响。（中国证券报）