[H]市场质疑美救市方案恒指大挫759点

23/9/2008 17:33:58 来源:阿思达克研究部【小】【中】【大】

香港股市今日出现大幅回吐。因美国股市周一重挫3.3%。市场对美国政府拯救华尔街具体方案以及美国经济可能受到的影响感到不确定性，造成今天股市下跌。同时也对预算赤字与经常项目赤字等目前失衡问题可能因此受到的影响表示担忧。由于因政府救援计划数额巨大，使美元与美国国债走势受到严重打压，亦推动原油和黄金等商品期货价格大幅飙升，隔夜期油飙升15.7%、期金上扬5%，油价创1984年以来最大单日涨幅，严重影响了市场情绪。今日亚太股市除日经休市外，其余均普遍走软，而内地股市亦在今日出现的答复回落，其中沪指受权重股影响跌1.56%至2201点，深成指则大跌5.45%。因而港股今早在外围股市大幅回落的拖累下，恒指今日开市大幅低开453点至19178点，其后恒指在短暂见高19302点后，在持续的获利盘回吐打压下，恒指全日维持单边震荡下滑态势，而19000点的整数关亦在午后失守。港股盘中中资股再现大涨大跌走势，今日中资股跑输大市，中资地产股及金融股跌幅居前。恒指今日大幅回吐759.35点或3.868%，收报于18872.85点。而国企指数则大挫522.88点或5.113%，再度失守万点整数关，报于9704.5点。大市成交了643.69亿元，较上日916.35亿元继续萎缩近三成。即月期指今早低开421点，报19217点，高见19339点，其后继续走低，低见18843点，即月期指全日收报19032点，挫606点，但大幅高水159点，成交85358张，较昨日减少35696张。

恒指成分股今日43档股票有42档下挫；高盛今日继续唱淡，恒地<00012.HK>，维持其「沽售」评级及确信沽售名单，目标价由63.75元大幅降至38.25元，较09年6月底止预测净资产值折让40%。高盛在恒地业绩后，将其2009及2010年盈测下调8.8%及9.8%。该行指在恒地08年业绩后，更确信其中期盈利，相比过去数年，会出现缺口。08年盈利下跌10.5%，主要因为没有主要项目落成，以及存货销售毛利较低。集团整体没有大量土储。该行忧虑物业价格下跌，会令盈利缺口扩大。内地地产市道放缓，管理层推迟内地发展计划，反映内地盈利增长，不会对填补盈利缺口有帮助。现价较09年6月底止预测净资产值折让39%，09/10年市盈率近17倍，估值不吸引。恒地<00012.HK>今日收报38元，跌1.81%；而花旗昨日建议现价买入的长实<00001.HK>今日大跌5.66%至95元；其余新地<00016.HK>、信置<00083.HK>及恒隆地产<00101.HK>则分别大跌5.86%、5.85%及7.62%。

本地银行股回吐；市场质疑救市方案；汇控<00005.HK>今日回吐2.6元或2.06%至123.4元；东亚<00023.HK>因交易员违规虚报，修订重列该行上半年盈利减少1.09亿元，继标普列入负面观察后，穆迪亦将其评级展望降至「负面」。今日东亚<00023.HK>继续下挫4.09%至27元。恒生<00011.HK>跌2.05%至148元；

高盛今日调高中银香港评级由「确信沽售」升至「中性」, 6个月目标价由13.7调高至16港元。指现价已大致反映今明年盈利潜在受证券投资减值损失拖累的因素。并指美国政府推出7,000亿美元救市方案, 包括购入各类按揭及按揭担保证券, 因此减低中银香港所持住宅按揭支持证券(RMBS)组合的亏损预测。高盛预料, 中银香港于prime、Alt-A及次级住宅按揭抵押证券投资的累计亏损, 分别为15%、40%及65%,对比原先估计分别为25%、45%及65%, 而上半年以市值计价对账面值的打击,亦由原先料达8.8%, 降至6.6%。不过, 由于中银香港仍持有大量企业债券, 加上于雷曼兄弟的投资, 以及盈利前景具挑战, 因此未能对该股更表乐观。中银香港<02388.HK>今日大跌5.4%至14.38元。

中资电信股回吐逾3%；工信部副部长奚国华透露，截至今年7月，内地固定电话达3.55亿户，移动电话用户数达6.08亿。今日中移动<00941.HK>回吐3.1元或4.17%至80.5元；摩根大通维持中移动「减持」投资评级及目标价75港元, 此基于综合企业价值/EBITDA及市盈率等因素。摩通表示, 中移动股价已跑输大市, 兼且基本因素恶化, 包括将付出庞大资本开支及产能潜在过剩,建议投资者待行业重组完成及3G发牌后方才介入, 以待内地监管政策更为清晰。摩通称, 中移动8月净上客量718万户, 按月升1%, 符合该行每月平均710万户的预测, 而其在内地移动电话的市占率升至71.4%, 对比一年前为69%。

其余中电信<00728.HK>、联通<00762.HK>及网通<00906.HK>则下跌8.56%、3%及3.9%；市传日本电信商NTT DoCoMo正与内地某电信商洽商，已达较深入的层面，而市场揣测，获洽谈的为中电信<00728.HK>，料可达成战略投资协议。此外，网通<00906.HK>母公司网通集团宣布，拟发行200亿元人民币短期融资券。有效期至2010年9月17日，在注册有效期内可分期发行短期融资券。

国企成份股今日42档股票有41档下挫；中国保监会公告称, 首8月中国原保险保费收入为7,134亿元, 其中财产险1,650.7亿元, 人身险5,483.3亿元。此外，高盛今日表示, 相信中资保险股短期具炒作机会, 因内地及美国推出救市措施, 利好市场气氛。不过, 在宏观周期转势更清晰前, 料保险股仍处上落格局, 建议分别于34及60港元的目标价水平, 先行沽出中寿及平保H股套利。该行调低保险股H股目标价介乎3-8%, 以反映证券投资减值损失。行业首选仍是中寿, 予「中性」评级, 平保评级亦为「中性」, 而人保则维持「沽售」评级, 目标价3.2港元。高盛指, 保险股仍高度受股市表现影响, 而内地A股市场则仍受制于宏观挑战、企业盈利减弱等因素；减息亦不利于保险股的经常性利息收入。此外, 该行预期, 保险股第3季按中国会计准则的盈利表现欠佳, 因股市下跌及去年同期比较基数偏高。「三保」回吐逾5%；今日平保<02318.HK>、国寿<02628.HK>及财险<02328.HK>分别跌6%、5.13%及6.7%；

「六行」今日大幅回吐；今日建行<00939.HK>、工行<01398.HK>及中行<03988.HK>分别回吐3.66%、3.92%及4.51%；其余中信银行<00998.HK>、招行<03968.HK>及交银<03328.HK>则分别下挫7.22%、5.41%及5.3%。当中，工商银行<01398.HK>公布，截至8月底止，该行通过电子银行渠道办理的业务，已占全行业务量40%。同时个人网上银行客户达到5134万，市场份额稳居内地各家银行之首。此外，工商银行<01398.HK>在近日揭晓的美国《环球金融》杂志2008年度网上银行评选中，获得「中国最佳个人网上银行」、「中国最佳企业网上银行」、「亚洲最佳投资管理个人网上银行」、「亚洲最佳投资管理企业网上银行」四项大奖，并且连续第6年获「中国最佳个人网上银行」。另外，招商银行<03968.HK><600036.SH>签订《西藏信托改制框架协议》，拟收购西藏信托60.5%，未有披露作价，惟市传收购价为1.8亿元人民币。

内地地产股大幅下挫；将于后天公布业绩的世房<00813.HK>今日再创上市以来的新低，最低见3.94元，收报4.1元，大跌14.23%；其余雅居乐<03383.HK>、中国海外<00688.HK>、华润置地<01109.HK>及富力地产<02777.HK>则分别下挫7.32%、7.77%、12.38%及12%。

商品股中；纽约商业交易所10月份交割的原油期货价格飙升16.37美元，涨幅15.7%，收于每桶120.92美元；盘中油价于两个月以来首次上涨至每桶130美元。中石油<00857.HK><601857.SH>公布，母公司中石油集团昨日增持6000万股，持股量由86.29%提高至86.32%。中石油集团表示，拟在未来12个月内继续增持A股，累计增持比例不超过2%。此外，承诺未来12个月不会出售上市公司股份。中银国际表示，07年底，中石油发行40亿股A股新股，占已发行总股本2.2%。如果中石油集团完全执行增持计划，中石油A股自由流通股将减少90%。这将对中石油A股股价形成强力支撑，同时也在一定程度为H股股价提供支持。中银国际维持中石油H股11元(10.8倍的09年预期市盈率)、A股16.44元人民币(较H股溢价70%)的目标价预测。H股评级由「同步大市」上调至「优于大市」，A股评级维持于「优于大市」。当中，母公司中石化集团竞购加拿大油商Tanganyika Oil的出价逾10亿美元，高于印度Oil & Natural Gas的报价，而Oil & Natural Gas已表示不再调高竞购价。Tanganyika Oil持有6座叙利亚未开发油田，石油储量逾55亿桶。但今日中国石油<00857.HK>及中海油<00883.HK>依旧回吐3.7%及2.62%，而受油价大涨冲击的中石化<00386.HK>则大跌5.54%。

煤炭股亦回吐；麦格理表示,中资煤炭股经近期受累环球股市下挫后,估值已呈吸引力,虽然煤炭市场需求回软, 但相关股份基本因素仍然巩固,在不明朗环境下,认为神华能源为行业首选,予「优于大市」评级及目标价35港元。麦格理表示,偏爱神华因其发电力用煤的合同较多,其盈利的透明度相对较高,其次选择才是中煤能源，予「优于大市」评级及目标价17港元。麦格理称,料现货煤价潜在下调10至20%, 但不预期煤价崩溃, 因供应仍然较紧。今日神华<01088.HK>、兖洲煤业<1171.HK>及中煤<01898.HK>分别回落4.35%、6.31%及3.36%。

张化桥辞任深圳控股；深圳控股<00604.HK>中期纯利倒退58%至2.93亿港元逊市场预期, 兼且张化桥辞任该公司执董及首席营运官职务,今日股价最低见1.29元,全日收报1.35元，挫17.18%。中银国际表示，张化桥辞任深控<00604.HK>执董和首席运营官。虽然未来两年张化桥将继续担任公司顾问，但是中银国际认为张化桥的离开，仍将对深控前景产生负面影响，因为直至张化桥加入，深控才有一致的发展目标和战略规划。鉴于深圳地区房价可能进一步下滑的风险、管理风险的上升，以及缺乏短期内支撑股价的股票回购计划，中银国际将深控的目标价格由2.1元下调至1.26元，较08年预测净资产值4.2元，有70%的折让，这是考虑到深控47%的房地产项目都位于深圳及周边地区(包括惠州和东莞)。中银国际维持深控「落后大市」评级

蒙牛遭洗仓跌逾六成；蒙牛<02319.HK>就毒奶事件向公众致歉，并被撤销中国名牌产品称号；今早复牌一如预期遭洗仓，开市大跌66%至6.85元，为06年以来最低，其后所有所回升，但全日依旧大挫12.05元或60.25%，报收7.95元，成交额急增至41.97亿元。

大行就毒奶事件对蒙牛<02319.HK>大幅唱空；摩根大通看的最淡；将蒙牛乳业<02319.HK>目标价由18元大幅下调至3.8元，评级重申「减持」。报告指蒙牛品牌可能需要赔偿消费者损失，摩通估计08年下半年开始将会录得亏损，直至2010年，相信股份将以账面值交投，今年6月底止为3.8元。

瑞银将蒙牛2008-10年每股盈测由0.82元、1.03元及1.23元人民币，下调至0.65元、0.51元及0.64元人民币，反映收入增长放缓；目标价由30.6元削至11.55元，评级由「买入」降至「沽售」，认为目前行业环境截然不同。蒙牛上半年业绩理想，但下半年盈利有机会倒退，相信至2010年才见复苏。美林亦调低蒙牛2008-10年盈测15%-29%，反映收入增长减慢及增加市场推广开支，帮助重建消费者信心。计入产品回收支出7800万人民币，08年盈利估计按年跌15%，即下半年按年倒退53%。评级「跑输大市」，目标价15元。

野村将蒙牛评级由「中性」降至「沽售」，预期销售短期内显着下跌，最重要为蒙牛品牌信誉尽毁，合理估值削半至12元。中银国际将蒙牛乳业目标价由29.4港元大降至10.8港元, 相当预期09年市盈率20倍, 维持「落后大市」评级。预期蒙牛今年第4季乳制品销量将明显下滑, 趋势可能延续到09年第2季度直至消费者恢复信心。

高盛发表研究报告, 调低蒙牛乳业评级由「买入」降至「沽售」, 目标价由28.5降至14港元。预期受三聚氰胺事件影响其销售,以及在产品推广及建立品牌方面须投入大量资本,料今明两年股盈为0.54、0.55人民币。德银表示, 调低蒙牛乳业(2319.HK)的投资评级, 由原来「买入」降至「沽售」, 予新目标价14港元, 认为蒙牛旗下奶类产品被验出含有三聚氰胺, 正面临市场的信任危机。

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