【H】江西铜业：硫酸价格大幅上涨　成为盈利新先锋

  江西铜业<0358,$12.38港元>6个月目标价$15.5港元,    建议买入

    江西铜业公布中期盈利按年升32%至27.7亿元人民币。该业绩稍高于市场预期。期内营业额升54.7%至267.1亿元人民币,而毛利则升35.9%至38.7亿元人民币。毛利率较07年上半年下跌2个百分点至14.5%。

    与去年同期比较,公司上半年的阴极铜产量增50.2%,铜杆线产量增22.6%,硫酸产量增55.4%,整体高于原先预期。

    本行认为公司的业绩增长的主因是由于硫酸价格急升,而生产成本却不大。该副产品在上半年的毛利率达77.9%,较07年上半年高40.6个百分点。亦因此化工产品业务于08年上半年虽只占公司的营业额约6.2%,但却占公司整体毛利的33.4%。

    国内铜价下跌空间有限,因该价格在08年上半年的升幅已远远落后国际铜价的升幅,而铜精矿供应紧张令冶炼加工费于短期内回升的机会不大,因此国内有很多铜冶炼商将会停止生产。硫酸价格方面,虽然上升空间不大,但估计应能维持现有的高水平。

    将09年的每股盈利预测由1.81元人民币下调5.5%至1.73元人民币,以反映江铜较预期低的铜精矿自给比率。(道亨证券)