招商银行：系统性风险不改成长趋势　建议买入

  渤海证券对于招商银行<600036.SH/03968.HK>最新投资要点:

    1.虽然中国经济面临下行风险,但不改银行业的成长性.我国银行业目前的增长速度较快,正处于成长期,具有良好的发展潜力.从1992年－2007年的数据分析,我们发现金融机构的贷款增长率只在2000年和2005年是低于GDP增速的,贷款平均增长率是GDP增速的1.6倍,存款增长率每年都高于GDP增速,平均增长率是GDP的2倍,充分说明银行业处于成长阶段,高于经济整体发展速度.

    2.暂无重要股东二级市场减持迹象,大小非解禁压力小.招商银行于2005年底进行股权分臵改革,到目前为止,无重要股东在二级市场减持股份,显示出大大股东对公司发展的信心.

    3.依托于招商局集团,发展空间无限.招商局集团合计拥有招商银行17.64%的股份,处于第一大股东位臵.招商局集团是国务院国资委管理的国有重要骨干企业之一,是一个多元化综合性企业集团.

    4.积极扩展私人银行业务,抢占市场先机.招商银行已在北京.上海和深圳等地设立私人银行中心,这种针对高端客户的服务将为公司带来新的利润增长点.

    5.投资建议。在公司净利润持续高增长的背景下,根据DCF绝对估值,公司绝对价值13-21.95元/股,相对估值18.10元/股。投资建议:买入。