招商银行：收入增长风险增大　资产质量风险降低

  事件:利率和准备金率的调整方式表明在通胀风险尚不能完全消除的情况下货币政策对保增长的偏好。利率和准备金率标志着货币政策的转向,显示了中国政府积极主动保增长的决心,降低了资产质量的风险。

    中金公司简要观点:

    存款准备金率降低扩大净息差约1.5个基点,非对称降息压缩09年净息差6-15个基点,分别下调09年和10年盈利预测3%-9%和4%-11%。生息资产中贷款占比低、中间业务收入占比高的银行受到的影响相对较小,招行和南京银行受到的影响相对较小,民生和华夏银行受到的影响相对较大。银行股仍将维持弱势。

    在9月2日报告中,我行认为“伴随着中报行情的结束和相对估值优势的降低,A股银行股相对收益会减少,H股银行则将基本与指数同步。”这一判断在第四季度仍然成立。A股中维持招商银行<600036.SH/03968.HK>长期投资价值逐渐显现。