中国银行(03988)

中国银行 (3988, $3.32) 12个月目标价 $4.12 买入

事件: 中国银行公布公司2008年上半年纯利爲421.6亿元人民币，按年增长42.7%。

中国银行公布公司2008年上半年纯利爲421.6亿元人民币，按年增长42.7%。纯利与本行预期一致。正如本行所 料，第2季的盈利增长速度远低於第1季度的85.15%。

盈利增长的主要来源是净利息收入按年增长14.7%，至815亿元人民币。不过非利息收入的增长速度则高於预期， 按年增长99%至373亿元人民币。

中国银行净贷款与垫款总额较2007年底增长14%，本行预测2008年下半年增长将放缓。净息差率为2.72%，较 2007年上半年高6个点子，但是较2007年底低4个点子。本行认为未来的净息差将会持续下降。

中国银行於第2季度将继续减持次级债券，截至6月底仍持有的次按债券帐面价值仍达36.4亿美元，Alt-A债券18.2 亿美元。截止到8月25日，中国银行还持有房贷美、房利美及其担保的抵押债券近126.7亿美元。这些债券的市价 波动将对中国银行未来纯利产生某程度的影响。

受惠於税制改革，中国银行上半年所得税按年减少58.2亿元人民币，有效税率从2007年上半年的36.41%下降到 2008年上半年的22.17%。

本行稍微下调其08年的预测至每股盈利按年增长26%至0.28元人民币。

本行将中国银行的评级由持有调升至买入，目标价维持4.12元，相当於2008年市帐率爲2倍