中煤能源：总产量同比上升　总销量同比下滑

  事件:中煤能源<601898.SH/001898>8月份,公司煤炭产/销量907.7/596.1万吨,同比增长14.61%/-18.01%,环比增长20.88%/-16.31%；8月份出口同比下降64.48%,煤炭内销同比下降0.5%。考虑各地冬季储煤开始,以及平朔矿区安太堡井工矿和东坡煤矿08下半年的注入,我们维持判断08年平朔矿区产量8100万吨,同比增长14.08%；公司煤炭产量将达到1亿吨,同比增长950万吨。考虑电煤合同限价,我们顶计08年公司占比达75%的合同煤价格相比07年增长18%,综合煤价上涨30%。

    中信证券研究观点:

    1.焦炭产量保持增长。1-8月份,公司门产焦炭286.1万吨,同比增长33.7%；8月份,公司焦炭产量为37.4万吨,同比增长85.15%(7.6月增长率分别为37.13%.141.58%),主要原因是公司五个焦化厂产能利用率的提高。综合考虑国内钢铁行业低迷.焦炭限产保价以及出口提税等因素的影响,我们顶计全年产量430万吨,其中出口80万吨；08年平均焦炭价格为2191元/吨,同比增长98.6%。

    2.重组西安煤机,完善综采综掘装备制造。1-8月份,公司生产煤机14.9万吨(10641套),同比增长12.3%,8月份,公司煤机产量1.8万吨,同比增长5.39%。重组西安煤机后,公司煤机生产业务布局更加完善,形成张家口主产刮板运输机.北京主产高端液压支架.西安主产采煤机的格局,三地煤机市场占有率均居全国首位,煤机行业龙头地位进一步巩固。我们顶计公司全年生产煤机25万吨,同比增长23.76%。

    3.风险因素。电煤限价；煤炭出口关税调整；大秦线运输风险；资源税改革带来成本上升；高估值风险等。

    4.业绩预测及评级。我行维持7月份的判断:考虑非经经常性损益影响,中煤能源08/09年EPS0.63/0.84元,PE17x/13x；考虑煤炭A股08年动态市盈率已从8月初的18X回落到9月初的13X,以及公司08年在产量(同比涨幅10.49%)和煤价(同比涨幅30%)上的大幅提升.利润未来两年仍能保持30%左右的增长水平,我行认为公司08年合理市盈率水平在28-30倍,维持目标价17.64元,维持“买入”评级。