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    • 美银行前景好淡因素并存　内地救市纯政治需要

    21/7/2008 9:27:33 来源:全景网 【小】【中】【大】

  •   花旗银行今年次季虽然仍亏损25亿美元，但已是连续第三季缩减亏损，以每股盈利计，去年第4季蚀1.99美元，今年首季蚀1.02美元，到第2季已减至蚀0.54美元，从此走势看，花旗下半年扭亏为盈的机会不少，在市场一面倒地看淡金融股下，但像这家全美第一大金融集团业绩开始露曙光，背后有以下几股动力，一是帐目上次按相关证券投资，已因过去3季的大幅减值或出售或作出了对而数额大减，由去年第3季末的546亿美元减至今年中的225亿美元，这方面的减值亦由第4季的181亿美元降至上季的59亿美元，这是老问题，数额在减少中， 未来每季的减值会愈来愈少。 

        另一个有利的趋势是反映银行利润率的净息差不断抽升(图1)，理由本栏也曾多次讲过，是因联储局年初大幅减息救市，短息跌得快过长息，孳息曲线变得较陡峭，加上竞争减少，花旗次季的净利差便升了0.34厘，达3.18厘，这已是连续第3季上扬， 以花旗1.8万亿美元的付息资产计，得益甚大，花旗的净利息收入继首季录得27%升幅后，次季也升了26%。 

        若不是因次按证券投资的减值，花旗上半年的营业额达511亿美元，只较去年少了4亿美元，反映本业并非如股价反映般差。 

        消费信贷未见底 成隐忧 

        花旗以至美国银行业未来面对的最大挑战，会是楼按市场和信用卡贷款的减值和拨备，将因失业率上升而继续增加，以逾期90天还款的一手楼按为例，逾期比率去年第4季为2.54%，今年首为3.02%，到了次季已跃升至3.69%。而信用卡贷款变差的情亦十分惊人，次季的信贷支出比率(每百元信用卡放款所需付出的减值及拨备)已达6.53%，较2001-2002及1990-1991年的衰退时还要高(图2)，而目前失业率则还远低于两次衰退的水平，进一步变差的空间仍大， 美国的消费信贷周期仍未见到底，这会是当地银行股最大的负面因素。 

        美银行股可说是危与机并全，上周大幅反弹，是因市场看得过淡，趁业绩消息令股价回归较合理的水平，后市的承接力将会是本周的焦点，本周会公布的银行业绩包括美银和Wachovia，特别是后者，在楼市高峰时，在次按市场十分勇猛，所以，最近成被抛售的股分，有机会派出一份令市场失望的成绩。 

        美股上周的上升是否只是一次平淡仓引发的反弹呢？有淡友指出，在周三及周四的大升市中，首150只沽空最多的股份两天股价上涨了15.1%， 沽空仓盘最少的股分只升了2.2%，所以，升市纯是平淡仓引发的，其可持续性仍疑。 

        标普可望展反弹浪 

        不过，若看标普500指数基金的走势及成交量，则美股在上周二可能已是短期的底(图3)了，从过去一段时间的表现，可发现标指见底回升前，有关的指数基金多出现恐慌性抛售，跌市而成交大增，弱手离场，标指随即展开反弹浪，升幅一般都在10%左右，今次亦可能是另一次类似的反弹浪。 

        至于港股市场，银行股仍是较可取，汇控周五在外围升至123元，短短几个交易天已升了10元，不想高追的可考虑恒生(0011)，此股在6月十分强劲，但踏入7月，获利盘推低股价，调整了半个月，又回到较吸引的水平。 

        另一个左右港股的因素，是内地是否会有救市政策出台。上周巴基斯坦发生股民骚动，就是因股市今年以来跌了30%，当然这也跟当地动荡不安的政治局势有关，而1亿中国股民在网上的留言其实也充满了怨怼，用语言暴力谩骂与挖苦中央领导及支持宏调的智囊，官方近几个星期不断发出安抚股民的声音，是政治上的需要，多于经济的原因。上周五内地A股尾市急升，又传来救市的传闻，大家不妨留意。（明报财经 江宗仁）

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