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    • 港美拆息劲升 暂避地产股及中小银行股

    25/9/2008 9:12:05 来源:中金在线 【小】【中】【大】

  •     股神巴菲特入股高盛的消息，虽然令亚洲股市昨天不至随美股大泻，但欧美以至香港的银行资金市场却十分紧张，周三美国国会经历了5小时辩论政府的7000亿美元收购不良资产方案，反对声音不少，何时能通过仍未能确定，美元弱势持续，黄金及油价上扬，一切均反映市场风险仍不少。

        今年以来，欧美金融市场惊涛骇浪，本港股市虽然也受牵连而下跌，但作为金融系统主体的银行则一直相安无事，不过，这种太平盛势昨天也被扰乱了。近期购入了逾百亿元雷曼安排的迷你债事主惶恐不安，政府之前监管不力，事后又未见能大力协助这群无助的小市民，令人对监管者的应变能力有所怀疑，昨天连财务状况良好的东亚银行<00023.HK>也因谣言而遭挤提，在这动荡的年代，信心异常脆弱。本栏近期不断指出在市场失效下，这是大政府年代，美国、英国如是，中国也是这样，政府若未能及时稳定人心，很易在金融系统出现混乱，官员出来呼吁维稳，效用不大，只有用行动才能挽回信心。

        图1是伦敦美元银行同业拆率(反映美国以外的美元息率)与港元拆息率近日均见上扬。去年底美国次按问题恶化时，港息一直低于美息，到今年上半年两者息率已开始贴近，而自6月以来港息出现高于美息情况，到最近雷曼破产后引起的动荡，港息升得较美息还要快，港美息差的变化反映两地的相对风险，香港的形势每况愈下。

        蚀做楼按 银行或需加息

        在这情况下，本港中小型银行及地产股的投资风险不少。中小银行一向较依赖银行同业市场借入资金，加上昨天出现挤提后，吸纳存款的能力会削弱，依赖程度会更大，图2为最优惠利率减1个月同业拆息率走势，该差距反映银行利润，昨天已缩窄至1.14厘，若以楼按业务为例，假设楼按息率为最优惠利率减2.5厘计，则银行楼按业务已出现1.36厘的亏损。资金紧张的情若仍无法解决，这些中小型银行唯一的出路是加息。

        加息自然对楼市造成不利的影响，近月楼市已甚淡静，加息只会雪上加霜，因此，地产股及中小型银行股短线不宜沾手，唯一的出路是美国通过收购不良资产方案，以期全球资金成本能下降。

        美国国会昨天继续第2天会议辩论7000亿美元救市大计，议员们有种种的疑问，尤幸美国第二富豪巴菲特在斥资50亿美元入股高盛后，他愿用真金白银投资，除了对高盛有信心外，也是对国会会通过7000亿美元方案有信心，既然巴菲特也押注了，本栏仍相信方案最终会获通过。

        伯南克讲明不「贱买」楼按

        联储局主席伯南克在国会辩论中透露了一个很重要信息，就是该局在收购楼按揭证券时，会以持有至有关证券期满为止的估值进行收购，令收购价能反映基本因素，而非银行在紧急贱售时所得的价钱。这跟本栏昨天所提出，美国政府想在楼按市场夺回定价权的想法不谋而合，这也是当局首次明确提出方法处理现时楼按证券市场不合理的价格水平。

        目前银行减值的标准是市场成交价，这些价钱通常是在一些金融机构在财困下抛售资产的价钱，所谓财不入急门，此价钱很多时是过于贱价的，因此，日后透过收购机制，若能起稳定楼按的资产价格，起码银行业的减值毋须那么急，减少了金融市场上的不合理恐慌，其意义较收购金额实际上是不相伯仲。

        所以，短期港股仍是有危有机，策略上较为观望，留意美国救市方案的进展。美元指数暂时在50天线找到支持，而图3显示金价在200天平均线有颇大阻力，看来大家都在等7000亿美元方案何时通过。（明报财经网 江宗仁）

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