[A]广船国际：AASTOKS今日焦点股评论

    AASTOCKS今日焦点股评论广船国际   

    事件:近期中国船舶工业集团日前将旗下广州文冲船厂100%股权在北京产权交易所挂牌转让,挂牌价格为30.41亿元,高于市场预期价格。广船国际拟以每10股配股3股的配股方案,即配股A股1.01亿股左右,H股0.47亿股左右募集资金30亿元左右用于收购文冲船厂。

    文冲船场以前从事中小型船舶制造,主要产品为集装箱船、挖泥船、油轮及多用途船。按照中国会计准则经审计的合并运营收入、利润总额以及归属于文冲集团股东的净利润分别约为人民币31.85亿元、人民币8.92亿元以及人民币6.26亿元。资产总值和净资产值分别约为人民币778.13亿元及人民币15.73亿元。其净利润率和净资产收益率分别为19.65%和39.80%。高于广船国际的15.92%和38.37%。

    可见广船国际在此刻选择配股集资方式以6-8倍的PE,与1.5-2倍左右的市净率果断收购文冲船场100%股权做了一桩一举二得的交易,相当与在股权市场上面花费30亿买到一个从盈利财务指标优与自身,以及公司在未来的产品生产结构线条上能够互相取长补短,摆脱原有单一的油船模式,有效抵御由于经济周期波动传导致航运行业。

    第二层意义揭示资产整合在各个行业的加快运行,按照申万研究对于的资产整合逻辑认为,各行业中央核心通过借力资本市场是各大集团实现整合、做大的必经之路。具体路径是：第一步,通过首发融资,满足上市公司新建矿井或扩建需要；第二步,通过再融资,上市公司完成集团剩余资产收购,获得外延式增长；第三步,集团利用再融资获取的资金“开疆拓土”,为上市公司再培育可注入的成熟资产。最终上市公司成为各个行业产运营的唯一平台,也是助力所属集团实现外延式扩张的主要引擎。

    海通证券认为收购对于广船国际有明显正面影响
    1.增加广船国际生产能力。广船国际在中船系统是管理效率非常高的企业,但受制于场地因素,产能扩张已达极限。收购文冲后,公司可以根据造船周期,合理地调配资源,充分利用文船的场地资源。两企业通过整合,也会在生产效率、成本控制、产品研发等诸方面创造出协同效益。

    2.收购文冲后将增加中小型集装箱船、挖泥船等新船型,结合原有的灵便型液货船、客滚船、半潜船等船型,使产品更加丰富,减少单一船型周期波动影响。

    3.改名为中船国际,成为集团海外融资平台。中船集团的资本运作应当不会止步于此,为提升技术收购国际同行、融合两大平台及股权激励的可能性都不能排除。随着国内资本市场进入不景气阶段,融资能力下降,未来中船集团想做海外收购、内部整合都需要融资,广船国际的H股平台将发挥优势。

    财务预测
    根据多家机构的财务预测,在收购文冲船场资产以后,每股收益将会增厚20%-25%估计08,09年广船国际每股盈利08年在2.5元-3元之间,09年在3.5元左右,按照当前的股价08年PE在8-10倍区间徘徊,已经低于日韩主要造船企业的估值水平,考虑到中国造船工业未来可期的良好景气程度,以及后续资产注入的预期,给予中长线“推荐“评级。

    技术分析:

    该股自从去年10.16达到102元高点以后,时隔半年跌幅达到-75%,成功挤入跳水冠军前5名,其PE区间从乐观时候的静态40倍迅速回落到静态10倍也为历史罕见,短期股价受到收购利好影响有明显回稳现象,从近期2008/06/19—2008/07/03涨幅达7.3%,而同期上证指数跌幅达到-8.15%,表现远远强与大盘,获得7%的ALPHA超额收益。

    从KDJ指标来看短期在中性区间40-50区域形成死叉后又迅速形成金叉,后市KDJ有望形成小双峰形态,短线反弹乐观期望能突破前期高点6月26日的28-30元一线,在18-20天运行状态中形成W形态,但由于在这段时间里面,大盘无望依靠自身运行进行有效回稳形成反探,所以该股也无法走出W形状的双底反弹,保守建议在KDJ形成第二个区间50-70附近进行减持.等后大市回稳以后再进行回购.在交易形的机会下,短线不建议买入,建议持有的投资者,达到28元-30元阶段性技术高点后减持。

    核心提示:在前期股价格大幅回落之后,投资者无须更多恐慌,广船国际依靠依然良好的基本面,强于同类国际行业均值的成长速度,以及“国际化”的估值接轨后,当前价格已经有足够强烈的支撑,中期的上行收益远远大于下行风险,后期有望跟随大盘反弹走出一波可操作的中期波段操作,股价有望随着PE区间从现在的8-10倍抬升到13-15倍。