中兴通讯(00763)

中兴通讯 (763, $35.8) 6个月目标价 $41.8 买入

事件: 中兴通讯08年中期纯利按年增长21%。

中兴通讯08年中期纯利按年增长21%至5.57亿元人民币，符合市场预期。收入按年增长39%，海外销售额(占整体 收入64%)及国内销售额(占整体收入36%) 分别按年上升59%及下跌3%。

毛利率下跌至32.5%(去年同期：35.4%)，因竞争剧烈令无线通讯业务(占整体毛利40%)的毛利率下跌12.4个百分 点至34.3%。以海外市场为首的规模经济令公司的经营利润率上升至6.0%(去年同期：4.8%)，因经营成本占收入 比重下跌至27%(去年同期：32%)。集中发展海外市场令公司的有效税率上升至23.2%(去年同期：9.0%)，令纯利 增长较低。

展望将来，公司将成为国内电讯业重组的主要受益者，可望受惠於中国电信(728)及中国联通(762)的800及1,000 亿元人民币资本开支预算。本行相信随着中国移动(941)及中国电信将加快建设TD-SCDMA及CDMA2000网络，公 司在年底前可以取得大量订单。

在发展中国家继续增长及有关3G的资本开支上升下，中兴通讯可在环球经济回落时保持达强劲的盈利增长。根据 市场预测，中兴通讯现价相等於19倍2009年市盈率，2008及2009年的每股盈利增长分别为46%及41%。本行建 议买入，6个月目标价41.8元，相等於22倍2009年市盈率。