青岛啤酒：稳步发展　重点公司安全边际显现

  天相投顾对于食品饮料行业投资要点:

    要细分行业运行冷暖不均。2008年1-5月,饮料制造、食品制造和食品加工三大板块的收入和利润总额增速相比1-2月有所加快。分析主要细分行业数据,除了啤酒和黄酒外,收入增速同比都有所加快,其中产品提价是重要的贡献因素；

    除了白酒行业外,主要细分行业的利润总额增速同比都出现了不同程度的下滑,其中啤酒行业受南方多雨、“凉夏”天气等因素影响,利润总额出现负增长,增速同比下滑46个百分点。主要细分行业的毛利率都出现不同程度的下滑。转嫁能力弱的乳制品和啤酒行业的毛利率下滑最为明显。

    据数据显示,乳制品行业毛利率同比下降56个百分点,为-33.70%,根据对行业的了解情况,该数据有待商榷；啤酒行业毛利率下滑3.51个百分点,符合对行业08年成本压力更大的判断。行业投资策略。(1)投资抗通胀品种,(2)进入消费旺季兼具奥运概念的优势股,重点推荐青岛啤酒< 600600.SH/00168.HK>。

    风险提示：(1)行业估值不低,食品饮料行业的估值优势不明显,食品饮料行业的动态市盈率相对A股上市公司的估值倍数为1.99。目前的高估值确实在一定程度上降低了行业防御性强度。(2)行业成本压力的加剧可能减缓行业发展。