南车H股"抽水"或对港股形成负面心理影响

  在A股发售后，中国南车(01766，HK)转战港股市场。自今日起至下周三，南车H股面向散户的公开发售部分正式启动。据南车昨日晚间公布的正式招股书，其H股发行区间为每股2.49港元至2.76港元，总共发行16亿股，预计21日于主板挂牌。新鸿基分析师彭伟新向 《每日经济新闻》表示，南车H股预计冻结资金逾百亿港元，而大型IPO的“抽水”效应，或对港股市场形成负面心理影响。 

    溢价发行 

    自南车A股发行以来，有关低价发行的讨论随处可见，更有分析人士认为“中国南车只有A股发行价格便宜了，H股发出的可能性才比较大”。然而，南车A股最后发行定价为每股2.18元，对应的市盈率为18.98倍。以昨日港元兑人民币0.87838计算，A股发行价折合成港元为2.48港元，意味着即使南车H股以发行区间下限2.49港元定价，也要较A股溢价。而见惯低市盈率发行的香港券商，似乎对这种溢价发行的所谓低市盈率IPO并不“感冒”。 

    香港信诚证券分析师连敬涵向《每日经济新闻》表示，虽然相对其他中资基建类股而言，南车H股17倍至18倍的发行区间并不算高。不过，像中交建设(01800，HK)和中国中铁(03900,HK)这样的基建概念股在股价升至20倍市盈率时也便徘徊不前，南车18倍市盈率发行后的上涨空间又如何呢？另外，在香港市场，市盈率10倍以下的公司太多了，从这个角度看，南车H股的发行市盈率也不算便宜。 

    不过，不少分析人士也指出，南车胜在概念独一无二。虽然港股市场已有多只中资基建类股，但像南车这样从事铁路机车、动车组等车辆及零部件研发、制造的公司还没有，这也让南车的上市定位没有非常明确的比较对象。 

    券商态度谨慎 

    在前两年，每当有大型国企IPO登陆，香港券商都是卯足了劲抢客源，除了推出大比例孖展认购外甚至不惜打起佣金价格战。然而，随着股市走熊，IPO的逐个破发，新股市场人气跌至冰点，而以往最受欢迎的大型国企IPO也没了踪影。 

    直至今年3月份，香港股民终于盼来中国铁建(01186，HK)。当时，香港主要券商的孖展认购额全部爆满，据称仅孖展认购部分的金额就超过千亿港元。最后，中国铁建公开发售部分的超额认购倍数达到292倍，冻结资金逾5300亿港元，打破了阿里巴巴(01688，HK)创下的4500亿港元的纪录，认购散户人数逾80万人，为历来第三大受热捧新股，仅次于工商银行(01398，HK)及中国银行(03988，HK)。然而，中国铁建上市后的表现也只是一般，该股在上市第4天，就跌破10.70港元的发行价，并于7月初再度破发。该股昨日收盘报11.94港元，较发行价累计上扬11.6%。 

    或许是中国铁建的前车之鉴，又或许是早已对IPO失去信心，不少香港券商对南车H股招股反应的预测颇为谨慎。第一上海证券和凯基证券均表示，公司方面还没有提供南车H股孖展认购的消息，而香港大福证券、信诚证券以及新鸿基证券则表示，虽然公司有孖展认购服务，但是并没有确定金额，要先看看招股反应再定。 

    未来两年无再融资计划 

    对于香港市场的低迷人气，中国南车董事长兼执行董事赵小刚可能也有所耳闻。赵小刚在昨日H股发行记者会上表示，虽然目前股市波动大，但公司业务具有良好的增长潜力及价值，因此充满信心。他表示，虽然中国南车将H股发行规模由较早前的20亿股减至16亿股，但集资总额仍然在预期范围内，因此未来两年没有再融资计划。 

    当有记者问及南车A股市盈率水平低于H股，管理层如何估计投资者反应，赵小刚没有正面回应，只说无论发行H股或A股，均充分考虑到投资者以及中国南车本身的利益。 

    中国南车昨日还披露，假设首次公开发行价格为每股2.625港元，预计上市集资净额为39.442亿港元。公司计划将集资所得款项最高27%，即约10.649亿港元用作采购国外研发、生产及试验设备；另外最多59%，约23.271亿港元用于进口整车国产化配套零部件，包括六轴大功率交流传动电力机车的电器部件；其余14%，即5.522亿港元用于进口国外铁路机车车辆关键技术。 

    >>链接 对港股市场或产生负面心理影响 

    凯基证券分析师蔡铁康预计，南车公开发售规模为4.416亿港元，预计公开发售部分的超额认购倍数在20倍至30倍之间，冻结资金规模约100亿港元左右。新鸿基金融策略分析师彭伟新也认为，南车H股的超额倍数将在20倍以上，国际配售部分则有望取得3倍的超额认购，因为对于这类股票来说，机构投资者的兴趣会更大。 

    蔡铁康表示，在整个二季度新股发行的超额认购情况都不是很好，唯一的特例是英皇钟表(00887，HK)，其公开发售获得98倍的超额认购，但其IPO规模也仅有5.47亿港元。在目前这种市况下，大型IPO获得20倍以上超额认购已算表现不俗。 

    按照南车公开发售及国际配售分别获20倍及3倍以上超额认购计算，南车H股有望吸引200亿港元的认购资金。彭伟新指出，对于弱市来说，一两百亿资金也是比较大的规模。而投资者对大型IPO“抽水”效应的担忧，或对港股市场形成负面心理影响。 (每日经济新闻 刘小庆)