〖窝轮〗看淡跨价期权组合策略

  看淡跨价期权组合可利用两个认购期权或认沽期权组合而成。这种策略适用于投资者预期市场走势向下，但担心跌幅可能不会太大，而又不希望负担像单独买入认沽期权般所付出较为昂贵的期权金并希望限制于预测错误时的亏损。但投资者须注意的地方是这组合的潜在利润亦是有限。

    看淡认购跨价期权组合策略是买入一个较高行使价的认购期权及同时沽出一个相同合约月份但较低行使价的认购期权，由于涉及的是认购期权，较低行使价期权的期权金较高，而较高行使价的认购期权金较低，故组合会出现净期权收入；相比看淡跨价认沽期权组合即包括买入一个较高行使价的认沽期权及同时沽出一个相同合约月份但较低行使价的认沽期权，较高行使价的认沽期权的期权金会较高，而较低行使价的认沽期权金较低，故组合会出现净期权金支出。

    两种组合的盈亏效果基本上是相若的。看淡跨价期权组合可获得最大的盈利是固定的，因放弃了低行使价以下之潜在利润。而两种跨价期权组合的最大回报分别为净期权金收入(看淡认购跨价)或行使价差减去净期权金支出(看淡认沽跨价)。而这种组合的最大亏损亦是固定的，即行使价差减去净期权金收入(看淡认购跨价)或净期权金支出(看淡认沽跨价)。

    投资者应注意买入和沽出不同期权行使价之间的分别。若期权长仓的行使价与期权短仓的行使价间距越大，组合可获得的盈利会越多，但固定的亏损也变得较大(因期权金的差距变大)，相关资产的跌幅也需要较大才可获得盈利。相反，组合的行使价间距越小，组合可获得的盈利会比较小，但固定的亏损也相对小，相关资产的跌幅也不须太大也可获得盈利。

    投资者于7月2日恒指期货收市价为21700时做了一个看淡认购跨价期权组合，分别买入一张行使价22200认购期权(期权金为536点)及沽出行使价21400认购期权(期权金为985点)，期权金净额为449点(985点至536点)。这个熊市认购跨价期权组合于7月15日的盈亏表将如下表。

    若投资者持有看淡认购跨价期权组合直至到期日(即7月30日)，期权的时间值将消失，而最大回报将出现于恒指期货结算价在21400点及以下，其盈利是455点，即22750元。至于最大亏损将出现于恒指期货结算价为22000点及以上时，亏损351点，即17550元。