中兴通讯：中期业绩或低于预期 全年业绩看四季度表现

  山东齐鲁证券对于中兴通讯<000063.SZ/000763.HK >主要研究观点:

    中兴通讯以有线通信设备、无线通信设备、光通信设备、手机和通信软件为主营业务,是信设备制造和系统集成子行业的龙头厂商。

    2007年公司全年实现营业收入347.77亿元人民币,同比增长49.81%,实现净利润12.5亿元人民币,同比增长63.26%。2008年一季度继续保持迅猛增长态势,营业收入86.4亿元,同比增长43.82%,净利润0.61亿元,同比增长96.30%。

    全球通信行业继续保持稳步增长,新兴市场将占据增长的主导,而这正是公司主海外市场所在。2008年一、二季度,公司分别占据全球新增基站合同中34%和31%的份额其中二季度公司占据全球新增CDMA合同单84%的份额。

    国内通信行业亦将稳定增长,在电信重组和3G牌照发放时间表确定的背景下2008-2010年运营商将投入上千亿元用于3G建设,考虑到公司在TD-SCDMA和CDMA域的绝对领先地位,未来三年的增长得到保证。

    尽管未来三年业绩得到保证,但今年上半年公司受国内运营商投资相对疲弱影响中期业绩很可能低于此前同比70%以上增长的预期,由于奥运会的缘故,奥运期间(包残奥会)运营商仅能进行招标,不能开工建设,或影响公司全年业绩,关键在于第四季度。

    存在风险:随着运营商对基础设施的大量投入,设备制造子行业的竞争将趋于白化,以价格战为代表的各种争夺份额的行为必将使得产品毛利率降低成为趋势,这将使得司的净利润增长面临较大压力。

    尽管公司今年业绩受上半年运营商投资疲弱和毛利率下降的影响,但我行认为我将在今年下半年进入3G时代,会给公司四季度业绩带来拉动,今年业绩增长应当能够到保证。

    预计2008－2010年EPS分别为1.34元、1.99元和2.80元(按照公司实施10送4后的总股本数量计算),给予"推荐"评级。