中国人寿：下调08年每股内含价值14% 给予中性评级

  光大证券对于保险行业最新调研观点:

    保险公司内含价值在6月普遍出现大幅缩水,根据6月以来资产账面价值变动、投资回报率和新业务价值等方面的最新信息,对内含价值进行了重新评估。国寿、平安和太保的每股内含价值分别为7.4、13.7和7.35元,我们给予2.5倍P/EV倍数,对应的目标价分别为18.5、34.25和18.83元,我们仍然维持对保险行业中性的投资评级。

    值得说明的是,目前的股价是适合长期投资者买入并持有的,我们仍然维持对公司评估价值的看法。我们对公司的评级是基于三个月内股价的运动做出的,并不是基于公司长期价值的判断。由于近期内缺乏明显的催化剂可以促发股价上涨,而潜在的资产损失风险、尤其是股票资产风险对公司内含价值确实有负面的影响,而P/EV估值倍数有进一步下降的需要,股价缺乏向价值回归的动力。

    5月份人身险保费增速升之63%,比4月份增速高出2个百分点。地震不改赔付比率回落趋势:

    5月份财险保费增速恢复,赔付比率仍高位维持:5月财险累计保费收入1051亿元,同比增长22%,比4月份增速上升1个百分点。

    5月保险资金均衡配置,6月股票资产损失近20%
    5月保险资产增加119亿,其中存量资产损失388亿左右,而新增保险浮存金约为507亿。新增资产和66亿的银行存款流入了资本市场,共计573亿。根据现有的信息,我们预计有近489亿的资金流入债市,而流入股市的资金大约为84亿。6月市场再次遭到抛售,跌幅约为20%。经估算,国寿、平安和太保十大重仓可供出售资产市值分别缩水-20%、-26%和-8%。截至7月8日,国寿、平安和太保十大重仓可供出售资产累计未实现浮盈分别为192亿、-53亿和33亿,折合每股为0.68、-0.73和0.43元。

    重点公司之一:中国人寿<601628.SH/002628.HK>

    股价虽然下降了24%,但P/EV的估值指标并没有出现同等水平的下降。股价下跌,却没有明显变得更加便宜。我们担心市场的疲弱会继续损害公司的内含价值,给予中国人寿"中性"的评级。