【H】中国石化：未来炼油将达到盈亏平衡

  中国石油化工股份<00386> 建议:买入  止蚀:-   目标:9.40港元

    理由:2008年上半年,中国石化总收入按年上涨36.2%至7,682亿元人民币,而炼油业务的巨额亏损导致经营利润按年下滑86.5%至72.22亿人民币。纯利按年下滑77%至82.55亿人民币(每股盈利:0.095元人民币)。

    2008年上半年,勘探与开采板块经营利润271亿人民币,在产品价格上涨的推动下按年升19.1%。炼油行业的经营亏损460亿人民币,而07年上半年经营利润57亿人民币。对于市场与分销板块,经营利润按年升33%至223亿元人民币。

    对于化工行业,经营利润按年下跌46.9%至45亿元人民币。本行预期未来2年在中国需求减少和新增产能的作用下化工行业经营利润面临下滑风险。

    整体政府补贴334亿人民币,其中增值税返还和一次行补贴分别为261亿元人民币和73亿元人民币。

    管理层表示,政府已经同意在3季度末继续进行补贴,但具体数额没有决定。在增值税返还和成本油价格能否上调的不确定影响下,08年下半年的业绩可预见性依然很差。

    本行认为政策风险已经被市场预期,在增值税返还,成品油价格上调和原油价格中,原油的价格走向是主要因素。

    本行认为中国石化最糟糕的状况很可能已经结束,国际原油价格从最高点147美元每桶已经下跌20%多。在本行2009年原油价格100美元每桶的假设下,在现在的成品油价格水平下,2009年炼油业务将盈亏平衡。(道亨证券)