【财报解读】越秀投资：除税前盈利增长51%至7.56亿港元

19/9/2008 10:18:05 来源:阿思达克研究部【小】【中】【大】

越秀投资〈00123.HK〉9月17日公布的中期业绩报告显示，2008年上半年，公司实现营业收入约37.07亿港元，较去年同期上升33.3%，整体毛利率由去年同期的23%增至30%；除税前盈利7.56亿港元，较去年同期增长51.1%，股东应占盈利为4.65亿港元，较去年同期平稳增加11.6%。每股基本盈利约6.53港仙，董事会决议宣派中期股息每股2.60港仙。

地产业务。上半年公司在广州市整体销售大幅下跌的情况下，完成合同销售金额19.24亿港元，合同销售楼面面积比去年同期轻微增长3.5%至15.15万平方米。期内，公司结算销售楼面面积约9.38万平方米，较去年同期下降37%，销售金额约10.54亿港元，但入帐的平均单价则较去年同期大幅增加40%至每平方米约11,200港元，令期内入账的毛利率达到约37%。六月份公司完成了将物业面积61964.3万平方米的越秀新都会大厦售于越秀房地产投资信托基金的交易，如果此项目计入期内销售面积，则合同销售面积达21.35万平方米，入账销售面积达15.57万平方米，较去年同期增长4.6%。

截止2008年6月30日，公司拥有的土地储备面积约331万平方米，2008年1月获得广州市白云区金沙洲一幅住宅用地，可开发楼面面积约为16万平方米；公司拥有在建物业面积共约198万平方米，期内，新增开工面积18万平方米，为翠城花园第17至22栋；拥有投资物业共约72万平方米，租金收入及物业管理费收入3.15亿港元，同比增长24.3%。

收费公路业务。2008年上半年，中国南部年初冰雪灾害对越秀交通有限公司的业绩产生了一定了不利影响，不过其仍然取得了股东应占溢利约3.3亿港元的创纪录新高的成绩，比去年同期增长达32%。由于公司持有越秀交通45.28%的权益，因此分享录得1.49亿港元的盈利。

房地产信托基金业务。2008年上半年，由于越秀投资出售一间附属公司（持有越秀新都会大厦）予越秀房产基金，部分以基金单位支付，因而越秀房产基金的基金单位持有量由31.33%增至35.58%。期内，越秀房产基金经营业绩稳步提升，可分派收入总额约为1.32亿港元，增加18.8%，公司即可获得约0.47亿港元的分派。

新闻纸业务。上半年，国内纸价虽然多次调价，但原材料和能源成本持续上升，令期内毛利率跌至9%。同时，由于本期内淘汰规模较小的珠海厂区合计年产能13万吨的五、六、七号机组，录得厂房及设备预提减值拨备2.46亿港元，因此公司录得股东应占其亏损约0.98亿港元。不过公司南沙厂区设计年产能28万吨的九号机组已开始投产，公司产能扩大，而且新闻纸价格持续上涨，预计下半年公司新闻纸业务的毛利率将有所回升，经营状况逐渐好转。

税项及减值拨备影响公司业绩。新闻纸业务在期内淘汰规模较小的珠海厂区合计年产能13万吨的五、六、七号机组，录得厂房及设备预提减值拨备2.46亿港元，导致公司营业利润为4.08亿港元比去年同期下降9%。同时，由于新中国企业所得税法及企业所得税率下跌，故预期将于2008年1月1日后拨回的暂时性差异递延税项已减少，减幅约为250,959,000港元及21,443,000港元已分别于2007年计入收益表及权益。固2007上半年税项录得收入9570万港元，而今年上半年公司税项支出为1.165亿港元。受此影响公司税前盈利虽比去年同期增长超过50%，而归属于公司股东盈利为4.65亿港元，仅较去年同期平稳增加11.6%。

未来业绩受房地产业整体行情左右。越秀投资虽然一定程度上实现了多元化经营，2008年上半年房地产业务及其他经营收益占比仅为46.3%，已经低于50%，不过其盈利贡献达3.44亿港元，占公司盈利总额的53.3%。而且房地产业务仍在快速扩张，截止2008年6月30日，公司拥有的土地储备面积约331万平方米，在建物业面积约198万平方米，随着未来大量项目的不断销售，房地产业务占公司收益的比例也将不断上升。而2008年上半年，全国商品房销售面积较去年同期下降7.2%，而1—7月销售面积则加速下降了10.1%，可见房地产业整体下行的风险较大。公司未来两三年将有大量的项目推向市场，如果商品房价格大幅调整，公司整体业绩必将大幅度的下滑。因此，房地产业整体行情将左右公司未来两三年的业绩表现。

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