美国政府"疯狂入市" 平完淡仓见真章

    美国政府全力救市，港股在上周五大翻身，恒指飙升1,695点，收报19,327，大升9.6%。期指收报19,469点，升1,709点，比现货高水142点，大市成交高达1,246亿元。

    港股收市后到美国开市，美国政府公布庞大的救市计划，打算花费7000亿美元成立基金，收购美国金融机构数以千亿美元计的呆坏资产；另外又动用500亿美元成立基金，保障货币市场基金的投资收益；美国亦暂时禁止沽空799只金融股。美国政府的「疯狂入市」行动，触发大量淡仓平仓，美股大幅反弹，杜指上周五急涨了368点，收报11,388点，涨幅3.4%。金融股平淡仓的情况最明显，美国国际集团(AIG)上涨了43.1%，AIG大股东正在寻求其它投资者入股，以偿还美国政府的贷款，阻止被政府掌控80%股份。花旗集团上涨了24%，美国银行上涨了22.6%，通用汽车(GM)亦涨了32%，美国这种成熟股，上述这些大股可以一日上涨20%、30%，以前讲都无人信。

    美国政府最激之举是打算成立基金收购美国金融机构劣质资产，这个计划的重点是成立一个官方信托机构，由政府发行债券，购买金融机构帐簿内的呆坏按揭资产，以改善它们的资产负债表，估计需动用5000亿美元，政府将持有这些按揭资产至期满，平均年期为7年。截至6月底，美国主要金融机构有超过5000亿美元次级资产，随时要大幅撇帐，这些都是政府收购的目标。

    保证基金 国债急跌

    另一招是计划成立500亿美元的基金，去担保货币市场基金的回报。货币市场基金本来只作低风险投资，向来被投资者视为稳阵基金，但雷曼倒闭后，部份有投资雷曼债券的货币市场基金亦受重创，例如Reserve Management Corp旗下有只货币市场基金要为投资雷曼债券大撇帐，搞到基金跌到1美元以下，投资者大量赎回。单是9月17日，已有892亿美元投资从货币市场基金撤走，搞到美国政府要急急救亡。

    美国如今计划担保货币市场基金的回报，以重建投资者的信心，即是以政府信用担保这个3.5万亿美元的市场。消息一出，债市大混乱，货币市场基金价格急升，而国债价格就急跌，例如两年期的美国国库债券上周四价格一度急升，搞到收益率跌到1.36厘，上周五政府话担保货币市场基金的回报，资金马上从国债撤走，搞到两年期国债价格急跌，收益率急升0.44厘，升到2.14厘，是85年以来最大单日升幅。由于美国政府照保货币市场基金回报，买这些基金接近买国债咁安全，所以资金急促转移。

    美国政府上星期决定不救雷曼，但雷曼倒闭的坏影响惊人，市场信心尽失，金融机构相互之间不敢拆借，货币市场基金因为投资雷曼债券输钱输到爆煲，基金客户挤提，再咁搞落去，随时搞到美国银行业都顶唔顺，结果美国政府就用前所未有的力度入市去补镬，力度大到令人怀疑美国仲系唔系资本主义。各方对美国政府入市策略的评价好坏参半，有人认为好，指美国政府用了最大力度去结束这场风暴，也有人觉得是坏，质疑政策的长远成效。

    救市救到晕头转向

    美国财长保尔森介绍他的救市计划时话：「我深信这个大胆方法所花费美国人的金钱，远优于任由金融机构接二连三倒闭，信贷市场冻结，最后无法支持经济发展。」

    美国市场中很多人渴求政府救市，因为唔救市佢地就好唔掂，不过也有批评声音。例如先锋500指数基金(Vanguard 500 Index Fund)创始人伯格(John Bogle)就话，「我们正在玩紧一个赌场资本主义的游戏，这就是市场的运转方式。政府(的救市行动)已经晕头转向，看来毫无条理。」

    美国股市在危机扩大和救市声中大幅波动，在上星期的五个交易日中，美国股市上涨或下跌的价值达5000亿美元以上。伯格话：「相信我，美国公司的价值不会在一天内变化如此之大。我们正处于我所见过的投机性最强的市场上。似乎这一刻还是极度绝望，下一刻却又高度乐观。」伯格显然有点害怕市场的投机性。自2000年以来，他一直没有改变自己的资产配置目标，即35%股票和65%债券。在价格震荡的影响下，他现在已将这种目标更改为约30%和70%债券，即系话买少股票避开风险。

    万亿救市 赤字大增

    有美国学者大力批评政府全面救市计划差一点就系社会主义，实际上把大量金融机构国有化。Carnegie Mellon大学政治经济学教授Meltzer话，美国并不是一个有庞大财政盈余可以这样救市的地方，这种救市是「社会民主主义的最差版」。

    股民从表面上看，会认为唔好讲咁多理论，边度出事政府就救边度，最紧要顶住个市唔跌。不过问题是顶得一时系唔系顶得落去，计一计美国近期的救市措施条数就知，救「两房」、救AIG，再加上增加向市场的借贷要用4550亿美元；成立信托基金去收购金融机构呆坏资产，少者用2000亿美元，多者用5000亿美元；再加其它如担保货币市场基金等救市措施，埋单起码要用1万亿美元。

    现时估算2009年美国财政赤字会增加至6500亿美元，而未来10年财赤会由过去估计的3.6万亿美元，大增至5.3万亿美元。咁呢5.3万亿美元点�a？就系美国发钞制造出来，由于美国在70年代初取消了金本位制度，发行货币并不需要黄金支持，发钞亦不需要有外汇支持，所以美国政府可以无限量发钞，财赤有多少，就用发钞贴够。但滥发美钞，最直接的后果是货币泛滥，刺激恶性通胀，而且美元供应量大增，美元汇价长线有好大压力。遇上这种百年不遇的金融大灾难，很多事情见所未见，个局唔系咁易睇得清。

    平完淡仓见真章

    陆羽仁觉得美国财长保尔森已经好叻，美国爆出这个世纪大镬，大投资银行、大保险公司、大按揭证券公司相继出事，美股杜指仍保持在11,400点的水平，比高位只是下跌了19%。如果你一年前问我假如咁多金融机构爆煲，美股值几多点，我会答跌到7000点、8000点就差唔多，点知真正发生后，美股尚可企在11,400点，亚洲股市早已跌到一仆一碌了！

    美股上周五大升，内地股市上周五又被涨停板制度限制，未升得够，今日港股难免要再抽，之前累积太多淡仓，现在大市狂升主要是平淡仓所致，平完淡仓才看到大市的真正走向。陆羽仁系保守份子，特别见到如坐过山车的市况，见到美国金融业如核心融解那样蒸发财富，就唔想太搏命，惊一博就无命，就如先锋500指数基金的伯格那样，唔想买太多股票，总之量力而为啦。（头条日报 陆羽仁）