海螺水泥：控制力与市场提价能力的结合带动业绩增长

  事件:2008年8月15日,海螺水泥发布2008年中报:2008年上半年公司实现营业收入100.62亿元,较上年同期增长22.35%;归属于上市公司股东的净利润为13.13亿元,较上年同期增长46.88%。实现每股收益0.82元。

    银河证券评论观点:
    产能扩张与产品价格上涨导致公司销售收入的增长。2008年上半年,集团水泥和熟料净销量4,510万吨,较上年同期增长12.89%。与此同时,集团产品综合销价为223.10元/吨(上年同期为205元/吨),同比增长了8.83%。上述因素导致集团主营业务收入增长22.35%。从业务收入区域分布来看,集团在东部、中部、南部区域的销售金额与上年同期相比分别上升了35.07%、21.03%和42.67%。受内需旺盛及取消出口退税的影响,上半年出口销量比上年同期下降19.75%。

    随着产能规模的扩大,公司综合毛利率水平基本维持稳定。2008年上半年,受原煤、电力、柴油等能源价格大幅上涨的影响,集团综合平均成本有所上升,其中能源支出占总成本的比重为68.61%,同比上升6.31个百分点。

    2008年上半年较好的业绩,取决于公司规模大,公司控制力提高及市场议价能力强,经营的规模效应明显。2008年下半年,水泥行业结构调整将进一步加快,行业集中度将进一步提高。

    投资建议:
    产能扩张将成为公司内在价值加速体现的催化剂。预计公司2008～2010年间的营业收入分别为：271.25亿元、324亿元、501亿元;净利润分别为：3,887.13百万元、4,648.67百万元、7010.21百万元;对应的EPS分别为:2.201元、2.632元和3.969元。在行业进入景气周期的背景下,产能扩张的影响有可能超出市场预期,为此,我行继续维持对公司推荐的投资评级。