中信银行(00998)

中信银行 (998, $4.64) 12个月目标价 $5.3 买入

事件: 中信银行公告其2008年上半年纯利爲84.29亿元人民币，按年增长161%。

中信银行中期纯利爲84亿元人民币，按年增长161%，略高於市场预期。业绩优於预期的原因有两个: 1. 非利息收 入大幅按年增长226%，至21.3亿元人民币; 2. 2008年上半年净息差扩大到3.21%，较2007年上半年高39个点子， 较2007年全年则高出26个点子。

资産质量不断改善，不良贷款率从2008年初的1.48%下降到2008年6月底的1.45%，而不良贷款拨备率从年初的 110%上升到115%。由於税制改革，相对2007年上半年爲42.55%，2008年上半年有效税率降至24.76%，最终 2008年上半年所得税按年只增长16.2%。

本行上调2008年盈利预测15%至150亿元人民币，按年增长80%，每股盈利0.38元人民币。

中信银行贷款业务比重较大，2008年上半年贷款与垫款业务利息收入占总利息收入的76.7%。占其总贷款与垫款 业务80%的企业贷款对中国宏观经济变化非常敏感。

基於中国经济增速在2008年下半年将下滑，故此本行估值方法较保守。基於1.9倍2008年市帐率，本行认爲中信 银行合理估值爲5.30元。

中信银行目前股价相当於2008年市帐率爲1.67倍，2008年市盈率爲10.7倍，本行认爲估值便宜，因此将评级从持 有上调爲买入。