中国平安：全球金融海啸　未来投资减值压力加大

   事件:我行与公司财务和精算部门相关人士进行了交流。

     兴业证券对于中国平安<601318.sh/02318.hk>投资观点:

    在准备金方面,资本市场下跌对分红特储准备金和万能平滑准备金产生较大影响。08年上半年寿险责任准备金提转差为193.33亿元,同比少增245.21,亿元,是当期利润增长主要因素。由于资本市场近期波动较大,预计这一因素仍将在3,季度影响公司业绩。

    资本市场波动同样引发公司减值准备计提问题。公司在购买富通集团股权不到1,,年的时间内,富通的股价已经由19,,欧元下跌至6.55,欧元,下跌幅度达到65%,共亏损152,亿元,合每股2.06,,元。尤其是美国次贷危机已经蔓延至优质贷款,境外资本市场仍面临较大不确定性。因此,公司对此项投资计提减值准备的压力加大。另外,虽然目前资本市场面临较多的不确定性,但是我们目前仍无法调整公司长期投资收益率水平。

    公司08,年保费收入结构是最稳健的。主要是因为公司并未因市场占有率和保费增长率等指标牺牲保费结构。这不但有利于公司保费的稳定增长,也不会对中短期的盈利产生压力。

    上述业务看,公司整体盈利水平与证券市场密切相关,造成公司业绩波动性较大。我行依然看好公司寿险业务的发展,但是看淡产险08,年的盈利前景。我们预计公司2008年、2009,年和2010,年每股收益分别为2.01元(未考虑股权投资减值准备计提)、2.55,元和3.38,元；公司各项业务估值合计为84.26元－91.23,元。